2024年的三大投资机会

启明

时间过得真快，一晃就到了年底。对于大多数A 股市场的投资者而言，2023 年注定是煎熬的一年。还有短短的几个交易日，市场就将收出年线。如无意外，沪深300 指数的年线将再次收出一根阴线。这意味着沪深300指数已经连续第三年收出阴线，这在沪深300 指数长达19 年的历史中首次出现。

乐往必悲生，泰来由否极。超预期的下跌让投资者遭受损失的同时，也释放了风险，并且孕育着新的投资机会。展望2024 年，笔者认为，与其在悲观的气氛中哭哭啼啼、悲悲戚戚，不如静下心来，抛开烦恼，寻找投资机会。这种机会，既存在于A 股市场，也可能存在与其他的金融市场之中。

机会之一：宽基指数具备深度安全边际

估值始终是投资者在判断市场是否具备吸引力的一个重要标准，它决定了投资的安全边际。当下，A 股市场经过长期下跌后，不可否认，市场主要指数的估值处于历史极值区间，具备非常高的安全边际。这也是市场情绪非常低迷带来的结果。常识告诉我们，越是市场悲观的时候，越是孕育着巨大的机会。2024 年，A 股市场的宽基指数具备估值修复的机会。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。

当前A 股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。南方基金指数事业部基金经理龚涛认为，估值是长期价值投资的重要参考，2014 年之后，A 股市场估值有效性不断提升：一是估值极值状态持续时间不会很长（往往一个季度以内看到拐点）；二是估值极值状态下继续回撤不会很大。当触及极高、极低水平，往往是中期回调、反弹的开始，可以有效指导长期投资。

Wind 数据显示，沪深300 指数当前动态PE 约为10 倍，处于历史估值低位。而根据机构盈利预测，2024 年沪深300 上市公司归母净利润有望同比增长11%，2024 年有望同比增长13%。这意味着明年上半年沪深300 指数的动态PE 有望进一步下调。指数迎来估值修复的机会非常大。（见图一）

而以代表中小盘股的中证500 指数来看，目前动态市盈率约为21 倍，高于历史极值16 倍，主要原因中证500 样本公司2022 年业绩同比下滑幅度较大。但机构对于中证500 指数样本公司2023、2024 年的盈利预测同比分别增长约30% 和20%，依旧比较乐观，其动态PE 同样具备一定的吸引力。（见图二）

稳健型资者可以采取定投宽基指数ETF的投资方式平滑建仓成本。进取型的投资者可以采取“越跌越买、长期持有”的策略。长期来看，没有一个春天不会到来，春天只会迟到，不会缺席。

机会之二：银行股跌无可跌

2024 年对于宏观经济来讲，是毫无疑问的“大年”。欧美将结束加息周期，并会出现三次左右的降息步伐。国内财政政策有望持续发力。随着国内经济逐步复苏，有望摆脱通缩预期的困扰。地产行业的风险在过去一年也已经充分释放。

在诸多不利事件和悲观情绪的困扰之下，银行股已然实现了比较稳定的业绩。2024 年银行业的整体业绩相比2023 年，大概率会出现边际的改善。而银行股的估值也已经到了跌无可跌的底部。2024 年在业绩与估值的同步推动下，银行股特别是大型银行有望继续跑赢市场。事实上，中美两国上市银行相比较，ROE 范围其实比较相近，但PB 估值差异明显，美国大部分在1-2 倍范围内，而我国则主要在0.3-0.8 倍范围内，低估程度十分严重。

民生证券认为，可以关注分红比例高的银行。近几年上市银行分红比例稳定在29%，同时为补充资本，利润增速保持平稳正增，分红稳定性高。用2023 年净利润折算，部分中小银行动态股息率已经超过大行（例如江苏、南京、北京、华夏、渝农、沪农等均已达7.0% 以上，国有大行普遍在6.0%-7.0%），红利策略的范围有望外溢至这些标的。

机会之三：黄金运行于牛市格局

2023 年，在国际大宗商品市场中，黄金表现亮眼。国际金价再次突破2000 美元并创出历史新高，伦敦金年内涨幅超过10%。而受人民币阶段性贬值的影响，国内金价涨幅更为显著。随着2024 年美国进入降息周期，国际金价将会继续走出“实际利率走跌、黄金价格上涨”的核心逻辑。另一方面，去美元化和全球央行系统性增持黄金储备的趋势也推动了黄金价格的上涨。2022 年受俄乌冲突影响，全球各国央行购金规模达到1135.7 吨，远远超过2021 年的450.1 吨。2023 年，央行购买黄金规模预计继续增长。这一趋势有望在2024 年延续。因此，在突破历史新高后，黄金价格有望进入新一轮上涨趋势。

黄金牛市的持续会带来多重投资机会。一方面，投资者可以关注市场中的黄金ETF 产品以及金银珠宝类主题基金，另一方面，也可以重点关注黄金类的上市公司。（见图三）

图一：沪深300 指数动态PE-Bands

圖二：中证500 指数动态PE-Bands

图一和图二数据来源：Wind

图三：伦敦金周线图

数据来源：文华财经