浅议人民币自由兑换

李义镇

内容简介：人民币自由兑换是我国建立和完善金融调控体系以及完成向市场化转化过程中必不可少的条件。本文试从人民币自由兑换所需条件进行分析，阐述人民币自由兑换对我国经济发展的意义，在人民币实行自由兑换过程中我国宏观微观主体应该怎样运行。

关键字：自由兑换资本账户汇率宏观调控

所谓人民币自由兑换，是指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买某中外国货币，或用某中外国货币购买本国货币。显然，此时国际幼稚账户中所记载的各种国际间交易行为产生的本避雨外币间的兑换需求都可以在外汇市场上不受限制的得到满足。但在现实生活中，大多数国家对上述自由兑换行为进行了一定的限制，从而形成了不同含义的自由兑换。按产生或不兑换需要的国际间经济交易的性质分，货币自由兑换可以分为经常账户下的自由兑换和资本项目下的自由兑换。实现人民币的经常账户可兑换使我国经过较场世纪的经济发展和经济体制改革的结果。1994年外汇体制改革，形成银行结、售汇制度，在吃基础上建立和发展起来了中国现行的外汇市场体系，1996年银行结、售会制度进一步改革，并含了人民币经常项目下的可兑换。但人民币要成为国际货币，成为国际交易的主要货币，人民币必须实行资本项目下的自由兑换，实现资本的自由流动。

一 货币自由兑换的条件

1、健康的宏观经济状况

货币自由兑换后，商品与资本的跨过流动会对宏观经济形成各种形式的冲击，只就要求宏观经济不仅在自由兑换前保持稳定而且还具有自由兑换后能对各种冲击进行及时调整能力。而一国的经济情况主要是从以下几个方面进行考察。

1）宏观经济形势。稳定的宏观经济形势要求以国经济运行处于正常有序的状况，没有严重的通货膨胀等经济过热的现象，不存在大量事业等经济萧条问题，政府的财政赤字处于可控制的范围内，金融领域也不存在银行决不量资产、乱集资的现象。之中稳定，还不是指货币自由兑换前瞬间的稳定，而是指实现货币自由兑换前后相当长的一段时期的稳定，从制度上建立起防止各种经济不稳定状况的制约机制/

2）有效的经济调节机制。经集中的自发调节机制运行状况如何，对开放经济下维持宏观经济稳定具有极为重要的意义。这一调节机制实际上就是市场机制，他的有效性取决于市场的发育程度，他一般要求以国具有一体化、有深度的、有效率的市场体系。在市场上交易的商品的价格充分反映真实的供求状况，交易者众多，交易者都能得到充分的信息。

3）成熟的宏观调控能力。在货币自由兑换的进程中及实现之后，政府必须能娴熟地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，以应付各种复杂的局面，这就对政府提出了要求，首先，各种政策工具要有灵活运用的条件。其次，政府要有进行宏观调控的丰富的实践经验与高超的操作技巧，能够针对经济的具体情况做出针对性的决策。

2、健全的微观经济主体

宏观经济状况是一微观经济主体状况为前提的，而且从长远看取决于后者。在异国货币自由兑换后，企业将面临着非常激烈的竞争，他们的生存和发展状况直接决定了货币自由兑换的可行性。从一般企业来看，对它的要求体现在制度上与技术上两个方面。从制度上看，要求企业是真正的自负盈亏、自我约束的利益主体，能够对价格变动做出及时的反映。从技术上看，要求企业具有较高的劳动生产率，其产品在国际范围内有一定的竞争力。二一国商业银行对货币自由兑换的意义更大。以国商业银行应该经营状况良好，资本充足，不良资产控制在一定的范围之内。否者在资本与金融账户自由兑换后，在发生危机使，在国外金融机构可以和本国金融机构自由竞争的情况下，本国银行的不良资产将使居民大量将存款提出转存到外国银行，这会加剧本国商业银行经营状况的恶化。

3、合理的经济开放状态

开放经济政策的目标是外部均衡，它反映的是经济合理的开放性，他要求以国具有与宏观经济相适应的、合理的国际收支结构。从货币自由兑换的角度看，主要体现在国际收支的可维持性。国际收支可维持性的要求之一是消除外汇短缺，即实现外汇收支在趋势上的大体平衡，尤其是经常账户中的外汇短缺的消除。国际收支可维持性要求之二是具有充足的外汇储备，当面临着国际资金流动尤其是短期资投机性自己的频繁冲击，如果以国不能及时从国际市场上获取大量的资金，这起必须拥有相当数量的国际储备以维持外汇的稳定。

4、恰当的汇率制度与汇率水平

汇率水平的恰当不仅使货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换保持汇率稳定的重要条件，而汇率水平能否恰当进行调整从而保持合理水平则时也汇率制度分不开的。一般来说，在资本可以自由流动使，选择具有更多浮动汇率特征的汇率制度更为合适。

二、实行自由兑换的利弊

实行货币自由兑换对一国经济的影响的利弊一直存在着很大的争议，从理论上讲货币自由化对一国的经济会产生一些积极的影响，同时也会产生一些问题。

赞成货币自由化的主要观点有：1)资本流动是为了获得高收益，资本具有逐利的本性，实行货币自由兑换使资本自由流动，和商品的自由贸易一样可以增加各国的国民的福利，虽存在一定成本，但其潜在收益大与其成本。2）从一国看货币自由兑换，资本自由流动有利于各国的融资，从国际经济看，有利于为贸易和投资提供资金增加收入，支持多边贸易和货币体系，继而增加福利。3)主要工业化国家都实现了资本流动的自由化，由此看来实现资本流动自由化使经济发展的一个阶段，是不可回避的。反对货币自由化的主要观点有：1)资本的有效分配以来与信息的公开化和对城，对信息的正确判断，事实上这些条件得不到满足，2)在实践中，资本流动并没有体现合理的、有效的资本配置作用。3)允许资本自由流动很可能使资本流向低税或无税市场，而不是实现资本的最佳配置。4）在发生金融危机之际货币贬值的概率很高。

我国是发展中国家，在实行资本自由流动有一定的特殊性，存在和发达国家资本自由流动所没有的问题。首先，资本逃避问题，资本逃避时只有与恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动，由于发展中国家经济实力不强，当发生金融危机时，汇率水平将发生波动，各种短期资本由于不信赖性，将逃向比较安全的地区。资本逃避对一国的经济发展是极为不利的。从短期看，大规模的资本外逃会带来经济的混乱和动荡。从长期看，资本逃避降低了本国可利用资本数量，减少了政府从国内资产中获取税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起一系列经济后果。其次，货币替代问题，货币替代使经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低使，外币在货币的各个职能上全面或部分替代本币发挥作用的一种现象。货币替代将对一国经济产生复杂的影响，假如本国居民大量的持有外币时，者竟加剧了汇率的不稳定性，同时当有大量的外币在本国流通，使本国的利率决定及货币政策的效果都更加难以确定，从对财政政策的影响上看，他导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税和通涨税，政府的收入降低了。

同时在我国实行人民币资本自由兑换有不平常的意义。1）有利于我国对外经贸的发展，人民币实现资本项目的兑换不仅有助于商品劳务在国际间的交流，而且也同样有利于我国和其他国家国际经济合作的扩大。2）有利于促进我国资本市场的发展同时加强国内资本和外部资本的联系。3）有利于国有企业进行结构调整和资产债务重组改革，有利于优化外资的投资环境。4）有利于我国金融调控体系的确立和金融体制的改革，有利于加强人民币的国际地位。5）实现人民币资本项目的自由兑换，将是我国企业和居民有机会在国际环卫内对其经营活动或证券资产投资更好地进行多元化和分身组合，从而减少各种来自国内金融或实际部门冲击的不利影响，有利于保证其收入和财富的稳定性。

三、人民币自由兑换的可行性

人民币自由兑换问题时90年代以来讨论的比较热烈的问题，在国内外都引起了很大的关注。我国对人民币的可兑换性控制从1979年以前的高度控制，到1979-1993年的市场化过渡时期，1994-1996经常账户下有条件自由兑换时期，1996- 经常账户下的自由兑换时期，从上可以看出人民币的自由兑换是在我国经济发展中逐步深化的。我国要实现资本账户下的自由兑换还必须：

1）金融体系同时加强金融监管体系，如果我国的金融体系不完善，金融机构没有健全的金融机制，不能有效地对各种风险进行管理，会很难应付在人民币资本账户自由兑换情况下资本流动和汇率波动给金融体系带来的冲击。所以我国首先应对金融业进行较为完备的立法，是金融业发展和管理有法可依。同时完善金融业监管制度，是银行和其他金融机构的资产质量和业务受到严格的监督和管理。

2）大力发展国内资本市场，要实现资本账户的自由兑换就必须要由国内资本市场的发展和完善，其中包括建立对流入的外资进行有效的监督和管理制度。我们应健全债券和股票市场的监管和规章制度，积极发展国内资本市场，并加强与国际资本市场的联系。

3）推进国有企业改革，建立现代企业制度。要实现资本账户的自由兑换，就必须要有微观经济活动对资本流动产生的后果做出灵敏有效的反应。就必须大力对劲国有企业改革，在优化产业结构的同时提国有企业的生产效益，使企业有灵活的机制来适应资本流动、资本价格变动和汇率波动所产生的影响，增强企业自身的应变能力和抗风险能力。

总之，实现人民币资本账户的自由兑换需要我国国内企业对汇率波动和资本流动有较强的适应能力，需要国家较强的宏观调控能力，而这些能力的取得有与资本市场的成长有着密切的联系。我国只有具备了这些条件才能实现资本项目的自由兑换。

参考文献

《 国际金融学》 姜波克 主编 高等教育出版社

《货币银行学》黄达 主编人民大学出版社

资本项目自由化模式与韩国经验探析苗卉 世界经济情况 2002年17期