绿色信贷对有色冶金制造业转型升级的影响研究

贺 琨

（中国建设银行太原河西支行， 山西 太原 030024）

0 引言

“双碳”背景下，加快“两高一剩”行业供给侧改革，有序推进绿色转型升级是相关行业实现高质量可持续发展的战略举措。当前，有色冶金制造业正处于转型加速阶段，国家先后出台包含绿色信贷在内的系列化金融政策引导扶持企业有序贯彻绿色转型升级战略，对于破解业内普遍存在的“盈利难、融资难”发展困境具有重要的现实意义。本文选取有色冶金铝材制造领域的龙头企业Z 股份为案例分析对象，围绕绿色信贷政策的实施、财务柔性储备的提升以及绿色转型绩效的改善三个阶段，系统把脉分析绿色信贷对有色冶金制造业转型升级的影响机理，并给出改进有色冶金企业绿色转型升级的有效对策，为有色冶金企业加快绿色转型提供有益的借鉴。

1 有色冶金制造业绿色转型概况

1.1 有色冶金制造业发展现状

有色冶金制造业是关乎国民经济增长与科技国防发展的战略性支柱产业。历经几十年的发展，我国的有色冶金制造业取得了长足的进步，一方面，行业的产能规模扩张迅猛，产业链趋于完备，另一方面，行业整体尚存在“大而不强”的问题，陷于中低端锁定，结构性供给严重过剩。供给侧改革背景下，有色冶金制造业迎来转型升级战略契机，围绕“三去一降一补”，持续加快有色新材料研创、做优增量，推进价值链智能化绿色化相融合、优化存量，强化政策引导包括绿色信贷、行业规范，综合运用市场化、法制化举措，引导涵盖氧化铝、电解铝在内的有色冶金制造业高质量发展。当下，我国有色冶金制造业绿色转型升级水平稳步提升，逐步从局部推广向中高阶迈进。

1.2 有色冶金制造业绿色转型动因

有色冶金制造业的绿色转型升级有着多种驱动因素。市场供求视角下，行业前期产能急剧扩张，宏观经济增速放缓，中低端需求业已饱和，面临严重的产能过剩。环境规制视角下，传统的高耗能、高污染的粗放型发展模式潜在着巨大的环境成本，在“双碳”政策背景下会遭遇严格的环境规制。宏观政策视角下，国家积极出台包括绿色信贷在内的系列化金融政策有效引导企业推进绿色转型升级（见表1），对合规的企业给予强有力的扶持。微观企业视角下，以转型促发展，通过绿色化、智能化有机融合是开辟新赛道，破冰“两高一剩”，打造新经济增长点的战略举措。

表1 关于有色冶金行业的金融政策

2 绿色信贷对有色冶金制造业转型升级的影响分析——以Z 股份为例

Z 股份是我国有色冶金领域的龙头企业，围绕铝土矿的勘探、开采以及铝制品的研发与制销搭建了完备的产业链，在供给侧改革背景下，积极顺应绿色信贷政策，有序推进“三去一降一补”，产业结构趋向绿色化，产品附加值与盈利水平显著提升，企业发展更加稳健。

2.1 绿色信贷政策的实施情况分析

有色冶金属资本密集产业，其转型升级有赖于可观、稳定的现金流做支撑，囿于行业前期产能急剧扩张与低端锁定，业内企业的内源融资普遍受限，外源融资显得尤为关键。科学利用绿色信贷政策，能够拓宽外源融资渠道，有效打开转型升级的突破口，如图1 所示。

图1 Z 股份融资变动分析

由图1 可知，Z 股份近5 年的外部融资规模持续攀升，绿色信贷资本额以更大幅度增长，企业的绿色融资策略尤为激进。作为典型的差异化信贷政策，“绿色信贷”对于倒逼Z 股份转型升级具有显著的导向作用。一方面，传统贪大不精的粗放型投资会加剧低端锁定、割裂银企关系，陷入“盈利差、融资难”的恶性循环。另一方面，积极推进环保改造、淘汰落后产能，可以迎合绿色能源改革的政策要求，产业链的延伸实现了低端向高附加值的转变。“多元、绿色、高效”赋能转型后的Z 股份加快高质量发展，良好的业绩表现更易于达成银行的“绿色”考核评级，充沛的信贷资金扶持也将会为新一轮的转型升级提供铺垫。

2.2 财务柔性储备的变动情况分析

财务柔性储备是企业筹措调用资金、保障有序运营的核心基点，转型阵痛期，稳健的财务柔性储备对于有色冶金企业加大内部绿色研发投入强度，开展外部战略性绿色并购、完善产业链布局具有实际意义。依托绿色信贷政策，可以切实降低融资成本、缓解偿债压力、提升现金流量，如图2 所示。

图2 Z 股份财务柔性分析

由图2 可知，近5 年Z 股份财务柔性储备呈稳健上升态势，贷款续新率大幅攀升、融资成本持续走低，现金流管控水平包括稳定性、流动性向好转变。一方面，绿色信贷政策显著改善了绿色转型企业的资金供给，贷款续新提升了Z 股份的二次融资能力，银企关系的优化，丰富了双方的沟通渠道，缓解了信息不对称问题，企业信用评级的跃迁与新一轮优质、低廉的融资形成了良性循环。另一方面，Z 股份科学规划，提升投融资匹配度，先后实施高效除尘升级改造、废矿回收利用等节能环保类技术改造项目，烟粉尘及固废排量、吨铝能耗逐年下降。同时，加大上下游兼并重组与海外投资，提升行业集中度、缓解国内供需矛盾。财务柔性储备的提升对于绿色转型升级、打破“两高一剩”困境发挥着关键作用。

2.3 转型升级绩效的变动情况分析

绿色信贷政策的实施、企业财务柔性储备的提升与绿色转型绩效的改善一脉相承、互为表里。对于Z股份而言，绿色信贷为其提供了关键的外源融资渠道，在改善融资成本、期限与结构的同时，内部资金管控得以优化，绿色技术研发降低了环境成本，外部并购重组缓解了产能过剩问题，包括偿债、盈利与创现在内的多种能力显著改观，如图3 所示。

图3 股份转型绩效分析

由图3 可知，Z 股份近5 年的绿色转型升级战略初见成效，利息保障倍数、营业净利率和每股经营现金流均保持着稳健增长态势。一方面，依托国家政策性银行推出的系列化环保改造项目专款，Z 股份加大技术迭代更新，淘汰落后产能，提升电解铝业务比重，减少能耗与环境成本，在“降本”端持续发力。另一方面，利用绿色信贷的系统性金融支持，积极开展并购重组，布局下游高端产业链，深耕高纯铝、铝合金及精细氧化铝等高附加值产业，锚定新能源汽车、光伏用铝等市场新增量，有效跳脱低端“红海”竞争，打造“增效”端强劲动力。当前，Z 股份通过绿色转型升级实现了“降本增效”的阶段性目标，业务趋向绿色化、多元化，盈利、偿债与创现能力有了长足的改善。

3 加快Z 股份绿色转型升级的对策

3.1 顺应政策要求，获取融资扶持

宏观调控政策在转型期发挥着重要导向作用，Z股份能够打开绿色转型升级的突破口，关键在于迎合“绿色信贷”的授信要求，妥善处理银企关系，丰富畅通沟通渠道。一方面，拓宽更多低廉、品质的融资来源，优化融资结构，夯实绿色转型的资金基础。另一方面，减少银企信息不对称性，规范企业绿色投资行为，实现银企关系健康良性发展。

3.2 强化资金管控，确保融投匹配

投融资匹配度包括现金量、期限、专用性、风险性以及收益成本协调性多个方面，Z 股份在积极争取绿色信贷支持的同时，不断强化内部资金管控，合理铺排绿色投资项目。一方面，协调投融资的期限，避免短债长投与长债短投，可以提升融通资金的使用效率。另一方面，科学制定资金使用计划，审慎考评投资项目的风险性，确保投融资收益成本相互协调，绿色转型进程稳健可控。

3.3 加大绿色研发，优化产业布局

绿色信贷为转型升级提供了有利的政策工具，Z股份确立了科学的绿色转型战略是保障成功转型升级的关键。一方面，强有力地下马落后产能，剥离盈利能力差的业务，持续加大绿色研发投入支出，精细化管控研发项目。另一方面，优化产业布局，投资战略多元化，积极向产业链上下游延伸，锚定新能源汽车、光伏市场需求增量，打造新的经济增长点，为绿色转型升级注入强劲动能。