企业并购重组过程中的财务风险及控制措施

市场经济的发展催生了众多企业并购重组，其成效对企业未来运营至关重要。本文分析了企业并购重组中财务风险的类型、特点及成因，并在此基础上，提出了减少信息不对称带来的不利影响、优化资本结构、运用多种融资手段、制定周详的财务管理整合计划以及打造全面的风险防控网络等策略，旨在维护企业资产完整性，支撑企业稳健成长。

企业并购重组实践活动中，财务风险管理尤为复杂。企业应分析具体情况制定针对性风险管理方案，以提升财务风险应对能力，从而保障并购重组的顺利进行并实现预定目标。

一、企业并购重组中财务风险的类型

（一）估值风险

企业通过并购重组寻求更大的市场份额和竞争优势是市场经济发展的必然趋势，在这一过程中面临严峻的财务风险。其中，估值不准确对企业资金安全构成严重的威胁。由于信息获取的不完全和不对称，企业在对目标公司进行估值时，易出现偏差，导致高估或低估目标价值，从而引发投资决策的失误，对企业的财务状况造成不利影响。

首先，在企业价值评估操作中，评估偏差主要表现为对企业价值的过分高估，导致并购企业面临更高的成本支出。这可能导致并购方财务状况的恶化，对企业的资金流造成影响，从而不利于其稳定运作。

其次，若企业对并购对象的价值估计不科学，出价偏低，不仅可能导致并购失败，同时还会造成前期投入损失。

最后，企业价值的评估应包括有形和无形资产，如不动产和专利技术等，而现实中不少企业容易忽略无形资产的价值评估，导致对标的企业的价值估计不科学，增加了财务风险发生概率。

（二）支付风险

企业并购重组活动中，资金保障是关键。而支付能力不足也就成为了企业并购重组的风险之源。由于多数企业依赖外部资本进行并购，财务杠杆的作用使融资成本和风险同步上升。不同于上市公司有多种支付对价的方式，非上市企业支付手段的单一性容易暴露企业的支付风险，导致并购重组进展的不确定性。

（三）财务整合风险

企业成功收购目标后，必须着手解决合并带来的财务不确定性。其中，涉及资金的合并，因此必须有效整合目标企业的财务事项。由于不同企业规模、组织结构及经营范畴有很大差异，其财务工作流程也存在差异，财务整合工作具有复杂性，容易在整合过程中出现诸多问题，进而产生财务整合风险，对并购重组的最终结果造成负面影响，降低整个重组过程的质量标准。此外，由于不同企业间财务管理模式以及企业文化的差异，使得整合工作充满变数，风险因素可能引起流动资金紧张、融资成本上升等问题，甚至造成企业整体信用状况下降。

（四）外部环境风险

并购重组操作中，企业需面对外部环境的诸多不确定因素，这些因素涵盖政策导向、法律法规、人才流动、资本市场波动及产权交易变动等。此类因素的一个或多个因素叠加可能带来财务风险。例如，贷款利率的波动直接关系到并购成本的增减，汇率的波动对于跨国界的并购活动亦构成显著挑战。

（五）税收风险

并购重组实务中，涉税风险把控至关重要。此类风险主要表现为并购对象潜在的未缴税项，或并购引发的税收优惠取消现象，这些都可能对并购方造成财务上的冲击。不少企业在运营管理上存在漏洞，在追求资本增长时，税务风险尤为突出。这些企业可能为了追逐规模虚报财务信息，而未经详尽调查的并购重组易引发估值失误，导致财务管理难题，如补税等，进一步提高了并购成本。企业在着手并购重组时，要推算、调查目标企业的税务数据，防范目标企业存在尚未暴露的历史税务风险。

二、企业并购财务风险的特点

（一）动态性

企业面对的财务风险不是一成不变的，受制于多种因素的交互影响，一旦市场条件有所变动，风险状况亦随之波动。面对经济周期的起伏，参与并购的企业必须密切追踪市场脉动，灵活调整策略，以避免财务风险上升，从而保障企业的稳健运营。同时，动态监控并购全程，精准识别可能存在的财务隐患，并提前规划应对策略，这对于促进并购重组的成功至关重要。

（二）复杂性

并购重组操作中，财务风险展现出其复杂性及众多成因，涉及对目标企业财政状况及运营状态的准确把握，以防止任何环节的失误引发风险，对整合过程造成负面效应。企业管理层应致力于详尽审查潜藏的财务风险，并采取有效措施，以防患于未然，降低潜在的财务损失。

三、并购重组产生财务风险的原因

（一）尽调不充分

收购方要利用各种途径对被收购方进行深入的资料搜集。需要注意的是，所搜集的信息很大程度上依赖于被收购方的自愿披露。当被收购方属于非公众公司时，从外部获取其基础信息就变得颇为困难，这一难题往往造成信息不对称。此时，如果尽调不充分，就可能导致收购方对被收购方的价值评估出现偏差，影响对其获利及清偿债务能力的判断，进而增加了财务风险，对并购重组的成效造成负面影响。

（二）筹资结构设计不合理

并购前，部分企业将大量时间和资源投入到自身筹集并购资金过程中，忽略了并购以后对企业整体财务状况的关注和推演，导致筹资策略的选择不够理想，最终导致并购后才发现负债筹资比例过高、其他筹资比例过低资本结构失衡，并在后续引发相关的支付风险。

（三）资金运用规划不科学

并购重组过程中，部分企业存在用资规划漏洞，成为触发支付风险的关键原因。一些企业并购前的资金规划仅考虑并购资金需求量的计算，忽略了整合阶段相关的财务支出，比如并购后随着业务增长带来的大量资金需求。还有一种常见的用资规划漏洞就是短贷长投，很容易造成后续的支付风险。

（四）潜在成本估计不足

企业并购重组活动往往周期长，如果某个阶段或环节未能按计划推进，就会产生额外的成本。如果对此没有足够的评估，就可能成为企业财务的隐形风险。特别是大型并购或跨国并购，涉及汇率、税率及其他政策变动，无一不对企业未来的商业运营构成威胁，从而提高了经营的不确定性。

四、防控并购重组财务风险的路径

（一）聘请第三方实施尽职调查

企业为了减少由信息不对称引发的诸多财务风险问题，关键举措之一就是委托专业机构对拟并购的目标公司进行全面的业务审查，以此为基础进行精准的价值评估。通过充分发挥中介机构的专业优势，对目标公司的相关数据进行深入调查分析，可以有效降低信息偏差风险。譬如，中介机构能够核实考证目标公司的现金流动，并凭借多年的尽调经验验证其业务活动的真实性。同时通过对资产价值的全面评估，判断企业的负债偿还能力。此外，细致分析其收入情况，预测其盈利前景，从而使估值过程更为精确可靠。

企业在并购重组活动中，预测目标公司的盈利前景是核心环节。目标公司往往挑选在业绩最佳时期转让股权，以追求利益最大化。虽然此时的财务与经营表现可能非常理想，但这并不能准确预示企业未来一直保持目前的成长状态。因此收购方需全面分析信息，精准预测目标公司在市场中的竞争实力及其盈利潜力。此外，并购交易达成后，收购方可制定相应的业绩承诺条款，以减少因盈利未达标所导致的损失。这样的措施有助于保证并购活动的成效，降低潜在的经济风险。

（二）设计合理的筹资结构

并购重组活动中，企业可选择多种筹资途径，包括但不限于债务与股权融资。为了规避财务风险，企业必须精心打造其筹资框架。这意味着在制定筹资策略时，企业应着力减少财务杠杆的影响，同时注重筹资组合的合理性。

首先，以债务融资为例，企业应根据自身资金实力，在保障基本运营资金需求的基础上，策划出合适的融资策略；进行股权融资时，并购公司要保证不影响其控股主导地位，精确评估融资安全性。同时并购公司还需跟踪市场波动，选定最佳筹资时机，力求获得更优的经济回报。

其次，对于混合型筹资，要慎重考量控股比重，以及决定可承担的债务极限。同时企业还可选择出售非关键性资产，例如某些非战略目的的股份，以此方式将股份转化为现金流，减轻并购所需承担的财务压力。此外，采取股权交换策略，也能有效实现税收递延，从而为企业带来资本收益的长远规划。

（三）采取多元化的融资支付手段

参与并购重组的企业中，普遍面临的挑战之一即为融资支付手段的单一性。为了避免过高风险，企业应实施多元化的支付策略。选择那些风险较小和成本更低的融资渠道至关重要，可以保障企业在面对融资及重组成本时的经济承受力。同时也需要企业根据自身的实际运营状况，灵活调整支付方式，以此提高抗风险能力，有效遏制融资支付的风险，并在企业可接受的范围内妥善管理风险。

（四）确定合理的并购估值

制定科学合理的并购定价方案，既有助于缓解潜在风险，也为并购交易的顺利进行提供了保障。合理的定价策略意味着企业能够精确评估并购目标的价值，防止收购价偏离正常范围，进而规避财务风险的发生。

首先，并购重组时企业需要采用多种评估手段对目标企业进行详尽的价值分析，包括但不限于市盈率法、市净率法、现金流量折现法以及企业价值与销售收入的比值法等。深入应用和对比分析这些评估工具，有助于企业准确把握并购目标的价值，从而为定价提供有力的数据支持。同时企业还需考虑并购市场的整体状况，诸如市场竞争激烈、高溢价现象普遍的情况下，企业应对并购估值持谨慎态度，以避免因高估而引发的财务风险问题。

其次，并购重组时，企业应对目标公司开展全面的信息交流，掌握其经营与财务核心指标，以保证评估的准确性。企业可索取目标公司的财务报告及发展规划等文件，对所提供的信息进行详尽审查，从而增强评估结果的可信度。

最后，企业应对自身的资金状况有清晰的认知，并在并购出价时体现这一认知。合理的价格设定需依赖于对企业财务实力的精确评估，以避免过度举债所带来的风险。因此维护财务平衡，防止风险累积，是企业并购成功的关键举措之一。

（五）制定科学的财务整合过渡方案

并购重组过程中，制定科学的财务整合过渡方案是预防财务风险的关键。首先，收购方在初期需全面了解目标企业的政策环境、货币流通、文化特色及市场竞争态势，并以此为基础编制一套详尽的业务整合规划，预先评估合并费用。

其次，在财务融合步骤中，企业应以收购方的财务体系为参照，分步调整目标方财务管理模式，以期达到财务活动的协同效应。

最后，在财务整合过渡阶段，收购方需要制定完备的过渡计划，并通过有效的宣传策略，比如加大对新的财务管理制度、员工绩效激励办法及提升福利待遇等政策的宣传贯彻，以加快新员工的融入，从而降低财务整合风险。

（六）建立风险防范和危机应对机制

企业并购重组面对的外部环境复杂多变，因此需要制定高效的风险防范和危机应对机制。企业需指定专门的危机处理部门负责持续跟踪和评估内外部信息，对外部潜在风险作出提前判断，并采取相应的预防措施，以降低风险对企业经营管理造成的不利影响。同时该部门必须时刻关注政策导向，根据企业并购重组的实际情况，及时调整风险处理策略，以避免外部环境因素对企业并购重组计划的负面影响，从而保障风险处在可控范围内。

（七）提高信息披露透明度

在企业并购重组活动中，保证信息公布的开放性与真实性，对于缓解并购过程中可能出现的风险至关重要。首先，企业必须详细公开并购相关的财务详情，包括并购对象的财务状况、经济数据及未来收益预期等，并说明自身的财务情况、并购资金获取途径及支付形式等信息。这可以使参与双方对对方的财务状况有清晰的认识，有助于双方在并购事务上作出更为明智的选择。同时，企业应当注重信息披露的时效性与真实性，以避免因信息不及时或误导造成财务风险的发生。

其次，企业面对并购与资产重组，应构建有效的内部风险管理体系，包括风险责任制度、风险监控制度、风险评估制度等，从而为企业并购重组提供平稳的管理制度环境。

再次，企业可通过运用先进的数据集成、数据处理和分析技术，向经营管理各业务环节渗透，实现从企业数据仓库中获取业务、财务数据，建立多维度的分析指标，构建风险动态预警模型，以保障在并购进程中信息的及时更新与传递，从而对潜在风险快速响应。

最后，企业在公布信息时需遵守法律规定及市场标准。通过规范化的信息公开，减少可能的法律纠纷，从而为并购交易的圆满完成奠定基础。

结语：

企业并购重组过程中面临多种财务风险，通过详细研究风险要素，企业能够针对性地部署防控措施。同时，企业需要透彻了解财务风险的类别，深入探讨其产生的根源，并根据风险的特性，设计出相应的管控策略，以保障合并重组事务的平稳推进。