价值基金传奇

刘劲文

市场现在的确面临着巨大的挫折和恐慌，但从历史经验来看，这往往是价值投资成功的开始。

全球金融海啸，中国A股也遭受罕见重创。投资者在承受打击中开始深刻反思：到底什么样的投资理念和方法才是正确的？“成功的捷径是与成功者为伍”，由美国人本杰明·格雷厄姆首创，经由其忠实学生“股神”巴菲特卓越践行的价值投资理念，仍然是我们面对市场巨大波动获取长期稳健收益的不二法门。

价值投资最成功的应用当数巴菲特。他师从格雷厄姆，堪称是价值投资理念最伟大的实践者。在1965-2006年的42年间，巴菲特的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒韦公司净资产的年均复合增长率达21.4%，累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长6479%。在价值投资理念的指导下，伯克希尔集团投资参股的可口可乐、美国运通、吉列、华盛顿邮报、富国银行等都为其带来了丰厚回报。巴菲特认为价值投资的定义就是投资那些内在价值被市场严重低估的公司股票。70多年来，巴菲特的导师格雷厄姆提出的这个价值投资基本原则没有任何变化。

约翰·聂夫，一位充满传奇色彩的基金经理，同样因坚持价值投资而得到市场的尊敬，持续优异的业绩使他获得广泛赞誉。约翰·聂夫作为温莎基金的基金经理31年间，温莎基金净值总共增长5546%（同期标普500指数净值增长2230%），相对指数的年复合超额收益高达3.1个百分点。

约翰·聂夫最初接手温莎基金正是该基金处于极度低谷之时。他没有被浓厚的市场投机气氛等困难吓倒，坚持做“简单而有效”的价值投资，强调股票基本面而非种种“光环”。约翰·聂夫在其基金经理任期第一年就交出了令人目眩的成绩单：全年收益率29.1%，超越标普500指数17个百分点。温莎基金从风雨飘摇中走出，而投资者也重新认可了温莎，基金份额创出新高。

此后31年中，约翰·聂夫一直掌管温莎基金，在此期间他经历过“漂亮50”的股市泡沫，也经历了1973－１９74年的大熊市，始终坚持自己的价值投资策略毫不动摇。管理同一个基金31年、总收益达55倍、22年战胜市场，约翰·聂夫在美国共同基金业不断书写着传奇故事。

价值投资的基础是有一大批能够稳定成长、持续分红的上市公司，这是西方成熟市场经过几百年的发展形成的市场基石。中国经济的巨大发展潜力保证了有相当一批价值公司可供投资。我国的经济规模已居世界第四位，2007年对全球经济增长的贡献率超过美国居世界第一，贡献率为16%，经济发展阶段处于工业化的中后阶段，并且国內外众多的知名经济学家预计我国经济还有20多年的高速成长期，类似于二战后的美国黄金投资时代。规模巨大且高速持续成长的我国经济将会孕育出许多中国的“可口可乐”和“通用电气”等价值公司，坚持价值投资理念的价值基金也将迎来不断发展壮大的好时期。

市场现在的确面临着巨大的挫折和恐慌，但从历史经验来看，这往往是价值投资成功的开始。“致富的秘诀很简单，那就是当别人贪婪的时候，你谨慎一点；当别人恐惧的时候，你贪婪一点”，巴菲特一直这样实践着自己的价值投资历程。战胜自己的贪婪和恐惧，选择忠实价值投资理念的价值型基金为你搏击股海并持之以恒，你将有望成就自己的“投资传奇”。