理性看待行业利润率“均值回归”

本刊评论员

经济发展规律、产业发展规律决定了绝大部分行业会出现“平均利率润”趋同。

任何一个发达经济体都是从欠发达状态发展起来的。任何一个产业都会从短缺逐步演化到过剩。在短缺阶段，产品或服务物以稀为贵，价高不愁销，企业大有遍地是金、钱真好赚的感觉；而到了饱和阶段，同一类产品數十甚至上百种摆在商场里，打擂似的头对头地竞争着。这时就纷纷降价，一些企业甚至亏本出货。大家不免感到赚钱难、钱难赚。整个行业利润出现“均值回归”，与成熟行业的平均利润率渐渐趋同。

这里面比较典型的是流通行业、家电产业等。改革发展刚起步时，市场体系不发达，渠道为王，渠道获得了产品的大部分利润。但随着市场经济的发展，整个商业渠道完全社会化、市场化了，所有商业企业的平均利润被摊薄。医药流通行业的毛利率下降到只有1%～3%。这比铸铁行业的平均利润率3%～5%还低。而我们同时看到，这些平均利润率降低的行业却公司规模更大、连锁门店更多，人们购买更便利了。

行业平均利润率下降，会带来诸多利好效应。

从微观层面说，老百姓能买到更多价廉物美的产品或服务。而对某一个产业来说，会产生挤出效应与挤压效应。一些没有竞争力的企业会被挤出；而对另一些企业会产生良性挤压。只顾投入、跑马圈地的野蛮生长失灵了，企业只有完善业务流程，优化营销环节，完善靠近用户的市场布局，提高企业的组织效能。一句话，只有千方百计把成本有效、有益地节省下来，才有出路。有效，是总成本的明显降低或减少；有益，是节约成本不能以降低服务、产品的品质为代价，不能饮鸩止渴，伤害长远发展。

在经济增长中，全要素生产率是一个重要概念，即所有生产要素优化、共同作用后的生产率。其中，科学技术是全要素生产率中最活跃、最具决定性的要素，最大的发展变量。因此，行业平均利润率下降，会压迫企业更多地把作用力、突破口选择到科学技术进步上来。一些优势企业在科学技术上的突破，又会示范性地催促、带动其他公司跟上或竞争。结果就是行业转型升级。我国家电行业格力电器、通信行业的华为，实际上就是在行业的演进过程中逐步升级并引领行业发展的。

行业平均利润率下降，会迫使存量资产优化重组，从而获得新的发展动能。在成熟的市场经济中，并购重组乃至破产司空见惯。因为市场透明，企业的优劣势一目了然，而物竞天择、适者生存的市场法则，使企业必须把生存放在首位，把效益最大化作为宗旨，做真正意义的理性经济人。因此，优势企业会寻找战略合作伙伴，劣势企业会寻找谁能帮助自己将资产保值增值。结果，就像恋爱双方相互吸引组织家庭一样，并购重组可能给双方带来更大规模的市场、更多收益，“结婚”也就你情我愿、自然常见。而资源避免了相应的闲置浪费，得到了有效利用，整个社会财富是增加而节约的。

经济的任何发展阶段都会出现产业风口，都会因为领先企业的风光而诱惑大量跟进者，也会因为跟进者爆满而摊平行业利润，最后趋向利润率“均值回归”。正是这种循环，推动经济不断换挡升级增长。

当然，事物都是一分为二的。行业平均利润率的下降，也会有一定的负面效应。如劣质劣价的恶性竞争，不愿、不善于应对的公司可能把企业内部问题外部化。但发展的道路不可能一直铺满鲜花，需要我们政策供给端“好雨知时节”，营造适宜的商务环境，使经济的洪流在法治的堤坝内向前涌流。