企业战略发展理财目标

吴大红

企业财务目标是指通过企业财务管理的融资与投资活动所要达到的根本目的。在现代财务管理的理论体系及理财实践活动中，理财目标决定着财务管理的发展方向。企业的理财目标与各国的经济管理体制、企业组织形式等有着直接关系。合理的企业理财目标应是一个核心突出、具有层次结构、适应不同环境、协调各种利益关系的目标体系。科学地确定我国企业的理财目标，不仅是企业战略发展的需要，也是我国建立现代企业制度的必然要求。

一、对企业各种理财目标的评价

１、利润最大化。在利润最大化理论出现以后，受厂商经济理论的影响，利润最大化也被认为是企业理财的目标，理由是：企业是以盈利为目的的经济实体，只有一定目标，在生产或流通领域中从事特定活动，向社会提供产品和劳务，实现自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展，获取盈利的经济实体。利润最大化的企业理财目标认为，利润代表企业新创造的财富，利润越多企业的业绩也就越好，同时，利润代表了企业新创造的物质财富，只有每个企业都实现了利润最大化，才能够达到整个社会财富的最大化，从而带来社会的进步与发展。因而利润最大化作为企业的理财目标符合企业的经济本质。

但是，利润最大化也存在着难以克服的种种弊端，因此利润最大化不应该成为现代企业追求的目标。利润越高表明企业的经营业绩越好，经营者的能力越高，容易促使企业产生短期经营行为。现代企业战略管理需要对企业进行长远的、全局性的规划，其着眼点在于保证企业的长远良性发展。在战略管理下，一些企业成本对于短期利润的最大化是没有必要的，但是对于企业长远的发展则是必须的，利润最大化的企业理财目标没有考虑投入与产出、时间价值和风险等因素，不仅难以对企业的长远发展进行有效评价，往往会使企业财务决策带有短期行为，只顾实现企业目前的最大利润而不顾企业的长远发展和国家的整体利益，这无论是对企业还是整个国民经济都是十分不利的。因此，将利润最大化作为企业理财目标只是对经济效益的浅层次的认识，存在一定的片面性，所以现代财务管理理论认为利润最大化并不是财务管理的最优目标。

２、企业价值最大化。企业价值最大化目标就是通过充分发挥财务管理的职能，促进企业长期稳定发展，不断提高盈利能力，实现企业资产总价值最大。企业价值最大化理财目标考虑了与企业中相关联的各个利益主体的合法权益，注重企业的可持续发展。企业是一种团队生产或长期合作的集合，其人力资源和非人力资源相互依赖，任何一方的随意退出或机会主义行为都会使其他方的利益遭受损失。为了保护这种依赖性的资源免于受损，团队成员只有以共同的利益作为企业财务管理的目标，才能确保各自的预期利益，而企业价值最大化的理财目标将各方的利益与共同的目标捆绑在一起，从而有助于利益相关者长期稳定的合作，有利于企业的长远发展。同时，企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的关系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险大小，只片面追求利润的错误观念。

３、股东财富最大化。这是指企业应以达到股票的市价最高为目标。该种观点一直广为流行，它认为，企业是由股东投资所组建的，股东是企业的法定所有者，股东承担了企业的全部剩余风险，因而也应享受因经营发展带来的全部税后收益，即股东持有剩余索取权。因此，以股东财富最大化作为企业的理财目标，体现了股东对于企业剩余所有权的要求。

但是，按照现代经济理论，股东财富最大化不能成为理想的企业的财务目标。首先，在契约经济学中，企业并不是一个单纯由股东创立的组织，而是一个替代了市场的价格机制的特别的市场契约。市场契约是多个所有权之间为让渡各自产权而彼此作出的保证兑现的承诺，它不属于任何单方的所有权。因此，现代企业不只是股东才承担风险，其他利益相关者也承担着相当大的风险，企业理财目标也就不能只强调股东的利益而不顾及其他利益相关者的利益。其次，以股东财富最大化作为财务目标，也有可能引起企业行为的短期化。第三，在契约参与的其他各方收益固定的前提下，以“股东财富最大化”为财务目标，并不能保证实现“社会财富的最大化”。

二、企业价值最大化：理财目标合理与现实的选择

１、以企业价值最大化作为企业理财目标能够兼顾企业相关利益主体的利益。在契约经济学中，市场契约是多个所有权之间为让渡各自产权而彼此作出的保证兑现的承诺，它不属于任何单方的所有权。现代企业不只是股东才承担风险，其他利益相关者也承担着相当大的风险。现代财务理论认为：要兼顾各方利益，而合理的财务目标能符合公司财务关系的特征，不仅要与股东利益保持一致，而且要兼顾公司契约关系的其他各方。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方面利益关系。从逻辑关系上来看，当企业财富总额一定时，各方的利益是此消彼长的关系。而当企业的财富增加后，各方利益都会有所增加，各种契约关系人的利益都会有所满足。以企业价值最大化作为企业的理财目标，避免了以股东财富最大化为目标的一个重大缺陷——单纯追求股东的利益而忽略企业其他利益群体的存在。在企业价值最大化目标导向下，企业的各项理财行为是在实现各利益主体利益相均衡，这在一定程度上体现了财务管理目标的统一性及多元化。

２、企业价值最大化体现了企业战略管理的要求。克服了企业在追求利润上的短期行为。长期性是现代企业效率应当具备的另一个基本特征，也是战略管理的重要产生原因及内容。企业价值最大化目标着眼于企业长远的获利能力，并以此为标准对各种财务方案进行决策分析。利润最大化作为企业效率具体体现的一个重大缺陷，便是它不能包容企业持续存在这一目标要素。管理者或者所有者出于某些临时的局部的考虑，会追求当期利润或最近几期利润的最大化，其代价往往是伤及企业的长远发展。这从正反两方面说明，企业价值最大化具有引导企业长期发展的功能，并为企业价值最大化无疑提供了一个最佳的目标导向。该目标实质上也是从企业的角度出发，以追求最大经济利益为目的，体现了传统理财目标的思想。

３、在财务估价及财务评价上，企业价值最大化考虑了货币的时间价值与风险因素。理论上，企业价值为企业未来现金净流量按照投资者要求的报酬率计算的现值，企业价值的高低与企业过去的获利水平无关，它取决于三个因素：未来现金净流量、投资者要求的报酬率和时间。在这种目标导向下，处于企业中的各个利益主体分别承担了企业不同风险，无论是股东、经理人员还是债权人，在评价企业效率时，风险便成为一个关键性的因素之一。

４、企业价值最大化的理财目标更符合我国社会主义的国情。第一，我国实行的是以公有制为主体的社会主义市场经济体制，市场机制尚不成熟，同时，我国企业正面临着向现代企业制度的转轨问题，现代企业制度要求企业做到产权明晰，以建立一个企业良性的运营机制，提高企业效率。第二，在传统的计划经济时代，国有企业的投资主要是来自于政府，企业的目标要受制于政府，在全民所有而全民作为所有者不能直接参与企业的管理即出资者虚位的情况下，企业的目标导向只能是符合政府的要求要么是产值最大化，要么是利润最大化，也使企业的生产经营机制存在着难以克服的弊端：政府放权过大，企业会形成“内部控制人现象”，从而使企业偏离股东或债权人的目标；政府不放权，行政干预严重，从而降低企业的生产经营效率。如果片面强调所有者的利益，不仅会损害债权人、政府等主体的利益，而且会导致作为股东“代言人”的企业经理层的机会主义行为越来越严重，造成国有资产的损失。

因此，“企业价值最大化”的企业理财目标，可以在一定程度上防止企业代言人的机会主义，以免造成企业资产的非正常流失，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡。

（作者单位：绍兴文理学院经济与管理学院）