我国体育产业资本市场融资发展战略研究

张　勍　张　晗

摘要：通过多种形式的体育产业资本市场融资以扩张规模，整合资源，已成为我国体育产业进一步发展的必由之路，它为市场经济条件下社会主义体育事业发展提供了强大的经济驱动动力。运用文献资料法、专家访谈、资本投融资理论等方法，在分析我国体育产业资本市场融资价值的基础上，探讨了发展我国体育产业资本市场融资的战略意义及实现体育产业资本市场融资发展战略的动力因素，提出了发展我国体育产业资本市场融资的战略目标和对策, 旨在探寻一条既符合中国国情又与国际惯例接轨的体育产业资本市场融资发展战略模式，以推动我国体育产业资本市场的发展。

关键词：体育产业；资本市场；战略目标

中图分类号：G80-05文献标识码：A文章编号：1007-3612(2008)06-0739-04

本研究在深入分析我国体育产业资本市场融资价值的基础上,跟踪国际体育产业资本市场发展的新特点和新趋势, 探讨了发展我国体育产业资本市场融资的战略意义及实现我国体育产业资本市场融资发展战略的动力因素，提出了发展我国体育产业资本市场融资的战略目标,旨为贯彻落实国家体育总局《2001-2010年体育改革与发展纲要》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》提出的“深化体育改革，鼓励社会力量兴办体育事业和投资体育产业”的精神,探寻一条既符合中国国情又与国际惯例接轨的体育产业资本市场融资发展战略模式,对推动我国体育产业的发展,提升我国的综合国力,具有重要的理论和现实意义。

1我国体育产业资本市场的融资价值

お

体育产业资本市场是一种集金融、创新、科技管理与体育市场一体的资金运作模式［1-2］。20世纪90年代以来，全球体育产业资本市场对体育产业的发展起到了重要推动作用，她催生了无数的体育企业和运动队，创造了一个又一个体育奇迹。与此同时，我国的体育产业资本市场也随着改革开放的发展而迅速发展起来，体育产业资本市场在我国也引起了广泛关注，并在实践中发挥了重要作用，已成为体育产业发展的“助推器”。体育产业资本市场作为一个开放的系统，它的风险资本使许多体育企业有了发展的可能并走向资本市场。我国新型中小体育企业，尤其是高科技体育企业的体育风险投资在1996年就已经展开，我国银行正式设立体育企业贷款项目［3］。如青岛双星、北方五环、巴士股份、西藏圣地、中体产业、奥园集团、李宁等。这些企业集团根据各自的优势适时进入体育产业资本市场，融资后大力开发体育品牌产业，获得了巨大的经济效益和社会效益。

从中体产业、青岛双星、巴士股份和李宁上市公司发行股票融资情况看，我们可以展示并提供充分的现实依据，说明我国体育产业资本市场上投融资的价值。我国体育产业资本市场急需通过金融创新将体育产业投融资与资本市场衔接，把我国体育产业资本市场作为体育产业投融资的切入点，推动我国体育产业资本市场创新体系的发展需要有相应的市场条件。从2001年7月份起全国已有的20多家从事体育产业的上市公司，已发展到目前以体育产业和“奥运体育”为概念的上市公司（如青岛双星、李宁、中信文化体育产业有限公司、北京高德体育发展公司和北京雷诺体育经纪公司等）增加到近50多家，体育产业已经成为很多上市公司和准备上市公司的题材［2］。它们的成功上市经营标志着我国体育产业全方位、多元化资本市场融资体系的构成(表1)。

伴随着北京奥运举办期的临近，大众健身潮流的开展，民众对运动和健身意识的提高，国内运动服饰的品牌知名度也将提高。而以“奥运体育”概念成为激励安踏、鸿星尔克等体育用品企业上市热潮的动力正在推动我国体育用品企业上市。 其中，包括乔丹运动、特步体育、361°、匹克运动等体育品牌都制订了今年的上市表，预定上市地点包括内地、香港、新加坡甚至美国。另外，泰山集团、“晋江鞋帮"等企业纷纷准备于今年跨入体育产业资本市场的快车道。与我国经济的未来发展所提出的要求相比，与处于类似经济发展阶段的其他新兴市场相比，以及与境外成熟体育产业资本市场相比，我国体育产业资本市场在许多方面仍然存在一定的差距。从市场规模、结构到市场效率，从上市公司治理结构到证券期货服务机构的管理水平，从交易所竞争力到各种基础设施的效率，从法律法规的完备性到执法的有效性，都存在着严峻的挑战。但是，我们也应当看到，我国经济发展的良好前景和转型的客观需求，为体育产业资本市场的发展提供了历史性机遇。客观分析我国体育产业资本市场的差距和面临的挑战，充分考虑我国国情和市场发展阶段的特点，借鉴成熟市场的经验，制定体育产业资本市场发展战略，将为体育产业资本市场未来的健康发展奠定良好的基础。

2我国体育产业资本市场融资的战略意义

从广义上讲，体育产业资本市场应理解包括体育证券、体育基金、体育保险、银行信贷、体育赞助以及体育彩票等诸多融资渠道。但是，目前我国体育产业资本市场融资功能比较单一，因此，只有通过不断创新体育产业资本市场融资方式，才能推动体育产业资本市场的发展。随着经济建设快速增长，我国体育产业资本市场将不断壮大，与此相适应，资金需求日益增大，许多风险体育企业面临着巨大的融资压力。上市的体育企业虽然情况不同，但所需资金数额巨大，压力依然存在。如何以最有效、最经济的方法开辟资金渠道，降低资金成本，优化资金结构，防御融资风险，是一门重要的理财科学。迫切需要建立一个完善的体育产业资本市场来拓宽体育产业的发展。

2.1有利于满足不同投资者的需求体育产业资源要进行资本市场的融资就要通过发行或购买体育债券和股票等方式进行融资和投资活动，在体育产业资本市场活动中，上市资源是最重要的资金来源。据有关统计，我国城乡居民储蓄达14亿元，超过GDP的40%，储蓄率居全球最高，为股市提供了巨大的发展潜力；我国境内近1 400家上市公司通过资本市场已累计筹集资本超过1万亿元，筹资功能得到进一步发挥。多主体、多形式投资商的投资，标志着市场的打开；资本市场规模日益扩大，投资者队伍不断壮大，表明资本市场已具备了良好的资金利用市场基础［4］。根据我国现有居民储蓄投资渠道狭窄导致资金供给相对过剩与企业资本性资金相对不足实际状况，构建体育产业资本市场体系创新模式可以满足我国众多风险体育企业所需要的资本性资金的需求和居民的投资需求。

2.1.1有利于提高体育产业资本市场资源利用效率实践证明现行宏观经济政策并不是具备结构调整功能，货币政策和财政政策能有效地解决总量矛盾，但无法保证资源从低效产业流向高效产业。体育产业经济结构、体育产业结构的调整需要构建有利于资本向高效配置方向流动的市场平台，这个平台只能是发达完善的体育产业资本市场体系创新模式。

2.1.2有利于防范体育产业资本市场的金融风险市场机制是防范体育产业资本市场机制之一，而运用市场机制实际上就是通过运用各层次体育产业资本市场、各种金融工具彼此间的潜代、互补，对冲和组合机制，一方面通过将资本金风险分散为各个微观主体分别承担而避免由其集中发生给经济社会生活所带来的动荡；另一方面，通过各个微观主体分别的市场选择和市场运作而化解这些资本金风险。从这个意义上看，建立体育产业资本市场创新体系，就是要推进防范和化解资本金风险的市场机制系统的形成，改变继续运用行政机制来抑制资本金风险的倾向和行为。

3实现我国体育产业资本市场融资发展战略的动力因素

お3.1体育产业经济增长方式的转变随着我国体育产业资本市场逐步发展，体育产业资本市场筹资的功能也逐步被完善，特别是中小板的推出和发展。使我国体育产业经济增长方式由传统经济增长实体化向经济增长资本化转变。在这过程中，受益的将主要有两类体育企业，一类是大型国有风险体育企业，这些体育企业同外资合作可以引进成熟的约束激励机制、先进的风险控制机制及现代化的体育企业管理制度；另一类是高成长性的风险体育企业，这部分体育企业获得外资的支持后，能够迅速发展壮大，企业家的财富也将得到成倍放大。这些成功案例又将为其他我国体育企业树立发展样本，形成我国体育产业发展的良性循环。

3.2体育产业资本市场融资功能的转变我国体育产业资本市场在成立之初，其功能被定为于服务于国有风险体育企业，为国有风险体育企业脱困保驾护航。这也是我国体育产业资本市场功能缺陷的根源，体育产业资本市场的混乱无序很大程度上在于管理层服务国有风险体育企业的监管定位。随着我国资本市场的发展，体育产业资本市场功能逐步得到矫正，通过市场功能的完善，未来体育产业资本市场功能将在增量资产配置的基础上，增强存量资产的调节功能，通过体育产业证券化方式使现有的存量资产流动起来，并对其进行重新配置。体育产业资本市场融资与市场制度趋于统一，这主要通过体育产业资本市场融资，逐步推出满足不同风险收益偏好投资者的上市资源来实现，如建立多层次的体育产业债券市场体系，拓宽体育产业债券市场回报方式与途径，构成多层次体育产业资本市场融资体系。

3.3体育产业资本市场融资的回报利润体育产业资本市场融资，就是指把体育产业相关的固定资本和流动资本、自有资本和借入资本、股权资本和债权资本、有形资本和无形资本变为可以经营的价值资本，通过资本运营优化配置体育资源，以达到盘活体育资产存量目的。体育企业在资本市场上融资，通过发行或购买债券和股票等方式进行的资本运营活动，这些活动都属于体育产业资本市场运营的范畴。体育产业资本市场运营的目的是优化体育企业债务机构和资本所有者结构，实现体育企业在资本市场上融资和投资价值的最大化［5］。如果把我国体育产业资本市场也看作一个完整的产业链的话，可以发现利润分布在该产业链的各个环节，我国体育产业资本市场的产业利润分布(图1)。图1详细分析了体育产业资本市场的产业链，我国体育产业资本市场从产业上游至下游可以分为股权投资、储备末期、新股发行以及股票流通四个产业环节。相对的在流动性、购买价格上都是由低到高，而资本汇报率则由高到低。

3.4体育产业资本市场融资的国际化发展趋势

随着国外投资者的进入以及我国体育产业资本市场的日益开放，体育产业资本市场将加速与国际体育产业资本市场的接轨。这种接轨迹主要指以下两个方面的接轨：1） 我国体育产业资本市场融资的交易品种、交易规则将逐步与国际接轨，同时领先的国际体育产业金融机构将进入我国，也将带来最好的国际操作手法以及最先进的技术。2） 我国体育产业资本市场融资与国际体育产业资本市场融资的关联度将提高，我国体育产业资本市场融资的走势将与国际体育产业资本市场变化休戚相关。体育产业资本市场融资国际化是指体育产业资本市场融资为媒介的国际间资本流动，即体育股票和债券发行、股票和债券交易、股票和债券投资超越一国的界限，实现国际间的自由化。目前发达国家主要的体育股票和债券市场已高度国际化，世界各大体育股票和债券交易所已拥有越来越多的外国上市公司，并且多家大数体育股票和债券交易所正积极寻求大联盟。就当前情况来看，我国体育产业资本市场融资国际化尚处于起步阶段，但体育产业资本市场融资国际化因素已经对我国体育产业资本市场融资产生了明显影响。尤其是随着我国加入WTO过度期的结束和北京后奥运经济效应的影响，我国体育产业资本市场融资与国际体育产业资本市场融资的关联程度日益提高。体育产业资本市场融资在国际化竞争中，如果其体育产业资本市场融资运作方式只局限于国内的体育产业资本市场融资积累和集中，将与国际性体育产业资本市场融资的积累和集中形成反差，导致国内体育产业资本市场融资缺乏参与世界体育产业资本市场融资的竞争能力。因此，体育产业的资本市场融资运作应是超越国界的一种开放式的经营。我国体育产业资本市场融资应尽快适应国际体育产业资本市场的发展趋势，积极参与国际体育产业资本市场融资竞争的应变之举。正视体育产业资本市场运营世界性整合，取长补短，谋求我国体育产业资本市场融资与国际体育产业资本市场融资的有机结合，使全球资本市场融资和体育产业融合为特征的一体化发展为我国体育产业资本市场融资吸纳国际体育产业资本市场融资的先进技术、经验与理念提供土壤。体育产业资本市场融资从广义上理解包括体育证券、体育基金、体育保险、银行信贷、体育赞助以及体育彩票等诸多融资渠道。20世纪90年代国外体

育产业发展的一个重要趋向，是体育产业与资本市场的关联性趋强，体育产业从证券市场募集的资产越来越多，体育股票在许多二级市场的影响越来越大，体育产业资本运营在经济发达国家资本市场上的地位越来越高。以1998年6月为起点，美国证券二级市场中以经营体育产品及服务为主业以及体育产业相关的产业资本，占总市值的8.12%。在当今世界年产值超过10亿美元的体育用品公司排行榜上，前10名有5家美国公司、2家日本公司、德国公司、英国公司和瑞典公司。目前世界排行前10名的职业足球俱乐部全部为股份有限公司，在1991年曼联俱乐部成功登陆伦敦股票交易所之后，欧洲职业足球俱乐部更是掀起了上市狂潮，目前西班牙足球俱乐部约有60％是上市公司［6］。国外的经验证明:组建股份制的俱乐部，进行资产重组，走公司化、股份化的发展道路，是加快体育产业发展的正确道路。目前，国际上大型跨国公司利用资本市场力量，投资于体育产业的趋势十分明显。国外发达国家体育产业发展表明：资本市场为现代体育产业的发展提供了巨大的资金支持，资本市场为体育行业大重组提供了运作的平台，要实现体育产业的可持续发展，必须借助于资本市场的介入。有关专家预计，在2008年北京奥运会后，消费能量会实现加速释放，我国体育产业将由此进入发展的黄金时期，体育产业会吸引着更多中外资本市场的进入。国家体育总局体育经济司司长刘扶民在2007年全国体育产业工作会议报告中指出“欢迎外资在内的各种资本，以独资、合资、合作、联营、参股、特许经营等方式投资体育产业。鼓励和支持有条件的体育企业进入资本市场融资，通过股份上市、项目融资、资产重组、股权置换等方式筹措发展资金。［7］”未来几年，我国体育产业资本市场融资国际化，主要具有以下5个方面的显著特征：1） 参与主体呈现国际化趋势；2） 筹资主体呈现全球化趋势；3） 市场体系呈现层次化趋势；4） 资本流动呈现自由化趋势；5） 市场运行呈现效率化趋势。

4我国体育产业资本市场融资发展战略目标

お4.1我国体育产业资本市场融资发展战略目标

体育产业资本市场融资发挥着优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资，运用体育产业资本市场融资分散风险和风险补偿机制，不仅可以为促进风险体育企业的资本形成提供更加有效的渠道，防范社会融资的结构性缺陷，而且促使整个经济和金融体系的运行更富有弹性和活力。正作为现代体育经济发动机的体育产业资本市场融资，如果其体育经济功能得以充分发挥，将实现对体育经济增长的巨大推动作用；反之，如果体育产业资本市场融资功能失衡，整个体育产业市场融资体系的有序运行势必受到严重的负面影响［8］。由于体育产业资本市场融资环境的动态性，体育产业资本市场融资的竞争优势和竞争力不可能一成不变地依赖于已有的融资战略，而是取决于体育产业资本市场融资发展战略，即一种以为客户创造价值的方式再思考商业模式的能力。

体育产业资本市场融资的一个战略基本点在于能够准确地鉴别出其运行方式与竞争对手运行方式之间的差别，并能够利用这种差别创造出非常有力的竞争能力。建立具有良好流动性和透明度的体育产业资本市场融资以及以此为基础而形成的体育产业金融支持体系，是我国体育产业资本市场融资发展战略的目标：1） 建立以风险体育企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新融资体系；2） 建设具有中国特色和优势的体育产业资本市场融资创新系统；3） 建设国际化、社会化和网络化的体育产业资本市场融资中介服务体系；4） 建立起以沪深市场为轴心形成的中国体育产业资本市场中全球最重要、规模最大、流动性最好的资产交易场所之一。

4.2体育产业资本市场融资发展战略的管理模式┥鲜兰90年代以来,我国竞技体育市场化、产业化、社会化体制建立,体育产业的融资方式逐步由政府一元化的投资模式向市场多元化融资模式转变,其中,体育产业资本市场融资将发挥越来越重要的作用。我国的资本市场经过十多年的发展取得了举世公认的成就,资本市场为广大投资者提供了股票、基金、债券、期货等投资品种,为企业发展提供了重要融资渠道,有力地支持了一批国家重点企业和重点项目建设,对优化资源配置,建立健全现代产权制度,完善公司法人治理结构,促进国有企业改革等起到了推动作用。［6］在我国体育产业资本市场融资发展战略过程中，体育产业资本市场融资战略并不仅仅是一个股票主板市场的概念，一个完善的体育产业资本市场融资结构应该包括股票的主板市场和二板市场、基金市场、债券市场以及通过金融机构作中介进行的中长期信贷市场。我国体育产业资本市场融资战略的科学、高效运作，首先要建立体育产业资本市场融资战略的管理模式，即根据对体育产业资本市场内外环境的分析，按照国家产业政策和经济社会发展的总体规划，明确体育产业资本市场的融资主体、客体、目标，建立与战略相一致的组织结构等管理模式(图2)。

参考文献：

［1］ 李建臣，任保国.我国体育产业资本市场投融资研究［J］.北京体育大学学报，2007,30(11)：1470-1472.

［2］ 任保国，赵文胜，李建臣.我国体育产业资本市场投融资发展现状与政策研究［J］.体育与科学，2006,27(1)：52-56.

［3］ 钟霖，付强，任保国.我国体育产业风险投资研究［J］.体育科学，2003，23（5）：21-25，32.

［4］ 李朝晖.体育产业资本市场拓展的七大观念［J］.山东体育学院学报，2007，23（4）：35-37.

［5］ 任保国.论我国体育产业资本运营及其发展［J］.武汉体育学院学报，2005,39（5）：25-28.

［6］ 任永星.我国体育产业资本市场融资分析［J］.首都体育学院学报，2006，18（1）：12-14.

［7］ 刘扶民.2007年全国体育产业工作会议报告［EB/OL］.http:www.cnsgroup.cn/htnw/upload, 2007-8-16.