鸡禽升天，中牧得道

栗新宏

猴年刚至，一场“杀鸡儆猴”的禽流感让家禽饲养业遭遇寒冬。鸡禽升天，禽类疫苗生产企业却在一地鸡毛中看到商机。

“尽可放心，我们已采购并储备了400多万支禽流感疫苗。”当《新财经》记者致电北京市农业局了解北京地区防疫情况时，还没等听清问题，刘亚清副局长已向记者报出上述数据。据其介绍，400多万支禽流感疫苗并不包括部分郊县区的采购情况，而大量的疫苗还将源源不断购入。

这些疫苗的供货方几乎全部来源于一家企业——中牧股份(600195)。在全国，中牧股份禽类疫苗产品市场的占有率为30．3％，居第一，并且是2月以前国内获得批文定点生产禽流感疫苗的两家企业之一。一场意外之“喜”，能够多大程度改变其投资价值?

获益禽流感

2004年1月27日，继韩国、日本、香港、越南等国家和地区，广西隆安县丁当镇发现了中国首例高致病性禽流感，并迅速传播。截至2月22日，我国内地确诊发生禽流感疫情的县市有46个，分布在16个省份，另有1处疑似。

危机也预示着商机。

据农业部最新统计数据，我国目前家禽年出栏83亿只，存栏47亿，共130亿只；按照防疫要求，每只家禽每三个月需要注射一次禽流感疫苗。若全国推行强制防疫，不包括鸽子等飞禽，理论上应产生年224亿羽的禽流感疫苗的需求。尽管现在只是疫区强制注射，但据禽流感防治办公室宣传组的一位工作人员透露，由于疫情警示，2004年禽流感疫苗已纳入政府采购计划和或增加防疫拨款。

2月之前，国内定点生产禽流感疫苗(获得批文)的企业只有两家——中牧股份旗下的郑州药械厂和哈尔滨兽医研究所，其中郑州药械厂年产畜用和禽用生物制品30亿头(羽)份。虽然目前又有内蒙古金宇集团(600201)旗下的内蒙古生物药品厂和江苏、山东、辽宁等7家企业接到农业部通知生产禽流感疫苗，但只是在准备阶段，最快也得3月份开始生产。

禽流感在中国内地出现不久，2004年2月4日、2月lO日，中牧股份分别接到农业部两份文件，郑州药械厂及公司持股50％的南京梅里亚动物保健有限公司被紧急安排为生产高致病性禽流感灭活疫苗定点企业。后者另50％的股权由法国梅里亚公司拥有，每年可生产44．4亿羽(份)家禽疫苗。

中牧股份证券事务代表张菁桦告诉《新财经》记者，公司以前销售的禽流感疫苗并不很多，但近期已向全国27个省大量供应禽流感疫苗，工厂在加班加点组织生产。

国泰君安分析师瞿永祥预计2004年1月中牧股份禽流感疫苗销售量预计可达1亿羽份(2003年全年销售量约为2亿羽份)，新建的GMP厂房即将投产，预计2004年禽流感疫苗销售量在10亿羽份以上。按0．1元／羽份计算，2004年仅禽流感疫苗销售额可达1亿元以上，禽流感疫苗成为公司2004年业绩回升的一大亮点。

据中牧股份年报，该公司2002年总共销售了115亿羽禽用疫苗，市场占有率为30．3％。而今后禽流感疫苗的销售将成为新的业绩增长点。申银万国农业分析师赵金厚在2月初发出的一份报告中预计，仅2004年1月，中牧股份禽流感疫苗销售量即可达到1亿羽份，接近2003年全年销售量约一半，新建的GMP厂房即将投产，禽流感疫苗将成为公司2004年业绩回升的一大亮点。国泰君安分析师瞿永祥则表示，中牧股份禽流感疫苗的叭肖售量从过去的100箱左右，增加至300多箱，估计单单禽流感疫苗就会为公司创造5000万元以上的净利润，该公司2004年每股收益有望达到0．25至0．30元。

掣肘之处

2004年“遇喜”，但是中牧股份2003年的经营实无太多亮点。据申银万国的赵金厚分析，影响该公司2003年业绩的一是“补货”——公司以前年度已经拿回国家有关疫苗拨款，但实际疫苗并没有发给相关用户，主要为口蹄疫疫苗，所以，2003年生产的部分疫苗要用于“补货”，会令销售收入减少；此外，公司还要在财务上对一些投资损失、坏账准备等进行“计提”，修补“窟窿”。

据2003中报披露的数据，中牧股份拥有联营企业及控股子公司23家，涉及饲料、生物制品、生化产品、维生素生产、房地产、证券、风险投资等众多行业，其中仅风险投资类公司就投了3家。这些被投资公司遍布国内外，而中牧股份到2002年才设立仅有3名人员的投资管理部门，对这些投资公司的管理实际长期处于失控状态。这些大大小小的公司绝大部分处于亏损或微利状态，其中证券、风险投资类公司风险很大。例如，中牧股份持股10．86％的万通证券曾在2002年发生巨亏，净资产由5．5亿元减至3．1亿元，于是中牧股份当年不得不提取减值准备2595万元。

而新“亮点”禽类疫苗业务也有隐忧。

2月4日，中牧股份的竞争对手金宇集团也接到国家农业部通知，批准该公司生产禽流感疫苗。此外，金宇集团的全资子公司内蒙古药品厂年产100亿羽禽疫苗GMP工程已经在2003年9月投产。如此看来，在禽类疫苗市场上，中牧股份将面临强有力的挑战。

而在特种疫苗(主要为口蹄疫疫苗)市场的较量中，金宇股份已逐渐取得优势。2002年数据显示，特种疫苗方面，中牧股份已经由原来70．1％的市场占有率变为42．8％，而金宇集团由原来的12．8％变为34．2％。此外，另一竞争对手兰州兽研所也由原来的17．1％增长为23％。

金宇集团在生物制品领域表现出了强有力的增长性，在2000—2002年的三年间，销售收入和主营业务利润，分别由原来的1909万元和377万元增长至8838万元和5292万元。对比中牧股份，虽然毛利率保持稳定，但生物制品的销售收入和主营业务利润分别由原来的2．07亿元和8471万元下降为1．24亿元和5407万元。

在主营收入停滞不前的情况下，中牧股份费用却快速增长，2003年中期费用与收入的比例达到19．1％，尤以管理费用和营业费用增长最明显。

此长彼消

除了兽用疫苗的业务之外，据2003年中报，中牧股份还有近64％的收入来自饲料业务。公司证券事务代表张菁桦向《新财经》记者透露，公司目前生产的饲料中，禽类饲料占40％。由此看来，禽流感在提振禽类疫苗的同时，也会给中牧股份的饲料业务带来负面影响。

对于禽流感的影响，饲料行业的龙头企业通威股份感同身受。该公司负责饲料产业的总经理管亚威告诉《新财经》记者，此次禽流感给饲料业带来的影响将超过去年的“非典”。就他所知，东南亚的商用饲料销售额近期下降了40％，从而他预计国内市场的下降幅度将会接近50％。

显然，中牧股份未来的发展前景取决于如下三个方面：饲料业务能否增加收入的同时提高利润贡献的比重；能否提高生物制品所占公司收入的比重及继续保持行业领先地位能否有效化解投资潜在风险。

生物制品方面，按照农业部要求，现有生物制品厂，应按照GMP要求进行技术改造，并规定若在2005年达不到GMP要求，将令其关闭。由于GMP改造需要投入约4000万元以上的资金，相当部分的企业根本无力投入。据《新财经》记者掌握的资料，中牧股份旗下的南京、兰州生物制药厂已通过GMP认证，郑州药械厂的GMP项目在2003年已基本完工，目前正待检，而其它竞争企业中只有金宇集团在内蒙古的一家药厂通过验收。这样，在2005年之前，公司的生产成本虽然仍可能会高于一般企业，但2005年之后会逐渐显现优势。

近日，中牧股份宣布，将对郑州家禽灭活疫苗车间项目追加投资1500万元，以扩大该公司的生产能力。不久前该公司还决定，以南京药械厂和郑州生物药厂共计不超过7600万元的净资产与中国兽医药品监察所、云南省保山疫苗厂、北京乐道兴创业投资有限公司、中国农业大学四方共同组建总资产不超过1．5亿元的股份公司，生产禽用疫苗，其中中牧股份的持股比例不低于50％。

分析人士认为，除技术实力和规模具有优势外，生物制品目前仍属于国家特许经营的范围，中牧股份脱胎于农业部直属企业，具有其它企业不具备的“先天优势”；加之这次突如其来的禽流感，如果能把握住时机，清理对外投资方面富有成效，改进管理经营机制，中牧股份巩固并加强在中国兽用生物制品行业的龙头地位很有希望。