全流通：利好利空 火浴股市

2003年的股市绝对是不平凡的一年。尽管股民仍然是希望——失望——再希望——再 失 望，全年股市也依然在箱底运行，但股市实则出现了很多变化，如果众多机构预测的股市20 04年转牛成真，这些变化也许就成为了某种信号。

不得不讲的故事

全流通在2003年好象真的成了鬼故事，一遍一遍地在股市翻讲，如果把这些版本串起来 ，可以发现2003年股市的高潮几乎就在于此。

年初的股市并不惨淡，应该说沪深股市是以其惯有的暴涨暴跌形态拉开了2003年的序幕 ，两市在开市遭遇三连阴并创出近3年新低后，爆发出一轮排山倒海的强劲上涨，乐观者一 路欢呼牛市将至，遗憾的是牛气没多久就飘散了，股市一直低位盘整。全流通这个老话题从 年初至此也就只是微风徐徐的探讨。

风雨忽至是因为7月份一则来自国资委的传闻震动了市场。消息称，国资管理部门正在 抓紧起草《企业国有产权转让暂行办法》、《上市公司国有股流通暂行办法》等一系列与《 企业国有资产监督管理暂行条例》相配套的法规和规章。而备受关注的《上市公司国有股流 通暂行办法》将于8月份正式颁布，要推出“三三对等减持法”。这使得市场大为震动，尽 管各种意见纷纷杂杂，不过多数意见都直指全流通问题是股市的病灶所在。

随着讨论，市场对全流通的呼声越来越高。这个时候，股市的气氛甚至显得悲壮，市场 开始敦促全流通政策出台。11月，关于全流通的又一个故事掀起了新一轮高潮。10月30日， 中国证监会规划委主任李青原在“中国改革论坛”上表示，“股权割裂的制度设计严重影响 了资本市场的发展，这个问题不解决，做任何事情都走不动。”业内人士认为，这是证监会 官员首次提出要积极稳妥解决全流通问题。11月10日，中国证监会主席尚福林公开发表了题 为《积极推进资本市场改革开放和稳定发展》的署名文章，指出“在解决如股权分置、上市 公司部分股份不流通等问题时，必须切实保护公众投资者的合法权益”。市场对证监会的态 度表示出热烈的欢迎。微妙的是，11月12日，国资委主任李荣融在国务院新闻办举行记者招 待会，强调国有股减持和国有股流通并非一个概念，并表示目前还没有找到能为大家接受的 减持办法。此言一出，股市哗然，上证综合指数13日跌破投资者心理底线，创4年来新低130 7点。11月19日，李青原重新强调，解决股权分置问题是实现证券市场进一步发展的突破点 。沪指随即又从1312点上攻到了1394点。11月22日，一篇题为《全流通新政：归去来兮产权 时代的“股市本色”》的报道引起市场极大反应，24日上证指数大涨了42．45点。国资委和 证监会的不同诠释、对各种方案的揣测显得全流通问题更加扑朔迷离。

全流通新脸孔

全流通是道绕不过去的坎儿，尽管几年来关注资本市场的专家一直为此呼吁，但是这个 问题始终悬而未决。值得关注的是，在2003年这个老问题似乎出现了些许新变化。

对市场来说，全流通究竟是利好还是利空，似乎不言而喻。此前，股市是闻减即跌，但 是2003年11月行情很显然转变了，全流通成为利好，即便和7月份的全流通传闻引起的市场 波澜相对照，也可以看出，股市出现了戏剧性的变化，进入11月份，市场开始呼唤主管部门 出政策。为何有如此转变，直接的前提应该是市场就应该尽快解决全流通问题基本达成了共 识。显然，市场利益各方开始相信，到了该解决全流通问题的时候了。有业内人士认为，全 流通的经济背景有了变化，全流通意味着跨越，这是和国有企业改制的背景相符合的。非流 通股已经被当成香饽饽，一些人担心，随着民营资本和外资参与国有资产改组改造的步伐加 快，一些资金在等待低价并购3．5万亿的非流通股，如果不尽快解决这个问题，资金不会进 场，这意味着市场可能还要下跌。

解决全流通问题，决非可以一蹴而就。一个满足各方利益的完美减持方案恐难出台，而 全流通问题是个全局性的工作，需要很多部门协同，有业内人士也表示担心诸多部门之间能 否很快达成一致意见。有专家认为，全流通问题不解决，2004年股市仍难转势。