新三板企业股权激励方案设计与实施效果研究

摘 要：本文首先分析了新三板企业股权激励实施中存在的局限性，其次基于新三板股权激励政策，结合夏阳检测的两次股权激励定价方式，探讨了股权激励的实施效果，最后针对性地提出了新三板股权激励的优化策略。

关键词：新三板；股权激励；激励效果；夏阳检测

引言

随着我国资本市场的日益成熟，新三板市场作为中小企业融资的关键渠道，其重要性愈发凸显。然而，新三板企业在快速发展中遭遇了人才流失与创新能力瓶颈。鉴于股权激励在激发员工潜能、强化团队凝聚力方面的重要作用，深入研究新三板企业如夏阳检测的股权激励方案设计及其执行成效，对于破解企业发展难题、提升核心竞争力具有战略意义。本文旨在通过分析夏阳检测的案例，提出优化策略，同时评估股权激励对企业绩效的实际贡献，为新三板企业实践提供借鉴，从而促进整体市场的健康与可持续发展。

一、新三板企业股权激励实施的局限性

股权激励是一种通过赋予员工公司股权，使员工与公司利益绑定，从而激发员工积极性和创造性的激励机制。股权激励的原理在于将员工的个人利益与公司的长远发展紧密结合，使员工在实现个人价值的同时，为公司创造更大的价值。当前，企业面临的生产经营更加复杂，企业发挥股权激励的作用是拓展生存与发展空间的重要手段。股权激励主要包括股票期权、限制性股票和股票增值权等类型。当前新三板企业股权激励实施中存在的局限性主要如下。

（一）法律法规限制

新三板股权激励的实施受到法律法规的限制。目前，我国关于新三板股权激励的法律法规尚不完善，对于激励对象、激励方式、激励规模等方面缺乏明确的规定。这使得企业在实施股权激励时面临一定的法律风险。

（二）市场环境限制

新三板市场的交易活跃度相对较低，投资者结构以机构投资者为主，个人投资者参与度较低。这使得新三板企业的股权激励方案在实施过程中，可能面临市场流动性不足的问题，从而影响股权激励的效果。

（三）企业自身条件限制

新三板股权激励的实施需要企业具备一定的自身条件。对于一些发展初期、盈利能力较弱的企业，可能难以承担股权激励带来的成本。此外，企业股权结构、公司治理等方面也可能影响股权激励的实施效果。

（四）激励效果的不确定性

新三板股权激励的效果受到多种因素的影响，如企业行业前景、市场竞争状况、员工满意度等。这些因素的不确定性使得企业在实施股权激励时，难以准确预测激励效果，从而可能导致资源浪费[1]。

（五）税收政策影响

新三板股权激励在税收政策方面也存在一定的局限性。目前，我国关于新三板股权激励的税收政策尚不明确，企业在实施股权激励时，可能面临较高的税收负担，从而影响股权激励的实施效果。

（六）道德风险

新三板股权激励可能导致企业内部道德风险的增加。部分员工可能过于关注短期利益，而忽视了企业的长期发展。此外，股权激励可能导致企业内部竞争加剧，影响团队协作。

综上所述，新三板股权激励在实施过程中存在一定的局限性。企业在设计股权激励方案时，应充分考虑这些局限性，并结合企业自身实际情况，制定合适的激励机制。同时，政府也应加强对新三板股权激励相关法律法规的完善，以促进新三板市场的发展。

二、夏阳检测两次股权激励方案概述

（一）企业简介

夏阳检测全称安徽夏阳机动车辆检测股份有限公司，主营机动车辆检测、驾驶人考试中心运营服务、文旅业索道服务等，2014年10月正式登录全国中小企业股份转让系统（新三板）。

（二）夏阳检测的两次股权激励方案

一是2015年2月，第一次股权激励方案。本激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分，拟向激励对象授予权益总计 184.00 万份，涉及的标的股票种类为公司普通股，占本激励计划签署时公司股本总额 1，850.00 万股的 9.95%，股票来源为公司向激励对象定向发行新股。其中公司拟向特定员工发行 97.00 万股限制性股票，公司拟向激励对象授予 87.00 万份股票期权。行权条件为公司业绩考核目标：2015年度、2016年度每股收益年均增长率不低于10%。实际考核结果：公司2015年每股收益同比增长150.00%，2016年每股收益同比增长47.50%，满足公司业绩考核目标。

二是2017年2月，第二次股权激励方案。在本激励计划中，与第一次股票激励方案类似。一方面，公司拟向激励对象授予 21.00 万股公司限制性股票，占比达0.55%；另一方面，公司拟向激励对象授予 18.00 万份股票期权，占比为 0.47%。在满足行权条件的情况下，每份股票期权拥有在有效期内以行权价格购买 1 股公司股票的权利。

（三）夏阳检测的两次股权激励方案面临的问题及实施效果分析

本文基于夏阳检测实施股权激励方案时在新三板市场的股票流动性、股票市价、盈利能力，全面分析夏阳检测的两次股权激励方案面临的问题及实施效果。

首先，股权激励方案面临的问题。由于新三板市场2013年才正式运营，相关制度不完善，市场流动性不足，夏阳检测在实施股权激励方案时，其在新三板市场股票不流动，没有市场公允价，经保荐券商、公司董事会多次论证，采用公司的每股净资产为公司股权激励的行权价格。在考虑行权期与员工忠诚度以及如何规避短期利益方面，公司做了大量的市场分析，结合上市公司的治理规则，采取了限制性股票激励和股票期权激励相结合的方式。

其次，股权激励实施效果（如表1所示）。

从定价模式与公司实施的股权激励方案来说，公司业绩指标均能保持稳定增长，但限制性股票授予后（即所授予限制性股票在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司的证券登记系统记入认购人名下当日起计算）即行锁定，最长锁定期为自限制性股票授予之日起 72 个月。公司在新三板市场流动性不足，员工股权激励股票未在市场交易。

在分析夏阳检测的两次股权激励方案实施效果时，首先需要关注其历年的净利润数据。通过对比2014年至2020年的净利润表现，可以较为清晰地评估股权激励方案对公司业绩的影响。夏阳检测在2014年的净利润为296.09万元。此时，公司尚未实施股权激励方案，因此净利润的水平代表了股东在没有激励措施情况下的公司盈利能力。进入2015年后，公司开始实施第一次股权激励方案，净利润大幅增长至797.95万元，增幅达到169.70%。这一显著的利润增长可以在一定程度上归因于股权激励方案的实施，说明这一措施在提升员工积极性和公司整体绩效方面起到了积极作用。在2016年，夏阳检测的净利润进一步攀升至1，918.69万元，增幅为140.60%。这一增长幅度不仅反映了公司股权激励的有效性，也可能受到市场条件和公司运营效率提高的影响。2017年，公司净利润达到2，279.01万元，显示出股权激励方案带来的持续正面效果。净利润的不断增加，表明公司在股权激励的推动下，实现了较好的经营成果，提升了企业的盈利能力。然而，自2018年起，净利润出现了下滑，降至1，317.66万元。这一变化可能表明股权激励的效果存在一定的波动，或者公司在经营管理、市场环境等方面遇到了挑战。尽管如此，2019年和2020年的净利润分别回升至1，953.15万元和2，031.52万元，显示出公司在调整和优化后的恢复性增长。特别是2020年的净利润几乎恢复至2017年的水平，说明公司在面对困难时能够逐步恢复盈利能力，并且股权激励方案的正面效果依然存在。夏阳检测的股权激励方案在实施初期显著提升了公司的净利润水平，显示出激励措施对公司业绩的积极作用。尽管在某些年度出现了利润的波动，但总体趋势仍然向好。这表明股权激励在推动公司发展和提升员工积极性方面发挥了重要作用。

三、新三板企业股权激励方案设计原则

（一）公平性与激励性相结合

在设计新三板企业股权激励方案时，应确保方案的公平性，使所有符合条件的员工都有机会获得激励，避免产生内部矛盾。同时，激励方案应具有足够的吸引力，以激发员工的积极性和创造性。在设计中，可以考虑根据员工的职位、绩效、贡献等因素进行差异化激励，以实现公平性与激励性的平衡。

（二）长期性与短期性相结合

股权激励的目的是实现企业的长期发展，因此激励方案应具有长期性。同时，为了确保员工在短期内能够感受到激励的效果，激励方案也应包含一定的短期性激励。在设计中，可以考虑将激励分为多个阶段，每个阶段对应不同的业绩目标，以实现长期性与短期性的结合。

（三）差异化与个性化相结合

新三板企业涵盖了不同行业、不同发展阶段的企业，因此在设计股权激励方案时，应充分考虑企业的差异化特点。同时，由于员工的需求和期望也存在差异，激励方案应具有个性化。在设计中，可以考虑根据企业的行业特点、发展阶段以及员工的个人需求，制定差异化的激励方案。

（四）法律法规与公司章程的遵守

在设计股权激励方案时，应严格遵守相关法律法规和公司章程的规定。在方案设计过程中，应充分了解和分析法律法规和公司章程对于股权激励的限制和要求，确保激励方案的合法性。同时，在实施过程中，也应确保方案的执行符合法律法规和公司章程的规定。

四、新三板企业股权激励方案的优化策略

（一）设计原则

股权激励方案应与企业的长期战略目标紧密结合，确保激励机制能够支持企业在市场中的定位和战略目标。例如，针对企业的增长阶段，可以设计不同的激励措施，如短期目标与长期目标相结合的激励方案，以推动企业在不同发展阶段的关键任务完成。激励对象的选择应根据企业的实际情况进行优化，覆盖关键岗位和核心员工，同时避免过度稀释股东权益。方案设计时应考虑分层次激励，针对高层管理者和中层员工分别设计不同的股权激励计划，以保证激励的针对性和有效性。制定合理的绩效指标是优化股权激励方案的核心。绩效指标应包括财务指标（如净利润、营业收入）和非财务指标（如市场份额、客户满意度），并确保这些指标能够真实反映员工对企业绩效的贡献。设计合适的激励期限与兑现机制，以确保激励措施能够有效地促进员工的长期贡献而非短期行为。设置合理的归属期和业绩考核期，确保员工在公司中保持较长的服务期，并在业绩达标的情况下兑现股权奖励。股权激励方案的设计应具备较高的透明性和公平性，明确激励方案的制定过程、评估标准及股权分配原则。确保所有激励对象能够清楚理解激励方案的规则和目标，避免出现因信息不对称导致的不满情绪[2]。

（二）优化建议

针对新三板企业的特点，可以在股权激励方案中引入更多的细化措施。例如可以设计具有阶段性目标的股权激励计划，将激励方案分为若干阶段，根据企业的发展进度和目标达成情况逐步解锁股权。这不仅能提高员工的参与感，也能够在不同发展阶段激励员工不断进取。建立完善的激励效果跟踪与评估机制，定期对股权激励方案的实施效果进行审查和调整。通过数据分析和员工反馈，及时发现和解决实施过程中出现的问题，确保激励措施能够有效推动企业的整体发展。根据市场环境和企业发展状况，灵活调整股权激励方案。例如针对经济下行期或市场竞争加剧的情况，适时调整激励方案的目标和条件，以维持激励的有效性和吸引力。

五、结论、研究局限与展望

本文通过对新三板企业股权激励的全面研究，得出股权激励能有效激发员工积极性、提升核心竞争力的结论。设计时应兼顾公平性、激励性、长期性等因素，并考虑法律法规的约束。实证分析表明，股权激励能显著促进新三板企业绩效，但面临市场波动、法律体系不健全及考核体系单一等局限。未来研究应深化设计原则、长期效果跟踪及与其他治理机制结合。总结而言，股权激励是新三板企业发展的重要工具，企业需结合实际与政策支持，共同推动资本市场高质量发展，响应国家创新驱动战略。

参考文献：

[1]王丽丽，张晓辉.新三板企业股权激励研究[J].商业经济研究，2022（08）： 50-54.

[2]李慧敏.新三板企业股权激励的实践与思考[J].证券市场导报，2023（01）：61-66.

作者简介：赵春生（1982.12－），男，安徽合肥人，本科，会计师，研究方向：现代企业财务管理与股权结构设计。