对南钢股份被并购重组的启示

袁馨怡 张文玲

摘 要：我国钢铁企业数量众多，但集中度一直处于较低水平，制约了我国钢铁行业的高质量发展。在进行经营状况和财务分析的基础上，对南钢股份被并购重组进行了思考，最后对钢铁企业如何优化并购重组提出建议。

关键词：钢铁行业；并购重组；财务分析

ENLIGHTENMENT FROM THE MERGER AND REORGANIZATION OF NANGANG

Yuan Xinyi1    Zhang Wenling2

（1.School of Finance and Economics， Anhui University of Science and Technology    Bengbu    233000，China;

2.Golden Credit Rating International Co.， Ltd.    Beijing    100073，China）

Abstract：There are a large number of steel enterprises in China， but the concentration has been at a low level， which restricts the high-quality development of China's steel industry. Based on the analysis of operation and finance， this paper thinks about the merger and reorganization of Nangang. Finally， this paper puts forward some suggestions on how to optimize the merger and reorganization of iron and steel enterprises.

Key words： iron

1    南鋼股份概况

南钢股份主营业务是打造钢铁新材料为核心的相互赋能、复合成长的产业链生态圈，聚焦产业发展和价值增长，主要产品有先进制造基础零部件用钢制造、高技术船舶及海洋工程用钢加工、先进轨道交通用钢加工。公司是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地，生产的先进能源用钢、高技术船舶及海工钢等特钢品种均属于国家《战略性新兴产业分类（2018）》中“新材料产业”的先进钢铁材料。主要产品明细情况如表1。

“南钢股份”股票于2000年在上海证券交易所挂牌交易（证券代码：600282）。2023年经历了广受行业关注的股权争夺战，最终截至2024年1月19日，要约收购清算过户手续已经办理完毕，湖北新冶钢有限公司直接及间接合计持有南钢股份3 869 077 461股，占总股本62.76%。新冶钢实际控制人是中国中信集团有限公司，这就意味着南钢股份实际控制人由自然人郭广昌变更为中国中信集团有限公司。

2    南钢股份经营分析

南钢股份企业经营亮点其一在于经营高附加值产品增量增益，为百余项“国之重器”及重大、重点工程项目等提供高附加值钢铁材料。2022年先进钢铁材料量价齐升，销量同比增长14.06%，综合平均销售价格同比增长10.49%，毛利总额同比增长14.06%，利润贡献持续增加；其二在于南钢股份高端钢材出口量大幅提升，表现为抢抓海外市场，扩大高附加值品种销量和区域，为沙特阿美石油管线、卡塔尔石油管线等45个国际项目提供高端钢材65万t，同比增长29%。

2022年的南钢股份经营情况也得到进一步提升，首先经营管理能力得到较大程度的提升，表现在持续提升择机采购能力，实现降本4.94亿元。工序成本同比下降14.62亿元，高附加值产品占有率逆势提升，其次是注重科创驱动高质量发展，以国家战略需求为导向，聚焦颠覆性、前瞻性、共性技术的研发突破，在低碳低成本冶炼、宽薄板工艺控制技术等关键工艺技术方面进行科技攻关，多项打破行业技术瓶颈。在知识产权方面，持续推进“专利倍增计划”，新获授权专利同比增长46%。

2.1    利润表分析

南钢股份2022年相比2021年，营业总收入下降4.69%，营业总成本下降6.23%。营业总收入和营业总成本同时下降，但成本的下降幅度较大，说明主营业务盈利能力下降。南钢股份近五年净利润有一定浮动，但基本稳定，表明有一定的盈利基础。

2.2    资产负债表分析

2019年后企业的货币资金持有量显著上升，高达50亿左右，相比其他年份持有量增高的主要原因是由于转型的需要，除了满足正常生产需求资金外，南钢利用发行公司债等手段提高了其现金持有量来满足提升生产能力的需要。但2022年末，受限货币资金达到549 238.16万元，较2021年末增长了65.68%，货币资金主要用于保证金和质押，不利于资金流动性，公司对此要加强重视。

3    南钢股份财务状况变化

3.1    偿债能力分析

如图1所示，从短期偿债能力上看，南钢股份2019年-2022年的流动比率、速动比率皆在指标的正常范围内，总体上公司资金流动性较强，财务风险较小。南钢股份近5年的资产负债率分别为51.91%、49.72%、 49.59%、52.96%与58.83%，其长期偿债能力一直表现良好。但2022年末资产负债率上升明显，主要是营运资金和资金储备增加致短期借款增多，为完成万盛股份收购，增加了印尼焦炭项目贷、万盛股份并购贷等长期借款（南钢股份于2023年3月14日与复兴高科签订《股份转让协议》，将不再持有万盛股份的股份，亦不再将其纳入合并报表范围）。

3.2    盈利能力分析

2019年-2021年，南钢股份的净利润率一直稳定在5.4%左右，毛利率在11%左右，面对疫情影响和钢铁行业面临原燃料价格高位运行，市场需求较弱，产能及环保政策等多重压力，公司的净利润率保持较稳定的水平，表明企业的盈利能力较强，但在2022年出现了较大幅度的下降，究其原因从年报中可得，公司由于贸易规模同比减少，按计划组织高炉大修和炉役检修导致钢材产量同比减少。

3.3    营运能力分析

2019-2021年，南钢股份的存货周转率波动上升，说明南钢股份的营运能力有所好转，其原因是南钢股份控制成本的效应得到充分体现。南钢股份采用先进技术、贯彻绿色生产理念，在改善产品结构的同时，提升了品牌形象，在投资者与消费者眼中获得了极大的认可，加快了产品销售，从而加快了存货周转，

4    南钢股份被并购重组的思考

4.1    行业背景下并购重组不断涌现

钢铁行业周期性明显，近两年钢铁行业处于明显的下行周期，根据中钢协统计，2022年重点钢铁企业实现营业收入65 875亿元，同比下降6.35%，利润总额982亿元，则同比下降了72.27%。对于一些龙头钢铁企业，这一时期反而提供了并购重组的機遇。

4.2    南钢股份条件优越成为完美并购对象

南钢股份先进钢铁材料量和价格均有所上升，销量206.58万t，占钢材产品总销量的21.19%，从2022年规模来看，南钢股份在钢铁行业上市公司中排名第15位，高附加值钢材占比较高，2022年钢价不断下跌，中钢协CSPI钢材价格指数均值同比下降13.55%，但南钢的综合平均销售价格值下跌了0.87%，部分高端产品的价格甚至逆势上涨。

4.3    并购重组对企业发展有重大作用

通过并购重组加快组建具有国际竞争力的大型钢铁企业集团。为了保护我国钢铁产业的产业安全，促进钢铁产业迅速升级，与大型中央企业进行联合重组，提高企业竞争力。另一方面，大型中央企业利用自身的技术、产品、资金优势，帮助与其并购的钢铁企业共同做强。

5    钢铁企业在并购重组时的建议

5.1    要慎重选择并购重组的目标企业

选择并购重组的目标企业必须符合并购充足的目的，即提高企业的竞争优势，推动企业整体发展，通过并购重组获得一定的资金、技术、管理等方面的支持和帮助，能够为企业生产发展和技术改造提供坚实的资金基础，淘汰落后和低水平的钢铁产能。并且要对并购企业的价值进行估计，它是并购过程中的至关重要工作，科学公正的去评价一个企业的价值，不仅有利于并购公司提高其经济效应，还有利于其节约成本，更能推动并购过程的顺利进行，同时还能为被并购企业带来利益和发展。

5.2    政府部门出台相关政策，为跨地区并购重组提供政策优势

国家有关部门应加大推进钢铁企业跨地区跨所有制联合重组工作力度，及时出台相关政策措施，健全和完善跨地区跨省市企业并购重组要求，整合钢铁企业规模，将钢铁企业集中化，调动各方面积极性。与大型中央企业进行联合重组，努力实现跨省市、跨地区具有实质意义的强强联合重组，提高企业竞争力。

5.3    努力实现高效的战略协同效应

在激烈的市场竞争中，竞争对手之间的战略资源基地建设、技术研发合作等越来越成为常态，直至双方的并购重组，其目的是为了追求“1+1＞2”的战略协同效应。战略协同是企业联合重组的前提，没有战略上的协同就不会出现资源优化配置和市场运营效率的提高。并购重组也存在正、负协同效应，应趋利避害，最大限度发挥正协同效应，努力避免或减少负协同效应发生，实现协同效应的最大化。

5.4    制定合理的财务方案对公司资源进行整合

企业的并购重组不仅仅是简单的并购，还包括企业内部的资源整合，如剥离和处置非主业或不良资产；产业布局和品种结构的调整，包括新厂建设和老厂改造；完善企业组织架构，缩短管理链条，增强对子企业的控制力；从多个方向制订科学的财务方案，促进并购过程的成功。企业要基于目前的状况和并购方的状况进行分析，形成财务的整合方案并需要在并购后对存量资产进行整合，利用并购方的资产来完成规模的扩大。

6    结束语

近年来，国内大型钢铁企业纷纷并购重组，行业集中度有所回升，但仍然与行业有序发展和产业政策的要求有较大差距。从全球并购重组周期、钢铁产业内在规律和企业发展需求角度看，推进我国钢铁企业兼并重组是大势所趋。南钢股份要在国家大力推进供给侧结构性改革的背景下，完成被并购重组后的工作，抢抓机遇，达到降杠杆成效显著，抗经营风险能力增强的效果。

参考文献

[1]    刘晖，薛俊.对钢铁企业并购重组的思考[J].冶金经济与管理，2010（2）：28-31.

[2]    吴公明.我国钢铁企业并购重组的新视角[J].当代经济，2009（21）：12-14.