会计信息披露对投资者决策行为的影响研究

王洋洋

[大华会计师事务所(特殊普通合伙)安徽分所，安徽 合肥 230000]

0 引言

会计信息披露是上市公司向投资者和社会公开其财务状况、经营成果和未来展望等信息的行为，它是投资者了解上市公司内部情况、评估上市公司价值和风险、制定投资策略的重要依据[1]。 会计信息披露与投资者决策行为之间存在着密切的联系和互动。 一方面，会计信息披露是投资者决策行为的重要依据和影响因素。 会计信息披露的内容、质量、形式和时效等，都会影响投资者对上市公司的认知、信任和预期，从而影响投资者的投资意愿、策略和行为。 另一方面，投资者决策行为也是会计信息披露的重要需求方和反馈方。 投资者的投资目标、偏好和期望，决定了投资者对会计信息披露的内容、质量和形式的需求和偏好。 投资者的投资行为，也会通过市场价格和交易量等指标，反映出投资者对会计信息披露的反应和评价，从而对上市公司的会计信息披露产生激励或约束的作用。 然而，目前我国上市公司的会计信息披露质量和效果仍然存在诸多问题，影响了投资者的信心和预期、知识和理解、行为和结果等方面，从而影响资本市场的效率和稳定[2]。 因此，研究会计信息披露与投资者决策行为的相互关系、探寻会计信息披露对投资者决策行为的影响，对完善我国的会计信息披露制度，保护投资者的合法权益，促进证券市场的健康发展，具有重要的理论和实践意义。

1 会计信息披露对投资者决策行为的重要性

会计信息披露是企业向投资者提供有关其财务和经营状况的信息，是投资者进行投资决策的重要依据。 会计信息披露对投资者决策行为的重要性，主要体现在以下几个方面。

1.1 会计信息披露可以提高投资者的信息效率

信息效率表现为投资者能够及时、准确、充分地获取和利用会计信息，从而做出正确的投资决策[3]。 会计信息披露是投资者获取会计信息的主要渠道，会计信息披露的质量和效果直接影响投资者的信息效率。 会计信息披露越真实、准确、完整、及时和公平，投资者的信息效率就越高，投资者就越能够理解和评价企业的财务和经营状况，从而做出有利的投资选择。 信息效率不仅关系到投资者的个体利益，也关系到市场的整体效率。 信息效率高的市场，可以促进资源的有效配置，提高市场的竞争力和活力。 信息效率低的市场，会导致资源的浪费和错配，降低市场的稳定性和发展性。 因此，会计信息披露对提高投资者的信息效率，促进市场的有效运作具有重要的意义。

1.2 会计信息披露可以降低投资者的信息不对称和信息风险

信息不对称体现为会计信息的提供者和使用者之间存在信息的差异和优势，导致投资者无法获得充分的会计信息，从而影响投资者的投资决策。 信息风险是指投资者由于会计信息的不真实、不准确、不完整、不及时和不公平[4]，而造成的投资损失的可能性。 会计信息披露是缓解信息不对称和信息风险的有效手段，会计信息披露越充分、越规范、越透明，投资者的信息不对称和信息风险就越低，投资者就越能够避免投资误判和投资损失[5]。 信息不对称和信息风险不仅影响投资者的个体利益，也影响市场的整体效益。 信息不对称和信息风险高的市场，会导致市场价格的扭曲和波动，破坏市场的公平和秩序。 信息不对称和信息风险低的市场，会导致市场价格的反映和调节，维护市场的信任和信用。因此，会计信息披露对降低投资者的信息不对称和信息风险，维护市场的公平和秩序具有重要的意义。

1.3 会计信息披露可以促进投资者的理性决策和市场的有效运作

理性决策是指投资者根据充分的会计信息，按照一定的决策准则，最大化自己的投资效用。 市场有效性是指市场价格能够充分反映所有会计信息，从而反映企业的真实价值。 会计信息披露是实现理性决策和市场有效性的必要条件，会计信息披露越完善、越一致、越稳定，投资者的理性决策和市场有效性就越高，投资者就越能够实现投资收益的最大化，市场就越能够实现资源配置的最优化。 理性决策和市场有效性不仅关系到投资者的个体利益，也关系到市场的整体利益。 理性决策和市场有效性高的市场，可以促进市场的创新和发展，提高市场的效率和效果。 理性决策和市场有效性低的市场，会导致市场的惯性和停滞，降低市场的效率和效果。 因此，会计信息披露对促进投资者的理性决策和市场的有效运作，具有重要的意义。

2 投资者决策行为对会计信息披露的需求

投资者决策行为是指投资者在资本市场中，根据自身的目标、偏好和预期，对不同的投资对象、投资方式和投资时机进行选择和判断的行为。 投资者决策行为的核心是投资者对投资对象的价值判断和投资收益的预测，而这些判断和预测的基础是投资者获取和利用的信息。 因此，投资者对会计信息披露的需求，是指投资者为了实现自身的投资目标，对会计信息披露的内容、质量、形式和时效等方面的要求和期待。 投资者对会计信息披露的需求，主要受到以下几个方面的影响。

2.1 投资者的信息需求

投资者的信息需求，是投资者为了进行有效的投资决策，对会计信息披露的信息的种类、数量和质量的需求。 投资者的信息需求主要取决于投资者的投资目的、投资策略和投资风险偏好等因素。 不同类型的投资者，对会计信息披露的信息的需求可能不同。 长期投资者更关注会计信息披露的信息的真实性、完整性和可比性，以评估上市公司的内在价值和未来发展；短期投资者更关注会计信息披露的信息的及时性、敏感性和预测性，以把握上市公司的市场动态和业绩变化；价值投资者更关注会计信息披露的信息的稳定性、持续性和增长性，以寻找低估的优质公司；成长投资者更关注会计信息披露的信息的创新性、领先性和潜力性，以寻找高增长的潜力公司。 因此，投资者对会计信息披露的信息的需求，应当体现出多样性、差异性和个性化的特点。

2.2 投资者的信息获取

投资者的信息获取，是投资者为了满足自身的信息需求，对会计信息披露的信息的获取方式和获取效率的关注。 投资者的信息获取主要取决于投资者的信息素养、信息渠道和信息成本等因素。 不同水平的投资者，对会计信息披露的信息的获取可能不同。 从不同投资者来看，专业投资者通常具有较高的信息素养，能够从会计信息披露的信息中提取、分析和利用有价值的信息，从而进行有效的投资决策；普通投资者通常具有较低的信息素养，可能需要借助中介机构、媒体或者其他投资者的帮助，从而进行合理的投资决策。 专业投资者通常拥有较多的信息渠道，能够从会计信息披露的信息中获取更多的信息，从而进行全面的投资决策；普通投资者通常拥有较少的信息渠道，可能只能从会计信息披露的信息中获取有限的信息，从而进行有限的投资决策。

2.3 投资者的信息利用

投资者的信息利用，是投资者在获取了会计信息披露的信息后，对会计信息披露的信息的利用方式和利用效果的关注。 投资者的信息利用主要取决于投资者的信息认知、信息反应和信息反馈等因素。不同行为的投资者，对会计信息披露的信息的利用可能不同。 理性投资者通常具有较高的信息认知，能够对会计信息披露的信息进行客观、理性和科学的认知，从而进行合理的投资决策；非理性投资者通常具有较低的信息认知，可能受到自身的认知偏差、情绪偏差和社会偏差的影响，从而进行非理性的投资决策。 理性投资者通常具有较快的信息反应，能够对会计信息披露的信息进行及时、有效和适度的反应，从而进行优化的投资决策；非理性投资者通常具有较慢的信息反应，可能受到信息的滞后性、失真性和过渡性的影响，从而进行劣化的投资决策。 理性投资者通常具有较强的信息反馈，能够对会计信息披露的信息进行持续、深入和改进的反馈，从而进行完善的投资决策；非理性投资者通常具有较弱的信息反馈，可能受到信息的随机性、复杂性和不确定性的影响，从而进行缺陷的投资决策。 因此，投资者对会计信息披露的信息的利用，应当体现出认知性、反应性和反馈性的特点。

3 会计信息披露对投资者决策的影响

会计信息披露是上市公司向外界公开其财务状况、经营成果和未来展望等信息的行为，它是投资者了解上市公司内部情况、评估上市公司价值和风险、制定投资策略的重要依据。 会计信息披露对投资者决策的影响，主要体现在以下几个方面。

3.1 会计信息披露影响投资者的信心和预期

会计信息披露是上市公司与投资者之间的沟通桥梁，它可以传递上市公司的经营理念、战略目标、市场定位、竞争优势等信息，从而影响投资者对上市公司的信任度和信赖度。 会计信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性，是投资者判断上市公司信用水平和诚信程度的重要标准。 会计信息披露的质量和效果，会直接影响投资者对上市公司的未来收益和风险的预期，从而影响投资者的投资意愿和投资行为。 例如，如果上市公司披露的会计信息反映了其良好的经营业绩、稳健的财务状况、光明的发展前景等，那么投资者就会对上市公司的股票产生信心和兴趣，从而增加投资或者持有股票；反之，如果上市公司披露的会计信息反映了其较差的经营业绩、恶化的财务状况、不确定的发展前景等，那么投资者就会对上市公司的股票产生担忧和厌恶，从而减少投资或者卖出股票。

3.2 会计信息披露影响投资者的知识和理解

会计信息披露是上市公司向投资者提供其财务数据、财务指标、财务分析等信息的方式，它可以帮助投资者了解上市公司的财务状况、经营成果、现金流量等关键信息，从而提高投资者的知识水平和理解能力。 会计信息披露的内容和形式，是投资者分析上市公司的财务状况、经营成果、现金流量等关键信息的重要工具。 会计信息披露的多样性和差异性，是投资者比较上市公司的财务状况、经营成果、现金流量等关键信息的重要依据。 会计信息披露的持续性和一致性，是投资者追踪上市公司的财务状况、经营成果、现金流量等关键信息的重要条件。 例如，如果上市公司披露的会计信息包含了其资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表，以及其主要财务指标、财务比率、财务分析等财务信息，那么投资者就可以通过这些信息，了解上市公司的资产结构、负债结构、收入结构、成本结构、盈利能力、偿债能力、运营能力、现金流量等财务状况，从而对上市公司的价值和风险进行评估；反之，如果上市公司披露的会计信息缺乏了这些信息，那么投资者就难以对上市公司的财务状况有一个全面和深入的了解，从而影响投资者的投资决策。

3.3 会计信息披露影响投资者的行为和结果

会计信息披露是上市公司与投资者之间的信息交流，它可以引起投资者的注意、兴趣、情绪、反应等行为，从而影响投资者的投资决策和投资结果。 会计信息披露的及时性和敏感性，是投资者对上市公司的信息反应的重要因素。 会计信息披露的创新性和领先性，是投资者对上市公司的信息预测的重要因素。 会计信息披露的稳定性和持续性，是投资者对上市公司的信息反馈的重要因素。 例如，如果上市公司披露的会计信息及时地反映了其重大事件的发生、重大变化的发生、重大风险的发生等，那么投资者就可以及时地对这些信息进行反应，从而调整投资策略或者采取应对措施；反之，如果上市公司披露的会计信息滞后地反映了这些信息，那么投资者就可能错过投资机会或者遭受投资损失。

4 结语

本文从投资者的角度，探讨了会计信息披露与投资者决策行为的相互关系。 本文认为，会计信息披露是上市公司与投资者之间的信息沟通和信号传递的重要方式，它既受到投资者决策行为的需求和影响，也反过来影响投资者决策行为的过程和结果。本文指出，会计信息披露对投资者决策的影响，主要表现为对投资者的信心和预期、知识和理解、行为和结果的影响，这是会计信息披露作为信息和信号的传递，影响投资者的认知和信任，引发投资者的偏差和误差的必然结果。 本文希望能够为会计信息披露的理论和实践提供一些启示和参考，同时也为投资者的投资决策行为提供一些指导和建议。