国旅联合盈利能力分析

□文/王怡花

（西藏民族大学 陕西·咸阳）

［提要］ 随着我国经济快速发展，旅游业已成为我国经济的支柱型产业。从我国的经济发展常态来看，我国第三产业的需求逐渐增大，人们在文化上的消费已成为我国经济发展新的增长点。旅游业整体的快速发展也使我国股市上的旅游企业备受关注，而一家上市公司的盈利能力更是人们所关注的重点。本文通过分析国旅联合股份有限公司盈利能力现状以及所存在的问题，提出相应的解决措施。

一、国旅联合盈利能力分析

（一）国旅联合公司概况。国旅联合股份有限公司现有6 家控股（全资）子公司及1 家分公司，目前公司根据自身现有的资源以及对未来发展的定位，对现在已经存在的业务进行增加与减少，加强对业务的整合与对资产的重新组合，来确立公司的经营策略。确立了以健康休闲度假产业为主业、温泉为核心主题资源的休闲店的体验项目，对确定的目标策略进行开发，公司以对主业有关项目的投资开发以及管理合作为主要业务的发展形态，目前公司以“品牌连锁城市近郊温泉度假村”+“城市健康休闲会所”为业务开发与战略模型。从建立品牌效应、大规模发展、提高专业化能力等方面来形成公司的核心竞争力。公司战略定位的及时调整，不仅使公司能够充分整合未来发展目标和战略资源，还可以不断完善公司的核心竞争力，获取优质资产。

（二）国旅联合盈利能力现状分析

1、销售毛利率。由表1 数据可以看出，国旅联合在2020～2022 年期间销售毛利率逐年下降。虽然企业的营业收入增长迅速，但是销售毛利率逐年下降一方面是由于企业在经营过程中成本上升，使得企业所能获得的利润减少，从而导致企业的销售毛利率呈现下降趋势；另一方面是旅游行业的竞争加剧，市场竞争日益激烈，此时企业为了抢占市场份额增加了资金投入，但利润回报却与以前相同，最终导致企业的销售毛利率逐年下降。（表1）

表1 2020～2022 年国旅联合销售毛利率指标一览表

2、销售净利率。由表2 可以看出，公司销售净利率在前两年中呈现下降趋势，但是在第三年迅速上升，回到正数。公司在2020 年度、2021 年度的净利润均发生亏损，除应收账款外，2020 年度亏损的主要原因是旗下子公司国旅联合户外文化旅游发展有限公司产生的亏损，当年按主营业务分产品情况来看，旅游饮食服务的营业收入为659.33万元，营业成本为1，308.97 万元，旅游服务的营业成本过高，并且子公司资产减值损失达到7，261.14 万元；2021 年度亏损的主要原因则是在2020 年及之前年度的应收款项计提坏账准备及对子公司粉丝科技计提商誉减值，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的其他应收款余额38，581.19 万元，坏账准备35，746.70 万元，账面价值2，834.48 万元。公司合并资产负债表商誉账面原值为12，077.32 万元，商誉减值准备金额为6，487.66 元。（表2）

表2 2020～2022 年国旅联合销售净利率指标一览表

3、成本费用利润率。由表3 数据可以看出，在这三年之中企业成本费用利润率在前两年呈现下降趋势，在第三年迅速上升，回到正数。2021 年的营业成本较上年增加45.75%，成本研发费用变化最为明显，较上年增加425.55%，财务费用较上年减少32.94%；2022 年的营业成本较上年增加55.73%，销售费用较上年增加81.19%，管理费用较上年减少25.95%，研发费用增幅最高，较上年增加128.33%，财务费用较上年增加83.75%。（表3）

表3 2020～2022 年国旅联合成本费用利润率指标一览表

4、净资产收益率。由表4 数据可以看出，在这三年之中国旅联合的净资产收益率呈现波动状，整体波动较大，前两年都为负数，第三年所有者权益获利能力明显增强，净资产收益率成为正数。前两年企业的总资产报酬率为负数，远低于市场利率，企业应该减少财务杠杆的使用，第三年企业的总资产报酬率转为正数，高于市场利率，企业可以考虑加大财务杠杆，通过加大负债经营持续扩大企业规模，提高企业获取利润的能力。（表4）

表4 2020～2022 年国旅联合净资产收益率指标一览表

5、资本收益率。企业的资本收益率越高代表企业的投资收益越高，所获得的经济效益也越好，企业投资风险也越小。资本收益率也是企业投资者在进行投资前了解企业的重要依据，同时企业的资本收益率可以集中反映企业的经营是否健康、经营者在日常经营管理中的管理能力等，判断企业是否值得投资。由表5 可以看出，公司这三年之中资本收益率呈现波动状态，前两年都呈现为负数，第三年资本获利能力明显增强，资本收益率成为正数，企业经济效益转好。（表5）

表5 2020～2022 年国旅联合成本利润率指标一览表

6、每股收益。每股收益是衡量上市企业盈利能力水平的重要依据。可以通过财务报表中的企业每股收益来判断企业的盈利能力水平。投资者在对企业进行投资前，通过分析企业的每股收益来评价企业的盈利能力水平，判断是否对企业进行投资。国旅联合每股收益由2020～2021 年的负收益转为了正收益，企业的盈利能力得以增强。（表6）

表6 2020～2022 年国旅联合盈利能力指标一览表

二、基于杜邦分析法的国旅联合盈利能力分析

（一）杜邦分析法对于盈利能力的分析过程。国旅联合股份有限公司整体的盈利能力在保持稳定的情况下有所下降，原因可能在于国家市场结构的调整为整个市场经济的各个方面带来了巨大的挑战。第二点原因是公司是一个传统老品牌，应当注重产品的创新，加强互联网的应用，采用各种互联网技术，利用大数据等资源智能发展，提高企业的盈利能力。（图1）

图1 杜邦分析理论模型图

（二）杜邦分析法得出的结论解析。企业的盈利能力分析要关注企业多方面的数据，其中资金流动力是企业盈利能力的具体反映。期末企业所得利润是反映企业是否盈利最直接的数据，并且利润也是企业资本增值速度的表现，通过企业在一段时间的经营所表现出来的利润数据，可知企业的盈利能力与企业的整体发展水平显现出正比例的关系。国旅联合在接下来的发展中要另辟蹊径，寻找出一条适合本企业发展的创新之路，利用互联网大数据这一智能技术，采用云服务等功能推动企业发展，提升企业的盈利能力。

三、国旅联合盈利能力存在的问题及原因分析

（一）营业成本过高。从上述数据中可以看出，国旅联合股份有限公司近三年的数据波动较大。每一年公司营业总收入以及整体主营业务收入表现出增长的趋势，这是由于控股子公司广告业务收入的增长，同样呈现出相同大幅度增长趋势的营业总成本的主要原因是因为公司所控股的子公司新增的部分业务的毛利率处于偏低的区间，所以即使营业总收入大幅度增长，营业利润还是很低。而国旅联合股份有限公司经营所花费的成本始终处于过高的水平，使企业的净利润水平难以提高。

（二）企业经营过程中期间费用过高。依据企业的成本费用利润率可以看出，企业在快速增加营业收入时，企业的期间费用也在快速增长，尽管通过努力拓展开发新顾客使国旅联合股份有限公司的产品销量增加，但在产品销售过程中所产生的营业成本以及运费等期间成本的影响，仍然不利于产品利润的增加，使产品利润空间的提升受到限制。

（三）企业在市场拓展期间盈利能力低。国旅联合股份有限公司的主营业务包括文旅体育城、健康食品供应链和跨境用户流量运营等创新项目。其中大多数项目都面临着巨额初始投资和微薄利润，这稀释了上市公司可获得的利润。2020 年，公司处于新业务的拓展时期，同时带来的是营业成本以及费用的提高，使上市公司利润受到影响，整体利润呈现较低水平。这在一定程度上反映了其子公司在对资源的使用过程中的浪费，以及在日常生产经营中缺乏积极性和创造性，导致资源浪费，未能实现收入最大化。

（四）企业应收账款过多。近些年来，国旅联合股份有限公司应收账款占营业收入的比重较大，虽然企业的整体营业收入呈现出快速增长趋势，但是企业的应收账款也在同比例快速增长，可能会降低企业获取利润的能力。

（五）企业财务杠杆使用不足。企业前两年的资产负债率处于保守的策略，整体的负债率处于相对较低的状态，第三年的资产负债率接近于70%的警戒线，此时，企业应当减少财务杠杆的使用，适当地降低企业的资产负债率，使企业的资产负债率保持在一个合理的范围之内。

四、国旅联合盈利能力提升策略

（一）改善企业管理机制，减少期间费用。企业改善经营管理中存在的问题，改善管理模式，建立完善合理的企业内部管理机制，为经营管理工作赋能来提升公司的工作服务水平。始终坚持对总部以及子公司各个内部运行机构进行统一管理，实现对部门间的统筹协调，加强对部门的管理，提升公司部门的管理水平。另外，内部审计机构加强审计力度，监督公司的运营状况是否健康，及时发现存在的问题并加以解决；建立更加健全的财务管理机制，完善企业财务运行流程，加强监督，使企业在经营过程中不断降低经营成本，促进企业战略发展目标的实现。

（二）提高公司效益，降低营业成本。公司明确经营方向持续发力，对核心业务的投资要保持稳定增长，持续加强对新业务的发展，增加上市公司的整体收益，通过制定合理的成本控制方案，降低管理费用，逐渐减少业务的营业成本，减少营业成本在营业收入的占比，通过降低成本来增加公司的营业利润，提高公司的盈利能力。企业在制定未来发展战略中，制定的企业发展规划计划企业的营业收入将实现快速增长，由于合理的成本控制使得成本减少，企业的净利润持续提高，实现归属于公司股东的净利润持续提高，企业的资产总额不断增长。最终，归属于公司股东的所有者权益将得到快速增长。

（三）降低应收账款对利润的影响。建议公司对应收账款的付款方采取分类登记的方式，通过及时调整付款客户的信用等级，把控可能存在的风险问题，及时了解并且对新增客户的财务风险以及客户的历史信用背景等情况严格把关。通过对不同客户赋予不同的信用等级，来确定客户应收账款付款赊销额度，通过提高高信用等级客户的赊销额度、降低低信用等级客户的赊销额度来激励客户重视信用等级制度，以此保证公司应收账款转化为流动资产，当客户选择赊销货款时，企业还可以通过对客户的企业的信用状况进行判定，来确定赊销账款的额度，尽力回收应收账款，减少坏账的产生，降低财务风险。

（四）完善人才培养机制。公司应对现有的人才培养方案进行完善，建立符合企业实际需求的选拔机制。根据企业制定的发展战略来进行定向人才培养，发挥人力资源部门的作用，坚持加大对员工培训的资金投入，加强对员工进行定期培训来提升员工的整体素质，提高服务水平，为企业的发展提供人才保障；企业的生产经营继续推行生产经营责任制度，实现以业绩为导向的发展，通过企业内部培训、公司部门组织团建以及对个人能力的考查，来激发员工的内生动力，调动员工的工作积极性，提高员工的工作热情，增强员工对企业的归属感，减少因为企业员工流失对企业核心业务造成的影响。

（五）合理使用财务杠杆。企业的资产包括两个部分，即企业的所有者权益以及企业暂时借入和暂时占用的资金，而合理的负债也可以推动企业的发展扩张。企业在实现扭亏为盈时，净资产收益率高于市场利率，所以企业在未来的扩张发展中可以通过提高财务杠杆，提高企业的负债率进行负债经营，获取企业扩张发展所需的资金。企业应建立合理的财务杠杆监测机制，通过分析企业的各项指标来确定企业所适应的财务杠杆，考虑企业实际可以承担的负债。在保障企业自身财务各项指标安全的前提下，企业可以考虑适当地提高财务杠杆，加大负债经营，可以使企业在激烈的市场竞争中取得优势。