次贷危机捆绑中国

巩胜利

比较而言，“房利美”和“房地美”还不是美国500强中举足轻重的企业，而中国的房地产企业几乎成为中国最大企业的急先锋。“两房事件”对中国房地产界的一大警示是：突进房地产产业、政府哄抬房地产、房地产业自己也过分炒作爬高，总有一天会酿成惊天大祸。

继3月17日美国第五大投资银行贝尔斯登破产之后，7月12日美国第A房屋信贷银行印地麦克银行(IndyMac Bank)也最终破产。看来，美国国家财富掌门人伯南克、保尔森，是要通过尽早破产，把“次贷危机”所造成的所有灾难，都迅速“扼杀”在摇篮里。

印地麦克银行(IndyMac Bank)破产后，迅速被美国联邦政府接管。而在7月9日，美国最大两家房屋按揭金融公司“房地美”和“房利美”的股票价格直线下滑、暴跌近50％。26日，美国参议院破例周末开会，批准一项3000亿美元对美国约40万户无力还贷购房者的政府担保；30日美国总统迅速签署此法令。

美国财长保尔森随后说，这对美国经济和市场“至关重要”，可望由此“转危为安”。但美国政府以纳税人的钱为“两房”等金融、企业损失埋单，成为美国历史上的病诟。

这是美国次贷危机第二波。据美国最大城市20都会区房价指数显示，5月份美国房价比一年前下跌15.8％，这是该指数连续22个月下跌。美国房产业已跌至两年来最低，而且下跌幅度越来越大。最明显的大城市有拉斯维加斯5月份房价暴跌28.4％，迈阿密也下跌了28.3％，凤凰城下跌26.5％，而这3个城市正是前一波房地产价格暴涨时期，涨幅最大的3个地区。

卷土重来毁灭更深

在不断加剧的次贷危机中，美国第二大房屋信贷银行印地麦克的破产，是自1994年美国大陆伊利偌伊国民银行后，美国倒闭的最大一家银行，也是次贷危机爆发后今年3月破产的贝塔斯登之后、第五家宣布破产的美国银行。这次，美国政府也不避嫌了，直接将印地麦克银行破产，让美国政府联邦存款保险局接管。这是美国历史上政府当局直接接管的第一先例。

而留下的严峻问题是：当金融银行资金链断裂，一味以货币供给来把它养得更大，这就能挡住“次贷危机”全面爆发?用保障充足的货币供应，就能换回金融机构的滚滚利润?没有带来滚滚利润的大量货币，政府、公众就当然要为它买单吗?

若讲纯商业银行就是靠“纸”在发财，这一点都不过。而专业房贷银行则不同，它除了有白花花的银子以外，还有城市所有的钢铁森林房产。IndyMac Bank银行，与正在发生危机的房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)这3家房地产银行是美国房地产贷款的最大买家，从债券市场融资，购买银行的贷款，然后打包出售，或者自己持有，充当着美国房地产贷款的血液——资金供给链的分配站，目前共持有或担保着5.3万亿美元(此比中国一年国民生产总值还要大)的房地产抵押贷款，占全美未偿清抵押贷款的半壁江山。

美国“房利美”和“房地美”属于私人投资者控股、但受到美国政府支持的特殊金融机构。两家公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，并将部分住房抵押贷款证券化后，打包出售给其他投资者。印地麦克问题暴露后，7月11日，美国股市迅速反应，房利美和房地美的股价分别收于每股10.25美元和7.75美元，与2007年8月份相比跌幅超过80％。

鉴于“两房”的问题，美国财政部长保尔森表示以三项举措应对，包括增加这两家公司的信贷额度；若必要，暂缓财政部购买这两家公司股权；授权美联储咨询设定这两家公司资本条件的新标准。这就是说，美国政府将随时可能将这两家公司纳入政府资本之下。

从面临的现状来看，美国次贷危机还远远没有结束的迹象，但除了金融、房地产之外，美国还有哪些泡沫等待刺破?

比较而言，“房利美”和“房地美”还不是美国500强中举足轻重的企业，而中国的房地产企业几乎成为中国最大企业的急先锋。“两房事件”对中国房地产界的一大警示是：突进房地产产业、政府哄抬房地产、房地产业自己也过分炒作爬高，总有一天会酿成惊天大祸。

海外债权人走上台前

根据美国财政部和美联储2007年联合发布的海外持有美国证券情况的报告(Foreign Portfolio Holdings of U.S.Securities)，两房公司排名前五的外国债权人依次是中国、日本、开曼群岛、卢森堡和比利时。海外投资者共持有1.3万亿该公司的债券，其中中国持有3760亿美元。

美国国内分析指出，这两家公司的债券既然属于“非政府担保债券”，投资者获得了高于国债的利息，就不应该由拯救“因祸得福”，又享有政府担保。拯救，事实上成为用美国纳税人的钱，补偿投资失利的中国和其他海外投资者。美国非官方机构Freedomworks总裁Matt Kibbe指出，中国是美国最大的债权人，如果中国做了不明智的投资，就应该承担后果，而不是美国纳税人埋单。

美国联储和财政部报告又称，中国去年仅次于日本所持的1.197万亿美元各类证券，在美国持有总价值达9920亿美元的各类证券。经分析，中日间最显著的差别是中国偏重债券投资，其中资产支撑证券(ABS)高达2060亿美元，是日本的两倍多。报告分析，2006年到2007年，日本对美国债券的持有只小幅上升8％，而第二名中国增幅高达32％。

2004年格林斯潘首次向国会预警称，“和其他金融机构不同，房贷美和房利美没有有效风险控制，却不断扩大业务规模，潜藏巨大风险。”而从该报告来看，从2004年到2007年，中国对美国证券的持有从3410亿美元三翻至9220亿美元。如今，美国最重量级的房利美、房地美的海外债权人走上台前。

中国纳税人的钱，经由外汇储备变成了中国国家的投资——这大约是中国政府至今近60年第一次与美国政府机构同舟共济。当然，美国的政府信息和公共记录，一般是可以公开查阅的，而中国公民作为纳税人是否有权要求中国政府海外投资机构有一个透明度的交代?在全球化的今天，关系到中国公民千家万户的利益时，是否还可以再用国家机密来开脱政府机构运作的失败?

中国近几年反反复复上演的“中储油”“中储铜”“中储棉”“中储粮”在国际市场的运作，哪一个不是落花流水、一败涂地?中国在美国的巨大投资，不能再成为一个永世的“国家机密”，中国也不能再继续“中储油”“中储棉”“中储粮”“中储铜”一直的恶梦。

中美捆绑进行时

据报道，7月中旬在中国访问的美国住宅与都市发展部(HUD)部长杰克逊目前正游说中国政府、中国中央银行，向美国政府抵

押协会(Ginnie Mae)购买更多证券。

在美国房利美和房贷美两大房贷机构深陷困境之际，布什政府呼吁中国央行购买更多的美国政府担保的房贷债券。同时，美国外交关系协会经济学家塞瑟称，中国近一年(截至今年4月)购买的由美国政府赞助的企业(GSE)债券增加了670亿美元，比一年前多出26％。

然而，现在购进美国债券是捆绑中国美国的双刃剑：现在是美国债券的最低迷时期，但是，第一波金融危机刚缓解，现在有房产危机爆发，下一步又是什么溃烂?

美国住宅与都市发展部(HUD)部长杰克逊。塞瑟表示，“中国目前已采取分散投资的策略，即使房利美和房地美债券缩水，中国也不会轻易抛售。”塞瑟认为，若美国纾困计划能成功降低房贷债券对国库债券的风险溢酬，中国将成为最大利益获得者。

但反之，美国次贷危机若依然是不以人们意志为转移地继续恶化，全中国的财富都拴在美元的一棵树上，将带来更大的天灾人祸。

现在摆在伯南克、保尔森面前的唯一之路，就是要不剿灭次贷危机，要么是次贷危机全面爆发而走人。从目前来看，伯南克、保尔森用以处置贝尔斯登、印地麦克银行等的方略并非成功。

接下来伯南克、保尔森剿灭“次贷危机”可能更难成功，因为当贝尔斯登、印地麦克银行等被倒闭、收购之后，这些绝对烂掉的银行却都享受到“天上掉馅饼”的极大好处，不是被天量地增加注资、就是收归庞大的美国联邦政府阵营，变成了美国破产、倒闭的银行享受到了极大的好处和利益，更多的美国私人企业都在做着政府注资、政府接管的美梦。

到目前为止，伯南克、保尔森对付次贷危机的唯一战略战术，就是注资、极大地注入资本后收归联邦政府国有。但这种注资和收购隐藏了灾难的后患：一是那些烂掉的银行到底有多大黑洞?二是大家都群起希望政府收购怎么办?现在是美国的很多私人企业都想“天上掉馅饼”收购、注资的巨大财富。此路一开，伯南克、保尔森怎样收场，末代布什美国政府又怎样收场?此类政策或许能在短期内缓解某些人的部分痛苦，但会大大延长调整阶段持续的时间。

美国及全球奋战了近一年时间的“次贷危机”卷土重来，这说明次贷危机绝非等闲之辈。这展示了美国现行金融国策、为对付“次贷危机”的方略等方面的重大漏洞。而从根源上阻击、剿灭“次贷危机”，又是多么艰难而无奈，这更意味着全球第一商业帝国自酿的灾难深不可测。其间，中国能否保全自身，让我们拭目以待。