苹果Apple Pro上市在即技术迭代使消费电子蕴含大机会

陈建德

苹果Vision Pro将于2024年1月27日在美国上市。随着苹果Apple Pro上市临近，A股又掀起一波虚拟现实板块的炒作，其中亚世光电在资金炒作下，从2023年12月20日到2024年1月2日连拉10个涨停板，股价在短时间内上涨1倍有余。1月3日，板块开始有所分化。

苹果的首款MR头显设备有望带动全球消费电子行业的技术迭代，也带来了资本市场拓展现实领域蕴藏的大机会。但目前看，苹果的这款MR头显设备售价在3499美元，价格偏高，市场对其销售量的预期不大。消费电子行业某个产品的快速大面积商用有赖于产品价格的大幅度下降，如若产品价格无法大幅度下降，板块在短期炒作后，公司的业绩未能得到兑现，存在阶段性较大幅度回调的风险。

近几年，智能手机新的创新性功能较少，这使得手机的更新频率下降。比如在2020年之前，手机的更新时间在18个月左右，但2023年已延长到36个月左右。手机更新迭代慢了后，整个消费电子板块近两三年的投资机会也不多。目前市场也期待苹果这款MR头显能将消费电子行业的机会带入一个新阶段。

苹果Vision Pro具备高性能、高清晰度、高自由度，产品内含两颗性能卓越的5纳米芯片，分别是集成8核的CPU和10核的CPU，处理能力非常强大。该产品具有非常高的清晰度和自由度，不需要手柄，仅用眼睛转动、手势摆动就可以完美地操控。在高自由度方面，完全有别于之前包括Meta、索尼、字节跳动等公司推出的需要使用手柄的MR产品。

中信证券认为，苹果的Vision Pro应用端亮点在于突破传统VR应用的局限，并且将可以在B端和C端同时推进。

在B端应用场景方面，短期来看，成熟2D平面应用的高清化和3D化，单眼4K级清晰度将使得文字更具可视化。在此基础上，可以用于办公、视频会议、视频剪辑等成熟平面应用，借助于该设备可以实现更高效率的工作。中期来看，或将涌现针对空间视觉、空间交互特性而开发的生产力工具，如医疗教学、操作、工业产品设计等。长期看，有望推动实体办公、教学向虚拟场景演化，提升灵活性和工作效率。

在C端应用场景，短期来看，可能快速应用于成熟的2D平面应用的移植，如虚拟影院、运动健身等。中期来看，可使用定制化空间音视频体验，适配3D场景的游戏、体验类应用是重点方向之一。长期来看，随着MR可佩戴性提升，强粘性虚拟社交应用或是方向。

苹果Vision Pro的商用，将对国内相关配套硬件商的业绩有所推动。

据媒体报道，苹果Vision Pro在国内供应链的比例大幅提升至60%左右。国内厂商将负责供应传感器、锂电池、扬声器、外壳框架等硬件设备，并提供代工组装等服务。

根据中信证券的研究，其中主要包括在整机制造中的立讯精密；在结构件中的长盈精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造等；在自动化与检测设备方面的博众精工、赛腾股份、杰普特、华兴源创、智立方、精测电子等公司；在电池方面的德赛西威；软板的鹏鼎控股、东山精密；瞳距调节传动系统的兆威机电。

只有成本快速降低、商品价格平民化，才可能使得产品快速商业化。比如不论苹果手机也好，特斯拉汽车也罢，如果不是在我国的大规模量产，估计其生产成本没有办法迅速下降，也就无法快速普及。

我国居民的电子产品消费能力很强。在智能手机的销售量方面，2022年全球大概销售13亿部的智能手机，国内销售了2.68亿部，在全球的市场份额约为20%。苹果的Vision Pro是先在北美市场销售，后期如果在国内市场开始销售，可能也可以带来较大的增量。

苹果的这款Vision Pro的商用，将使部分苹果的产业链重回国内，也将进一步增强国内在全球消费电子供应链中的地位。

据报道，腾讯公司可能于2024年底在国内独家代理销售Meta VR头显，并在其代理销售的VR眼镜中提供腾讯出版的游戏及其他App。如果这方面能够得以实现，可能还将推动国内的游戏产业、传媒产业的迅速发展。在软件使用上的突破性使用，有助于相关的硬件设备应用于更多的场景，激发更多的硬件设备的需求。而硬件设备的需求增加，将使得硬件可以更大规模生产，降低生产成本。

根据IDC公布的最新报告，预估2024年全球的XR产业在Meta的Quest3和苹果Vision Pro头显带动下或将迎来回暖，预计2024年全球AR/VR头显出货量预估同比增长46.4%，中国的AR出货量也将持续高速增长，增速预计达101%。

短期来看，未来这个行业的投资机会可先关注上述硬件的投资性机会。时点上特别关注在2月份苹果这款Vision Pro交付给消费者后，消费者的使用评价，以及新增加的订单量。板块在阶段性炒作后，可能存在阶段性的回調。特别是如果2月份正式交付使用后，消费者满意度不如预期，阶段性回调风险更大。

展望未来，中长期而言，随着技术的不断发展，硬件设备的创新迭代，以及应用软件的推陈出新，特别是在国家产业政策的指引支持下，在欧美及国内的众多优秀公司的共同努力下，大的扩展现实XR行业将不断发展，并且在行业的发展过程中很可能会诞生众多的好的投资机会。犹如在智能手机爆发式使用过程中诞生了一批牛股一样。

中期的角度，重点关注在苹果头显交付后，全世界的订单数是否会有爆发式增长，产品价格能否有较大的下降，以及在硬件方面，我国及欧美的其他的产业链上的公司是否有更多的技术创新、更低的生产成本。在软件应用使用方面，相关的技术是否能够较快速地广泛商用于生产、生活、办公中。如果在使用场景方面能够取得较大突破、在生产成本上能够迅速下降，则产业链上的投资机会将更大。

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

资料来源：Wind 一致预期，中信证券研究部（含收入弹性测算） 注：收入预测为Wind 一致预测；苹果MR 相关收入=覆盖单机价值量x 出货量预测x 供应份额，1000 万台以下按照100% 独供计算；假设2024/2025 年整机产线分别新增2/5 条，硅基OLED产线分别新增2/3 条；汇率按照1 美元=6.8 人民币。