中国银河：经纪收入增长乏力自营业务表现可期

方斐

中国银河2023年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入254.8亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润66亿元，同比增长2.5%；其中，第三季度实现营业收入80.7亿元，同比下降11%，环比下降7.4%；实现归母净利润16.6亿元，同比下降21.3%，环比下降38.1%。

分业务来看，前三季度，中国银河实现经纪业务收入42亿元，同比下降15.1%，占营业收入比例为16.5%；第三季度实现经纪业务收入13.2亿元，同比下降20.3%。前三季度，全市场日均股基交易额为9739亿元，同比下降5.2%；全市场两融余额为15909亿元，较年初增加3.4%。由此可见，2023年以来，市场交易量下降对公司经纪业务的负面影响较大。

前三季度，中国银河实现投行业务收入3.3亿元，同比下降35.8%；其中，股权业务承销规模为17.7亿元，同比下降80.7%，排名第44；债券业务承销规模为2679亿元，同比增长34.1%，排名第12，地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1372亿元、837亿元、196亿元；IPO储备项目有2家，排名第32，其中，两市主板1家，创业板1家。相比之下，债券承销表现较为亮眼，股权业务下滑幅度较大。

前三季度，中国银河实现资管业务收入3.4亿元，同比下降1%；第三季度实现资管业务收入1.2亿元，同比增长12.7%。截至上半年末，公司资产管理规模为1108亿元，同比下降8.3%；其中，集合资产管理产品规模为450.65亿元、单一资产管理产品规模为632.29亿元、专项资产管理产品规模为25.51亿元。虽然资产管理规模小幅下滑，但主动管理占比有所提升。

前三季度，中国银河实现投资收益（含公允价值）58.3亿元，同比增长19.7%；第三季度实现投资收益（含公允价值）11.7亿元，同比下降20.6%。数据显示，公司上半年自营资产规模增长较快，较年初提升16%至3513亿元。不过，在自营规模大幅增长的同时，公司投资收益三季度单季同比下滑。

作为传统零售经纪的龙头，中国银河经纪业务营收规模位居券商前十，前三季度经纪业务手续费净收入为42亿元，同比下降15.1%，占轻资产业务收入的比例为85.46%， 同比提升1.35个百分点。三季度单季经纪业务收入为13.2亿元，同比下降20.3%，环比下降11.6%。经纪业务收入下滑的主要原因是行业佣金率和费率有所下调，叠加金融市场表现低于预期导致的两市成交额下滑。

在核心经纪业务增速下滑的背景下，中国银河新董事长正着手催化战略转型。未来，随着A股投资者结构的优化，机构投资者规模不断壮大，机构业务与财富管理业务将成为中国银河未来的战略重点。公司8月设立机构业务条线，或将带动投行业务和机构业务向上发展。

中国银河ROE位居行业前列，前三季度加权ROE为 6.7%，同比提升0.47个百分点。ROE同比提升主要得益于公司盈利能力较2022年同期有所上升，其中，自营规模的持续上升和业务收入的快速增长是ROE保持行业领先地位的重要支撑。

前三季度，中國银河自营业务收入为58.3亿元，同比增长19.73%，公允价值变动贡献自营业务收入的65.92%，实现收入38.4亿元，同比增长422.5%。金融投资性资产规模 的增加为自营整体规模增长的主要原因，三季度金融投资资产规模同比增加12.58%，其中，交易性金融资产同比增加35.6%，占总资产的比重为33.5%，同比增加6.65个百分点；另一方面，公司金融衍生资产规模也获得大幅扩充，同比增长71.3%。

在传统核心业务经纪业务收入增长乏力的前提下，中国银河自营业务收入增长带动 ROE在同业保持领先，未来随着风控指标的调整，自营、机构业务或成为公司第二增长曲线。