投资者行为、实物经济与资产价格

贺京同　霍　焰

摘要：对股票市场与实物经济之间关系的研究是近年来争议颇多的问题之一。本文从行为经济学的基本理论出发，构建模型证明：与实物经济基本面因素相比，投资者损失规避行为是影响股票价格一个更为重要的波动源，这在一定程度上可以解释股价走势与实物经济运行相脱离的现象。结论同时得到实证数据的支持，实证证明，与发达国家相比我国股市中投资者损失规避行为更为显著地影响股市的收益水平，同时对于损失和收益两种不同状态这种影响又是非对称的。本文进一步指出，在解决中国股市的结构、体制、公司质量、监管等问题的同时，提高投资者的素质、增强其投资行为的理性化程度也是关乎股市良性发展的一个重要问题。

关键词：股价走势；实物经济；损失规避；行为经济学；投资者行为；资产价格

中图分类号：F830．59

文献标识码：A

文章编号：1000—176X(2005)11-0003-10