金融危机会影响中国几何

陈　慧

现在，大家对未来的经济形势普遍比较悲观。在生活中，每天听到的都是负面的消息，中国是否会受金融危机的影响成为热点话题之一。

国际金融市场的危机，是否会影响到新兴市场，或者说是否会影响中国？这个问题或许是金融危机爆发之后最热门的话题之一。

11月13日北京国际金融博览会年度论坛上，来自国内外的经济学家和政府官员，纷纷发表了对这一问题的看法。

面临艰难时刻国际货币基金组织驻华代表费达翰认为，现在是非常艰难的时刻。可能以后还会更糟，全球股市市值今年已经下降50%，其中美国股市损失最多，总市值已蒸发4万多亿美元。

他说，所有这一切都起源于一个次贷危机。它导致了几个循环。第一，商业循环，随着消费意愿减弱，企业认为商品卖不出去导致投资减少，因此利润减少。继而导致产出减少，就业下降，消费继续削弱，消费继续削弱会进一步引起投资的减少。所以这是一个恶性循环。

第二个恶性循环就是在房地产。住宅房价下降，会导致私人负债增长，负资产增长。负资产会导致再融资困难以及断供，断供导致待售空房上升，由此又会导致房价下降，那就意味着个人资产负增长情况更严重，更难融资。

第三个恶性循环就是信贷，债券价格下跌，贷款损失就会增加，导致银行资本减少，银行资本减少后就意味着信贷去杠杆化，因此银行必须进行资产出售，同时紧缩信贷条件，从而导致债券价格进一步下跌，贷款损失进一步增加，银行资本减少。资产负债表就越来越难看了。这三个产业的恶性循环会互相影响。

这场危机不仅影响到发达国家，还蔓延到了发展中国家。他预测说，在2008年和2009年，全球的经济增长速度会放缓到2.2%。这将是第二次世界大战后，增长速度最慢的一年。在1 9 7 5 年和1982年发生的两次经济衰退，当时也差不多是百分之二点多。但比较这次金融危机的影响，费达翰发现，危机中新兴国家与发达国家受到的影响是非常不一样的。发达国家会进入衰退期，欧洲、日本、美国和英国都是负增长，但是新兴国家或者是发展中国家可能在明年的经济增长是5.1%左右。他认为未来可能比预期更糟。

形势并非完全悲观

这次经济形势的转变，花旗集团亚太区董事总经理首席经济学家黄益平认为，主要一个外部风险的变化，即美国次贷危机。次贷危机对中国来说是一个外部冲击，最主要集中在三方面：第一出口市场疲软；第二风险偏好下降；第三大宗商品市场价格下跌。这三方面给中国的经济和市场带来很大的冲击。有一些当然不完全是负面的，大宗商品价格下降可能下一步对中国的经济有好处。现在，大家对中国经济形势普遍比较悲观。在生活中，每天听到的都是负面的消息。比如领先指标下降，企业盈利状况恶化，出口速度下降包括很多其他方面的变化，像零售、汽车销售、房地产市场、钢铁库存等等）。一些经济学家声称中国已经是典型的资本主义国家，典型的资本主义国家就会经受非常传统、正常的经济周期的过程。所以说有很多人预期今年、明年的经济增长速度可能在8%以下，有的甚至说3%、5%。

黄益平说现在经济在恶化的确值得关注，但没有那么悲观，“我们认为今年第四季度到明年第一季度经济形势比较严峻，但我们觉得明年可能实现经济增长软着陆的可能性非常大。我们预期在2009年和2010年可能还会保持8%-9%的增长速度。”

为什么相对比较乐观？黄益平觉得主要有两方面的原因：第一，在经济比较疲软的过程中，还是可以看到相对稳定的因素；第二个比较重要的因素是，相信政府有能力采取各种各样的措施来支持经济的增长。GDP一般分成三方面，净出口、消费和投资。进出口这一块，10月份出口20%，进口16%，现在全球都找不到这样强劲的增长速度。刚刚公布的10月份社会零售总额，从价值来说，上升了22%以上。如果说看实际的增长，大概在18%左右。在现在这样全球经济衰退的情况下，社会零售总额还能保持实际增长18%，应该说是很不容易的。未来随着收入增长下降和预期的改变，这个增长速度也会下降，但仍然是比较稳定的部分。投资方面，如果政府大幅度增加投资可能使投资速度保持相对稳定。

这些相对比较稳定的经济因素加上政府强力干预，使得黄益平相信中国的经济走势最终是一个软着陆，保持8%-9%的增长速度。“说了这点以后，我还要指出经济增长是软着陆，但企业的盈利很可能是硬着陆。”

要学会在冬天生存

与众多经济学家从宏观角度分析金融危机不同，美国道富银行亚太区副总裁谢锦强，是从本身业务来观察金融危机对亚太区的影响：年初1万亿美元的托管资产，在11月初变成了8000万亿。他的亚太区客户已经损失了2000亿美金的资产。

回忆去年年底的时候，谢锦强说，那时很多人在中国和亚太区都谈到美国次贷问题跟我们没关系，因为我们没有这些产品。但是几个月之后，我们发现危机很快从欧洲传到亚太区，中国体系有很多不开放的地方，可能不太明显，但在其他一些经济范围中，危机已经来到中国，珠江三角洲已经有很多工厂关闭。“我想明年会有很多坏的事情陆续在中国和亚太区出现。”他认为，无论是金融、服务还是其他行业，无论是政府还是企业对金融危机都要好好研究，从自己的角度看如何从这个风暴里生存。

对于如何看待危机，美国道富银行中国首代陆肖马有着类似观点。他认为对明年悲观是有理由的，因为经济增长三驾马车现在明显受影响，眼下的中国经济不是大家“心理上”觉得要过冬，恐怕是真的要过冬了。

“但是危机总是和机会并存。我也听到有些中国公司规模不大，正就在想能否趁这个机会做一些比较特殊的事，采取一些比较特殊的办法，就是根据国家现在情况的特殊政策，结合自身的情况，想办法开展一些临时性的业务。他们不但求生存还在求发展。经济总体形势是比较严峻，但相信有一些好的企业和企业家反而在这个过程中得利。”

有些人甚至已经看到金融风暴之后的中国机会。澳大利亚麦格理集团亚洲总裁Andrew Low说:“我们公司在中国比在法国、德国筹集的资金更多，市场金融中心也逐渐朝这里转移。并购流动的方向现在也在逆转，更多的公司进入中国增大自己的投资，也会进入更多亚洲的国家。”