OPEC+减产薄如纸？

张庆辰 张优 安鼎翔

2024年上半年需求将回暖，OPEC+供需同步回升，油价运行中枢或下移。

文／张庆辰 张 优 安鼎翔

2023年11月30日晚间，第36届OPEC+部长级会议在线上举行。会议达成并公布了减产目标，决定将自愿减产延长至2024年第一季度。然而，OPEC+减产协议公布后，布伦特原油收跌超过3%。目前来看，OPEC+减产规模不达市场预期是导致油价下跌的主要原因。

本次OPEC+会议原计划于2023年11月26日举行，但由于包括尼日利亚、安哥拉在内的OPEC+非洲成员国对于减产配额存在不满，导致会议推迟至2023年11月30日并改为线上举行。

会议推迟后，市场认为OPEC+内部分歧明显，或难以达成减产协议，油价出现波动下行趋势。知情人士透露，OPEC+将加深100万桶～200万桶/日的减产规模，激起市场乐观情绪。油价有所反弹，但减产靴子落地后并未达到市场预期，致使油价再次回落。

幅度不及预期 效力存疑

本次会议OPEC+成员国各自宣布在2024年一季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日。其中，沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日。其余国家减产规模分别为：伊拉克22万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日和阿曼4.2万桶/日。

与以往不同，本次会议罕见地改为在会后由各国单独发布减产，而不是OPEC+统一发布成员国产量信息。这使得市场对本次减产的约束力和执行情况产生了质疑。此外，各国仅简单表述减产数量，减产基线和减后产量尚不明确。

沙特减产100万桶/日，是其2023年7月以来自愿减产的延期，无额外减产量；俄罗斯减产的50万桶/日，其中30万桶/日为减产延期，20万桶/日为减产燃料油；其余国家减产规模尚不明确，如伊拉克在2023年4月已经宣布减产21.1万桶/日，暂不清楚本次22万桶/日是对此前21.1万桶/日的补充减产还是额外减产。

其他国家表述存在相似问题。由于实际产量需要到2024年1月才能公布，因此本次减产对市场带来的供应缩减远不及传言，预期落空导致油价回落。

2024年第一季度，OPEC+自愿减产近220万桶/日，但其中至少130万桶/日的减产为沙特和俄罗斯延长目前已经实施的自愿限产措施。

因此，OPEC+2024年第一季度的减产目标和2023年第四季度的平均产量规模相比，额外减产幅度仅为60万桶～70万桶/日。如果落实到实际产量上，减产规模甚至可能少于50万桶/日，与此前市场预期OPEC+高达200万桶/日的额外减产规模相去甚远。

回顾2023年“自愿”减产完成情况，对2024年第一季度的自愿减产不宜期待过高。沙特与俄罗斯分别在2023年7月与9月宣布将“自愿”额外减产100万桶/日和30万桶/日。

然而，宣布减产后，两国原油出口量不降反升。2023年10月，沙特的原油出口量為622万桶/日，环比增加约20万桶/日；同期俄罗斯海运原油出口量为369万桶/日，环比提高约20.8万桶/日。

市场忧虑本次自愿减产约束性有限，OPEC+未来几个月的实际减产量恐不及纸面规模。

沙特整顿OPEC+

由于上游勘探开发投资不足等原因，2020年以来，安哥拉、尼日利亚等OPEC+非洲成员国长期存在产量配额剩余的情况，一定程度上掩盖了本轮减产周期中OPEC+内部的产量纪律问题，使得OPEC+实际产量与配额相对接近。

据OPEC数据，2023年下半年，安哥拉、尼日利亚、刚果的原油产量配额分别为145.5万桶/日、174.2万桶/日、31万桶/日。截至2023年11月，三国实际原油产量分别为114万桶/日、144万桶/日、24万桶/日，较产量配额合计存在70万桶/日左右的缺口。

但以阿联酋为首的其他国家产量高于配额。2023年11月，阿联酋、伊拉克、哈萨克斯坦、阿曼等主要国家的实际原油产出合计高于其协议目标100万桶/日左右。一增一减下，OPEC+实际原油产出仅高于协议目标约30万桶/天。

从此次OPEC+会议决议来看，自愿减产国家主要是当前超产国家，配额修正则主要由产能不足的非洲成员国承担，实际上是把配额和实际产量拉平，让减产执行率更加清晰地反映OPEC+组织整体减产情况，一定程度上反映了沙特对OPEC+内部产量纪律整顿的意图，以便日后逐渐回归额外削减产出。

本次会议完成了对刚果和尼日利亚2024年可达产量水平的评估，确定其产量配额分别为刚果27.7万桶/日、尼日利亚150万桶/日。此外，会议延期及非洲产油国不参与减产，反映出了OPEC+内部矛盾分歧或加剧。

2024年过剩格局难改

根据IEA数据，2023年，巴西平均产量达到350万桶/日，2024年将进一步增至380万桶/日，达到历史新高。作为非OPEC+国家中的重要产油国，巴西一直是OPEC+努力解决外部供应增长问题的关键对象。

此次会议决定，巴西将以观察员身份加入OPEC+，扮演合作者和决策观察者的角色，但不参与原油生产配额制度。

巴西加入OPEC+，实际上双方各有所求。对巴西而言，其希望引进沙特等产油国投资，以便非洲和拉美等地区能够生产可再生燃料，特别是绿氢；对于OPEC+而言，虽然目前巴西表示不参与原油生产配额制度，但未来仍有斡旋空间，且OPEC+组织扩围后，预计2024年占全球石油供应的60%以上，重回2018年的市场份额水平。其石油市场定价权将进一步提升。

2023年10月下旬以来，原油价格持续疲弱。

一方面，巴以冲突未能影响中东地区原油供应，市场担忧情绪减弱，地缘溢价持续挤出，油价回归基本面定价。

另一方面，全球降低石油库存行动不及预期，美国商业原油库存在超季节性累库情况，沙特原油出口环比增加，市场预期的供应紧张局面未能兑现，供不应求格局弱化，双重因素驱动油价大幅回落。

展望2024年一季度，需求仍处季节性淡季。虽然OPEC+延长自愿减产，但实际规模或环比四季度仅有50万桶/日左右降幅，叠加美国等非OPEC+国家产量仍处增长趋势，市场仍将存在60万桶/日过剩。随着需求季节性回暖，OPEC+将退出减产，供应和需求同步回升，预计2024年上半年整体处于累库状态，油价运行中枢或有所下移。

责任编辑：曲绍楠?