中润光能扩产

江昱玢　王睿

12月15日，电池片黑马中润光能首发过会，拟登陆深市创业板。

从5月中旬递交招股书算起，50岁的龙大强等了7个月。

由他和妻子孟丽叶掌舵的中润光能，总部位于江苏徐州，专攻高效太阳能电池片，上半年电池片出货量居全球第三，预计全年收入超过200亿。

龙大强大干快上扩产能。

内卷、产能过剩的质疑，笼罩光伏行业。板块持续下行趋势，资本退潮，正考验着这位领头人的眼光与定力。

占位光伏行业中游，中润光能九成以上的收入，来自太阳能电池片业务，包括单晶PERC、TOPCon、多晶电池片等。

龙大强把握三大趋势：

首先，相较多晶产品，单晶组件转换效率较高，市场份额大幅提升。

公司主力产品中，单晶电池片上半年卖了97.2亿元，占总营收的90.41%。

其次，大尺寸电池片提升组件功率，降低物流、电站安装成本。CPIA数据显示，去年182mm及以上大尺寸硅片市场份额82.8%。

截至6月末，龙大强手中的43.34GW高效单晶电池片产能，均可生产182mm及以上大尺寸产品。

再者，本轮光伏技术变革由P型转向N型电池，主流路线已迭代为TOPcon。

龙大强把握转型先机。

2022 年切入182mm大尺寸双面TOPCon电池片开发，2023年加快研发210mm的更大尺寸 TOPCon产品。

现阶段，中润光能的单晶PERC电池光电转换效率超23.5%，TOPCon电池片则达到25.7%。

晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等一众组件厂商买单。其中，晶科能源连续三年为第一大客户，2022年下单电池片26.4亿元，1—6月又买了23.4亿元，占总营收的比例维持在21%左右。

公司年收入节节攀高，从2020年的25.33亿元增至2022年的125.52亿元，预计今年超200亿元。

亮眼业绩背后，暗藏危机。

2021年，硅料价格阶段性上涨，带动电池片单瓦硅片成本提升，中润光能毛利率降低超7个百分点，当年陷入亏损。

龙大强在首轮回复函中直言，2022—2023年上半年，硅片成本或太阳能电池片单项价格，每波动5%，公司利润将波动40%～60%。

面对光伏行业性变化，这匹黑马正发力优化产业链布局，适当投建部分组件产能。

截至6月末，中润光能的境内组件产能达4.5GW。2023年上半年，光伏组件业务收入为6.5亿元，占比仅6%。

龙大强扩产步伐提速。

2022年下半年以来，江苏龙恒二期及三期、中润徐州基地、中润滁州基地产能陆续建成投产。

海外产能建设同步抓。

中润光能已于柬埔寨建成2GW单晶PERC电池片产能、1.2GW组件产能；在老挝建成5GW单晶PERC电池片产能，当地在建的4GW高效光伏电池片产能、3GW组件产能，预计2024年投产。

此次上市募资，龙大强拟投入20亿元，用于建设年产8GW高效光伏电池项目二期。

2022年6月底，中润光能单晶电池片产能为14.4GW，预计2023年末达63.3GW。也就是一年半增加约49GW。

加足马力扩产，产能能否消化？

龙大强的主要客户晶科能源、晶澳科技、阿特斯等，紛纷开启“一体化”战略，自建电池片产能。

以晶科能源为例，2023年末，公司电池片产能有望达90GW，预计比2022年同期提高35GW。

龙大强则回复，晶科能源预计2023年末产能缺口仍有20GW。这是中润光能的机会。

产能过剩的风险，从近两年的签约情况看，已初见端倪。

截至8月初，龙大强与知名组件厂商签订的框架协议，2023年新签的仅2份，前一年则有6份。

身处重资产行业，中润光能设备账面价值，从2020年末的15.04亿元，提高到2023年6月底的57.26亿元。后续技术迭代，公司还将面临设备闲置或淘汰的资产减值风险。

报告期内，中润光能的资产负债率从92.29%降至79.11%，仍高于同行业可比公司的平均水平。

好在夫妻执掌，共同扛起这份压力。

龙大强1973年出生于徐州沛县，从中国人民解放军电子工程学院毕业后，进入国企，一路做到沛县物资局的业务科长。

妻子孟丽叶现年44岁，曾是沛县供销总社工业品公司文员。

90年代国企改制下岗潮中，夫妻二人借来5万元创业，2010年创立中宇光伏，开启光伏电池生产。一年后，中润光能成立。

当前，龙大强为公司董事长、总经理，孟丽叶任副总经理，两人合计持有中润光能49.71%的股份，为实控人。

生意风生水起，夫妻俩却因长期占用公司资金，陷入争议。

近三年，拆借资金高达15.49亿元。

龙大强已归还部分。IPO前夕，他整合麾下业务相似的公司，获得股权转让款11.19亿元，其中6.84亿还了对中润光能的借款。

盘活资金，龙大强已三度融资。天眼查显示，2022年11月的Pre-IPO轮融资，中润光能斩获超30亿元。

目前，光伏板块估值，已压缩至历史低位，夫妻俩也降低了募资规模。 其本来计划募资40亿，现已减为23亿。

按照以不低于发行后总股本的10%计，市场预计其估值约为230亿元。根据龙大强、孟丽叶两人的持股比例，夫妻俩身价近115亿元。

身处产业跌宕关口，前路挑战重重，不过，夫妻俩的历程，依然非常励志。