科技型中小企业与私募股权基金融合发展
——以广东惠州市为例

2023-12-23 02:11广东惠州黄文娣

现代企业 2023年9期

□ 广东惠州黄文娣

科技型中小企业是技术创新的重要发源地，然而融资困难极大地限制这些企业经济潜能的发挥。私募股权基金一方面可以解决科技中小企业融资难问题，另一方面可以促进企业成长，提升企业价值。目前惠州市科技型中小企业利用私募股权资本中存在着供给不畅、需求不足等问题，建议惠州政府加大对私募股权基金的政策支持与保障力度，制定相关政策规范，营造稳健的营商环境，引导私募基金在惠州进一步良性发展，以缓解科技中小企业融资困境，推动企业技术创新，促进惠州经济高质量发展。

一、引言

随着我国经济结构转型调整，科技型中小企业在推动技术创新和产业调整方面有着重要作用。然而，科技型中小企业在发展中也有诸多桎梏，尤其是融资困难问题依然突出。破解融资难题，需要充分发挥资本市场资源配置的重要作用，创新私募股权等多种融资方式支持企业发展，尤其是鼓励更多“专精特新”科技型中小企业通过资本市场提高直接融资比重，优化融资结构。

作为粤港澳大湾区重要城市之一，广东省惠州市近年来经济发展迅速。2022年上半年惠州市同比增长3.6%，增速居广东省第一位。目前惠州市经认定的国家科技型中小企业1862家，其中36家企业入选国家专精特新“小巨人”企业，323家入选广东省专精特新“小巨人”企业，数量居全省第三。科技型中小企业是技术创新的重要发源地，创新需要大量的资金投入，如何获取可利用的资金，依然是这些企业在发展中面临的主要问题。本文基于对惠州科技型中小企业和私募基金行业的调研，从当前惠州中小科技企业利用私募股权资金融资中存在的主要问题出发，分别从政府、企业、私募机构的角度提出了一些建议，希望能在宏观政府层面相关政策出台和微观企业发展提供一定视角参考。

二、惠州市科技型中小企业利用私募基金融资现状

一直以来，惠州私募行业以政府产业基金和创新基金为主，传统民间私募基金行业发展较为缓慢。截至2022年11月，在中国证券投资基金业协会备案注册地在惠州的私募基金管理机构共20家，其中私募股权投资基金10家，管理资金规模约50亿元，目前正在运作的私募股权基金产品共41支。另外，注册地不在惠州但在惠州开展业务的机构有10多家。2022年惠州私募股权基金在惠州的投资比例约占总投资的20%。据调查，目前惠州中小科技企业的发展资金主要来自内部收益和银行贷款，公司债券和外部股权等直接融资获取资金的比例不到10%，引入私募基金的中小企业不到1%。由此可以看出，中小企业在利用私募股权资金方面还有较大发展空间。

三、惠州中小科技企业引入私募股权融资存在问题与分析

1.私募股权基金数量少、规模小、资本供给不足。调研发现，目前惠州私募股权资本总体供给不足，主要表现在两个方面。一是惠州私募行业发展起步较晚，行业规模总体较小，管理资金有限。目前在中基协会备案注册地在惠州的私募股权机构仅10家，管理资金总规模约50亿，相关行业监管与政策也较少。二是现有惠州私募机构投资于惠州本土企业的比例较低。据调查，约七成的惠州私募机构在惠州本地的投资额占比总投资不超过20%，95%的私募机构投资惠州本土企业不超过3家。可以看出，目前惠州市场上私募股权资本的整体投资意愿较低，私募资金供给不足。

分析供给不足的原因，主要有两方面：投资收益低和信息不对称。其一，疫情背景下经济下行，很多企业生存和发展较为艰难，以科技创新为核心的中小企业往往具有更高风险，若预期投资收益不能达到股权资本要求的保留收益，则股权资本的投资意愿和资金供给必将下降。其二，由于信息不对称，私募股权投资者较难获得高质量的企业信息来评估企业的盈利能力和投资机会，从而错失一些未能识别到的高质量投资机会，导致市场资金供给不足。

2.对私募资本的认识以及需求不足。据调查，惠州中小企业的发展资金绝大部分来自于企业家自有资金和内部留存收益，占比约30%以上，银行贷款占大约50%左右，而外部股权融资等直接融资占比不到3%。调查同时发现，不少企业虽然有引入私募资金的需求，但由于对私募股权的了解不充分，因而固步不前。其一，由于引入股权资本会在一定程度上分散企业的股权和控制权，一些企业对此有顾虑，因此并不愿意将私募资本作为主要融资渠道。其二，一些企业想引进私募股权或风险资本，但并不了解如何与私募基金对接以及谈判等专业过程，因此望而生畏。此外，需求不足也表现为私募投资者具备投资意愿却寻找不到优质的投资机会，即企业有融资意愿，但企业在运营、管理和战略规划等方面存在不足，企业未能达到可投状态，不符合投资要求，投资者丧失投资兴趣并选择退出市场，融资缺口也随之形成。

3.基金管理人能力不足造成供求信息不对称。据调查，惠州目前私募股权机构总体规模较小，80%的基金规模在5亿以下；多数公司成立的时间较短，67%的私募机构成立不到5年；90%的公司规模较小，员工人数平均10人以下，高水平专业人才尤其缺乏，投资方式主要偏向跟投。由此可见，惠州私募股权基金公司的管理水平、投资决策能力以及抗风险能力总体一般，还需提升和优化。

而基金管理人即私募基金管理公司可以看作是股权资本供需双方的中介。由于私募基金的目标企业多为高新技术或科技中小企业，且大多处于未盈利阶段，技术转化为产品或服务存在较高的不确定性，因此基金管理人需要具备较高的专业能力对目标企业进行估值并进行投资决策。基金管理人能力不足会造成供给和需求的信息不对称，导致资本未能配置到满足投资条件的企业中，此时仍然会出现融资缺口。因此，提升基金管理人的专业能力至关重要。

4.私募股权投资相关政策不明晰。在针对私募机构的调查中发现，一半以上的私募机构认为当前惠州有关私募行业的政策不清晰，监管思路比较混乱，政策支持和配套措施不完善，投资环境需改善。由于私募行业在我国发展历史并不长，国家层面的监管思路也在不断调整，各个地方的监管和要求也有较大差异。如何根据惠州经济发展特点，出台较为完善的监管办法，鼓励和引导惠州私募行业规范发展，更好为惠州实体经济服务，是惠州金融管理当局面临的新课题。

5.私募资本投向创业与成长期的中小企业比例较少。相比于成熟期的中小企业，处于初创和成长期的中小企业一般较难获得私募股权融资。创业期和成长初期的企业的整体风险较大，私募投资为了降低风险，往往偏向投资于成长后期和成熟期的企业。然而，对于大多数中小企业而言，资金最紧缺的时期，往往就是创业和成长初期。由此可见，普通中小企业获得私募股权融资的难度较大。

四、私募股权基金与惠州中小科技企业融合发展的相关建议

1.总体思路。构建以私募股权基金发展为中心的多元支持体系，助力中小科技企业可持续发展，实现惠州经济高质量发展。支持体系包括企业自身、私募机构、政府等多个层面。企业要创造吸引私募股权投资的条件，在技术创新和企业核心竞争力方面下功夫；私募基金管理机构在合规经营前提下不断提升自身的管理水平和投资能力，与实体企业一起成长双赢；政府应出台私募行业相关政策，创造稳健的营商环境，既保证私募股权基金行业规范发展，也通过促进中小科技企业的良性发展来保证私募股权基金的收益稳定性，同时让中小科技企业引入私募股权基金的效果也得以彰显，实现多方共赢。

2.政策建议。①加强政策引导，鼓励企业探索多元融资方式。建议政府加强引导、鼓励中小企业更新观念，积极探索私募股权等新型融资方式。鼓励中小企业借助于私募资本的多方力量提高企业自身的经营管理水平和公司的抗风险能力。政府可以搭建一些平台如举办一些私募机构和中小企业的接洽会等，通过直接交流，加强企业和私募机构之间的相互了解，拓宽企业的融资视野，转变融资观念。

②培育本土私募机构、引进优质机构。支持惠州市现有私募机构做大做强，培育本土领军机构，要充分发挥领军机构带动作用。利用政策吸引省市外优质私募投资机构来惠州投资，积极参与惠州本土企业股权投资，壮大惠州主导产业链条。为省市外投资机构来惠州落户开辟政务服务绿色通道，地方金融工作部门提供“一对一”跟踪服务。鼓励惠州各县区以粤港澳大湾区建设为契机，围绕战略性新兴产业和科技企业，与广州、深圳等地区的私募基金合作成立科技创新创业基金等，进一步创新惠州市产业基金组建模式，同时积极争取各类国家级和省级母基金和子基金等产业基金在惠州落户。

③推动私募机构聚集发展，明确监管范围和方式。建议出台促进惠州基金业聚集发展的政策扶持措施，根据实际建立基金业聚集发展特色载体，可以选择基础较好的仲恺高新技术产业开发区打造“惠州基金园”，强化“基金+基地”等创新基金运作模式，在奖励补助、房租减免等方面给予入区企业政策倾斜。另外，落实财政奖励政策，如对在惠州设立的私募股权和创投基金，按照其每年实际投资惠州企业股权投资额的一定比例给予配套奖励等。此外，建议政府牵头出台相关措施，进一步加强中小企业信息披露机制，如企业的经营数据和专利技术等，便于私募股权投资人能够及时掌握被投资企业的信息，缓解投资中的信息不对称问题。

④加强高层次金融专业人才的引进。私募投资机构的管理水平和投资能力至关重要，因此要加大对高层次金融人才特别是私募股权投资机构管理人才的引进支持力度，对入选者落实扶持服务政策措施。对符合条件的高端金融人才高级职称评审实行绿色通道，可采取考核认定的方式晋升，随时受理、及时办理。每年组织惠州市私募投资机构高管、政府部门干部参加国家和省级高级研修项目。鼓励和支持行业自律组织、第三方机构组织开展私募创投高管培训活动，推动提高从业人员执业能力。

⑤为企业更好利用股权资本提供更完善的服务和平台。通过举办资本市场相关会议和培训，引导中小科技企业转变融资观念，鼓励企业通过改制上市、股权融资等直接手段融资发展。加强与全国股转公司、区域性股权交易中心和有关中介机构合作，推动广东股权交易中心惠州分公司为惠州市中小科技企业提供挂牌转让、股权交易转让、上市培育孵化、企业并购重组等服务，引导和支持惠州中小科技企业利用私募股权融资发展。

3.从中小科技企业角度出发。①企业要加强创新不断提升核心竞争力。中小科技企业要获得私募资本的青睐，企业必须凸显自身具有较高的投资价值。企业价值主要体现在企业的核心竞争力，中小科技企业提升核心竞争力的的主要推动力在于技术创新。因此，科技企业应加大研发的投入和高层次专业人才的培养和引进，通过技术创新来吸引私募股权资本。

②企业可以公开披露企业专利申请和政府补助。公开披露企业专利申请能够在一定程度上提高企业获得融资的可能性，特别是在一些将专利作为重要参考指标的行业。专利披露通过降低信息不对称，间接增强了基金管理人对目标企业的识别能力。同时，企业获得政府的研发补助或科技创新补贴，市场普遍将获得政府科研补助看作是优良企业的信号，因此这些企业会更容易得到私募股权基金的关注。

4.从私募股权基金角度出发。①提高管理水平和专业投资决策能力。私募投资机构在帅筛选目标企业时，要有较高的投资分析能力和决策能力。由于信息不充分，私募机构往往无法全面了解目标企业的真实状况，这就非常考验私募机构管理者信息获取与综合决策能力。私募机构要长远发展，必须要有一批高水平的专业管理队伍。目前，惠州私募机构总体规模较小，专业人员能力不强，私募机构要良性发展，必须从培育和引进高素质专业人才入手，提升投资管理水平，降低投资风险。

②加强私募投资过程的管控。由于私募股权投资期限一般较长，资金投入到目标企业后，不管是直接还是间接参与企业管理，私募投资管理机构都需要加强对企业的跟踪调查与监控。中小科技企业在发展过程中面临较多风险，如技术风险、管理风险等。私募管理机构的监控会促使企业更加合理有效地利用资金，更好地提高企业管理和经营。如果投资后袖手旁观，放任企业自由发展，企业没有压力，很容易发生由于企业经营中断而被套牢的情况，带来较大风险。因此，私募股权基金管理人应当加强对被投资企业或项目的跟踪和监控。

五、结语