灿芯闯关

王睿　江昱玢

一家上海半导体公司，迎来IPO大考。

10月18日，灿芯半导体上会。当天，上交所上市委称，其首发事项暂缓审议。公告显示，会上问询的主要问题涉及实控人与关联交易定价。

這家上海公司，专业阵容强大。

现年50岁的董事长赵海军，有30年的半导体运营及技术研发经验，总经理庄志青则是电机工程系留美博士。

作为一站式芯片定制服务商，高度依赖中芯国际、收入可持续性、技术能力是否过硬......围绕着灿芯的争议，从未停止。

赵、庄两人，等待给出令人信服的答案，才可以顺利登陆科创板。

背靠大厂

灿芯上市前的股东共32名，股权分散，无实控人和控股股东。与其关系最为密切的，要数半导体龙头中芯国际。

赵海军现任中芯国际联合首席执行官，也是子公司中芯控股的总经理。

中芯控股曾多年位居灿芯第一大股东，去年9月，通过股权转让的形式，将持股比例降至18.98%，排在第二位。这笔交易的受让方，均为灿芯的员工持股平台。

中芯国际还是灿芯最主要的供应商，提供晶圆等芯片制备材料。

近三年，灿芯对中芯国际的采购金额从3.3亿元提高到9.3亿元，占当期采购总额的比例也从69%涨至84.9%。

早在2010年，灿芯就与中芯国际达成战略合作。次年，灿芯半导体第一颗40nm芯片在中芯国际一次性流片验证成功，2015年首颗28nm移动终端处理器芯片量产。

背靠大厂，引来上交所关注。

问询函中要求说明，中芯国际在芯片设计和量产过程中，是否存在与灿芯共同研发或共有技术工艺等。换言之，两家公司的独立性备受关注。

灿芯解释称，选择个别晶圆厂合作，是出于对工艺稳定性和采购成本的考虑，否认了双方在设计研发等方面存在关联性。

赵海军在招股书中坦言，若未来中芯国际出现业务变化、产能受限、交付延期等问题，将对公司生产经营产生不利影响。

况且，背靠大厂拿货，未必实惠。

据披露，2020—2022年，灿芯对中芯国际量产晶圆的采购均价，分别为5210元/片、5780元/片、6816元/片。同期，中芯国际晶圆销售均价仅4210元/片、4763元/片、6381元/片，两者最大价差上千元。

灿芯采用Fabless模式，提供从芯片定义到量产的定制服务。具体的生产制造、封装测试等环节，则委托第三方代工。这样做的优势在于，降低流片成本、加快产品上市，缩短收益周期。

报告期内，灿芯成功流片535次，一次流片成功率超99%。

流片烧钱。据公开数据，14nm工艺芯片流片一次需要300万美元左右，7nm工艺芯片的单次流片成本则为3000万美元，5nm工艺芯片单次流片成本更是高达4725万美元。

好在有系统厂商、芯片设计公司等客群买单。2022年，灿芯的芯片交付量超9.5万片。同年，公司营收超13亿元。

招股书援引上海市集成电路行业协会数据，2021年度，灿芯占全球集成电路设计服务市场份额的4.9%，位居全球第五。

出身名门

灿芯的管理团队，人才济济。

董事长赵海军出生于辽宁阜新，拿下当地的高考理科状元后，一路从清华大学无线电系本科，读到博士毕业。他先后在新加坡微电子研究院、美国德州仪器公司等担任管理职务，又在中芯系做到领头位置。

同是清华校友的庄志青，大学电子工程学系毕业后赴美国留学，获得美国约翰.霍普金斯大学电机工程硕士，以及加州大学尔湾分校电机工程系博士学位。2013年，庄加入灿芯，一路干到灿芯董事兼总经理，去年年薪超532万元。

《21CBR》记者梳理招股书发现，公司10名董事中，除法律投资等专职人员外，一半是具有数十年芯片半导体从业经验的工程师，还有2位担任过大学教授。

公司核心技术人员履历亮眼，均拥有国内外一流大学博士或硕士学位，曾供职于知名芯片设计公司。

研发团队超150人，占员工总数近七成。

专业团队获得资本青睐。天眼查显示，灿芯从2008年创立至今，已拿下5轮融资。其中，小米长江产业基金、元禾璞华等参投的D轮融资额达3.5亿元。

截至6月底，公司共有85件授权专利，其中发明专利48项，核心技术为大型SoC定制设计技术、半导体IP开发技术等。其中64件为2019年前取得，占比超75%。

需要承认的是，论毛利率水平，除了高于排名第二的世芯片电子，灿芯与其他行业巨头的差距不小，比均值还低超8个百分点。

赵海军、庄志青二人，努力找到突破口。

两大支柱业务中，芯片工程定制服务，原本贡献收入大头，去年收入占比超六成，主要客户为成熟的芯片公司。该部分业务的毛利率持续提升，但总体较低，维持在8.5%～17.7%。

芯片全定制服务，毛利率更高，今年1—6月，达到35.3%。同期，该项目的收入占比后来居上，超过55%。

这意味着，赵海军带队更多介入芯片设计环节。上半年，净利润飙涨至1.08亿元，超过去年全年的盈利。

同时，其研发投入未到营收的10％，官方披露的同行对比数据显示，研发费用率也落后于可比公司均值。

登陆科创板之外，赵海军、庄志青两位高材生，要走的路还很长。