港股基本面已在复苏路上

王潇

据东方财富Choice 数据显示，2023 年12 月7 日至2023 年12 月20日，南向资金震荡下滑，从成交额来看，沪港股通合计成交125.27亿元，深港股通合计成交118.28亿元。

港股通前十大活跃成交股包括中国海洋石油（00883）、美团-W（03690）、融创中国（01918）、美图公司（01357）、东方甄选（01797）、碧桂园服务（06098）、中国移动（00941）、药师帮（09885） 、海吉亚医疗（06078）、信达生物（01801）。

资金买入最多的个股是中国海洋石油（00883），买入金额达14.75 亿元。资金看好其原因或是公司业绩增长，业务运作良好。

三季度，公司业绩环比增长。公司2023 年前三季度实现营业收入为人民币3068.17亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润976.45亿元，同比下降10.2%。扣非净利润957.06亿元，同比下降10.8%。三季度单季度实现营业收入1147.53亿元，同比增长5.5%，环比增长21.6%。实现归母净利润338.84亿元，同比下降8.1%，环比增长7.1%。实现扣非净利润333.82亿元，同比下降8.2%，环比增长8.16%。业绩环比增长受益于国际油价止跌反弹，增厚公司利润。

此外，公司增储上产成绩明显。公司2023年前三季度净产量为499.7百万桶油当量，同比上升8.3%，获得8个新发现，成功评价21个含油气构造3 个新项目投产，其他新项目建设有序推进。中国净产量达345.5百万桶油当量，同比上升6.7%，主要得益于垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量增加；海外净产量154.1 百万桶油当量，同比上升11.8%，主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田等产量增加。

前三季度，公司的平均实现油价为76.84美元／桶，同比下降24.2%，与国际油价走势基本一致；平均实现气价为7.92美元／千立方英尺，同比下降2.7%，主要原因是海外天然气实现价格随市场价格下降。桶油主要成本管控良好，前三季度桶油主要成本为28.37美元，同比下降6.3%。由于油价下降，除所得税以外的其他税金同比下降15.1%；受产量增长和汇率变动的综合影响，作业费同比下降7%。

2023年前三季度，公司资本支出约人民币894.6亿元，同比增加30.2%，主要原因是在建项目工作量同比增加。公司2023 年资本开支提升至1200-1300亿元，助力储量和产量增长。

货币政策已经明确转向。美联储表态2024年将降息3次，但市场大幅抢跑，我们预测美联储在2024年Q2降息并停止缩表，但全年降息3-4 次。基于这种假设，2024年早期整体呈现股、债齐涨的局面，但流动性的拐点决定了这种局面可能难于一直保持下去，二季度将会是考验流动性的重要时刻，在停止缩表之后，或将逐步过渡到股强债弱的局面。

南向资金净流向图（2023年11月21日-12 月20日）

数据来源：东方财富Choice

国内将从周期错位到共振向上。过去一年的压力是国内与国外周期错位，2024 年将回归到共振向上局面。值得期待的是：1、欧美的库存水平很低，估计库存回补使得明年出口会更好；2、今年在大模型、无人驾驶、手机、半导体、航天等领域的进步令人振奋；3、2024年货币政策的工具更多，降息或将重启；4、国内债券供给或将减少，股票市场的吸引力增强。

港股正在开启希望之旅。随着政策刺激的加码，以及海外确定性的利率下行，机构认为港股的基本面已经在复苏的路上。恒生指数，恒生科技、汽车、消费行业前瞻业绩的上修已经证明了这一点。在板块建议上，可重点关注：

1、恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中EPS上修较为明显的一个板块，ROE持续改善已经初具效果，企业的商业模式相对稳健，也代表了中国造车、互联网AI、芯片等未来发展方向；

2、高技术制造業。除了整车，还有军工、通信、家电、半导体，数据显示，它们的景气周期已经向好，且估值不高，上游成本目前处在低位，因此盈利能力改善会较为明显；

3、创新药行业。海外利率的下行将带动板块的估值修复；

4、大消费已经有不错的性价比。目前已有部分大消费的公司落入高股息名单中，这说明板块的悲观情绪已经到了谷底，可以按照业绩上修情况开始布局。