国资收购上市公司背后

郑玮

近年来，湖北国有资本在资本市场上动作频频，已参股或控股多家外地上市公司，包括凯瑞德（002072.SZ）、航锦科技（000818.SZ）、冠福股份（002102.SZ）、上海雅仕（603329.SH）等。

在湖北国资介入后，上市公司或转投湖北产业，从而助力当地招商工作；或将注册地由外地迁入湖北，为湖北上市公司群体增添力量。

一位武汉投行业内人士分析，近期IPO阶段性收紧，上市公司的壳资源又变得珍贵了，国资平台控股和参股外地上市公司，可以实现自身优质资产曲线上市。

去年10月9日，辽宁上市公司ST曙光发布公告称，股东深圳中能所持有的公司5.92%股权完成拍卖，两位自然人股东以1.9亿元竞得。早前1个月，钟祥国资出资5000万元参股ST曙光新实控人北京维梓西咨询管理中心（以下简称北京维梓西），间接持有ST曙光3.45%股份。

ST曙光公告称，钟祥国资作为有限合伙人向控股股东北京维梓西出资，是其基于自身的投资需要和投资策略作出的决策，对公司的控制权不产生影响。

资料显示，ST曙光全称为辽宁曙光汽车集团股份有限公司（即曙光股份），公司主营业务为轻型车、商用车和车桥等汽车零配件业务，拥有“黄海客车”和“曙光车桥”两大中国名牌产品。

2020-2022年，曙光股份实现营业收入分别为26.23亿元、24.8亿元和16.72亿元，净利润分别为6059.63万元、-4.7亿元和-3.39亿元。2022年5月，曙光股份被ST。去年前三季度，公司实现营收9.62亿元，净利润-2.53亿元，负债合计18.47亿元。

一位接近钟祥国资的人士向支点财经记者透露，此次钟祥国资参股ST曙光，和当地的汽车产业园建设有很大关系。

去年2月，在钟祥市2023年一季度重大项目集中开工活动中，曙光产业园项目出现在项目名单中。据公开资料，该项目总投资61.92亿元，总占地1231亩。项目全部建成达产后，可实现年产10万辆SUV和皮卡，车桥、底盘系统等零部件170万台（套），还有高机动防爆车辆等特种车。

分析人士称，各地招商引资竞争越来越激烈，传统的“政策招商”模式处于尴尬的境地：一面是政府对企业政策扶持的力度有上限，一面是政策招商并未全面有效解决企业发展痛点。各地政府正在寻求多种方法创新招商模式，“资本招商”受到更多青睐，即通过国资旗下的投资平台，参股或者控股外地成熟上市公司，将企业引入后，发挥上市公司产业带头作用，补足本地产业短板。

从近年湖北国资参股控股上市公司情况来看，地市级国资介入时，侧重于完成产业“本地化”招商，一旦对外地上市公司完成实控，即可推动公司注册地迁移湖北。

比如，2022年5月，荆州市国资委通过荆州城发资本成为冠福股份实际控制人，2023年7月，冠福股份就将注册地迁至荆州；2021年，武汉市国资委出资28.1亿元取得辽宁葫芦岛上市公司航锦科技控股权，目前，航锦科技注册地正在迁址武汉；更早之前，2020年6月，荆门市国资委通过旗下湖北农谷实业集团有限公司，成为持有凯瑞德9.49%股份的股东，因产业发展需要，凯瑞德注册地也由山东德州变为荆门市。

IPG中国首席经济学家柏文喜向支点财经记者分析，相较于以往的“政策招商”“基金招商”，“资本招商”可以借用国资参股上市公司的路径，快速找到资本市场优质标的公司，完成实控后，国资也可将外地成熟的产业链引入本地，提高了招商和產业落地的效率。

湖北省一级国资平台介入外地上市公司股权，更多是考量国资的战略产业布局，提高本土国有企业竞争力和资产证券化率。去年9月，湖北国贸集团看中供应链服务商——上海雅仕，出资7.28亿元成为上海雅仕实控人，计划补充完善湖北供应链体系搭建，为打造新时代“九州通衢”提前布局。

券商人士分析，不论是以产业招商落地为驱动，还是以本地国有资产证券化为驱动，都体现了各地国资对资本市场的理解进一步加深，切实助推了国资国企高质量发展，实现国企改革向纵深推进的愿景。

香颂资本执行董事沈萌向支点财经记者分析，前些年市场流行以基金或者国有投资平台带动招商，即国资基金先投资企业，企业再反投本地产业。近几年，各地政府通过国资委或国有投资平台高效率控股或参股上市公司，成为招商引资的一种新策略。

据不完全统计，2022年，全国有约24家民营上市公司被国资收购，其中山东省国资出现频率最高，参与7宗收购，影响力最大的是山东黄金收购金矿巨头银泰黄金。“踩雷”恒大的文科园林和兆驰股份也分别被佛山市国资委及深圳市国资委接盘。

柏文喜认为，参股上市公司的模式投资周期更短，更容易通过二级市场实现退出，形式较为灵活。

前述武汉投行人士分析，地方国资控股或参股上市公司，既可以服务本地产业招商，也可以壮大国有资本。但国资并购上市公司后，也面临两方面的挑战：一个是如何高水平运营上市公司，持续做大做强上市公司；二是如何顺利完成迁址，确保产业快速高效落到本土。

沈萌则表示，“目前市场上可供选择的标的上市公司有限，能否成功并购也和地方政府的出资实力、项目方的运营状况等多方面因素有关。”

柏文喜建议，国资并购虽有诸多好处，但在操作过程中还需要进行严格的尽职调查和风险评估，在投资决策时要充分考虑企业的经营状况和市场前景等因素，制定合理的投资方案和风险控制措施，也可以考虑引入其他战略投资者共同投资，分担风险。