光伏命运旋转门

覃毅

今年以来，光伏业内波云诡谲。

据Wind统计数据，截至10月中旬，光伏板块84家上市公司总市值，相比年初跌幅达25%，蒸发超过7000亿元。

进入最后一个季度，光伏板块全年估值大跌基本已成定局。

今年光伏巨头们的注意力集中在产能爬坡，债务压力也随之而来。上半年结束，光伏前十大巨头的总负债均大幅增长。

另一方面，这些光伏巨头设法再融资，补足弹药：隆基绿能在瑞士发行GDR拟融资199.96亿元，回A上市的阿斯特募资69亿元，天合光能发行可转债募资88.65亿元。

光伏行业内卷，各家竞技的核心，始终聚焦于产业链上的降本增效。

近些年，中國光伏产业进阶成为全球之最，即得益于对行业本质的理解——依托单晶硅路线、金刚线革命以及产业链一体化这三大关键决策，引领光伏产业进步，推动了光伏平价时代的提前到来。

长远来看，横向一体化和纵向深耕研发的技术迭代，将始终贯穿光伏行业的过去、当下及未来。

过剩魔咒

2022年光伏行业最大利空是硅料紧缺，但现在最大的风险将来自于硅料过剩。

今年上半年，“硬通货”光伏硅料供需逆转，全产业链均受影响，市场表现虐心。

硅业分会的数据显示，今年初，国内单晶致密料均价为24.01万元/吨，如今已降至最低6.57万元/吨，降幅超过七成，逼近生产成本。

硅料大跌又进一步向下游传导。据CPIA数据，截至6月底，硅片、太阳能电池、组件价格分别较年初下降29.49%、11.25%、25.41%。

产能过剩压力，放大了光伏行业的困境。根据各家半年报数据，龙头企业的经营稳定性更胜一筹。

过去两年，隆基坚持“不领先、不扩产”的战略定力，展示了“强者恒强”的身段。

截至今年6月底，公司储备了554亿元现金，体现订单价值的合同负债为129.58亿元，领跑业内同行；资产负债率56%，同样保持在正常水位。

隆基上半年计提减值准备20.36亿元，其中计提存货跌价准备17.54亿元。

业内人士表示，隆基近些年看好的BC电池等技术储备正加速变现，从设备折旧计提可以看出端倪。此外，公司持有大量现金，可以为未来技术研发迭代做准备。

进入规模比拼阶段，背后是资金、技术的竞争。只是，光伏行业的野蛮生长，伴随着周期阵痛。

关键抉择

业绩滑坡，光伏行业内外的隐忧逐渐显现。

外部环境上，监管层面明确提出了阶段性收紧再融资。

9月，高景太阳能、聚成科技与拓邦新能等光伏“新秀”相继撤回了IPO申请。

占位上游的通威， 9月底叫停了一项160亿元的定增计划，被市场视作主动收缩投融资，带头走出行业内卷。

如此看来，过剩预期下，光伏行业的竞技内核，不再是扩产竞赛。

隆基起家于硅片和组件环节，进一步向下游一体化布局。隆基最早提出“周期穿越”理论，即通过降负债、高研发，提前布局BC电池技术路线。

光伏电池是决定组件效率和成本的核心器件，经历了传统P型PERC电池向N型TOPCon电池的迭代，至今又已迫近效率值瓶颈。

上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠表示，形势好的时候，TOPCon电池2～3年就能回本，现在随着红利降低可能要3～5年。

利润驱动下，近两年，头部光伏企业开始瞄准BC技术路线电池。

该技术的最大特点是拓展性较高，去年11月，隆基就发布了基于自研HPBC技术的Hi-MO 6组件产品。

今年半年报之后，隆基称，接下来的组件产品都会采用BC电池。

部分光伏企业财务状况（ 截至2023 年6 月）

单位：亿元

受硅料价格回调及光伏市场技术迭代影响，当前，光伏企业的注意力也相继投向电池片组件项目。

今年上半年，光伏板块股价集体大跌。

“这一轮下调行情，伴随着资本涌入、产能供需结构的变化而显现，可能会再次推动行业重构。”有光伏行业人士预判。

公开数据显示，自2020年至2023年7月底，近三年的光伏产业链各环节投资（规划）总计已超26000亿元。

光伏行业是典型的周期性行业，按照行业周期定律，产业链过剩，新一轮价格战就不远了。

“就像2012—2014年的光伏行业洗牌一样，今后两三年会有超过一半的企业被淘汰出局。”隆基绿能创始人、总裁李振国预测。

他认为，从上行周期走向阶段性回调，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的光伏企业，能否在洗牌过程中活下来，存在疑问。

从利润方面看，一体化企业的利润多半来自这三年的疯狂扩产。走过产能为王、资本为王的阶段，行业上下游将回归本源、更加关注科技竞争力。

业内看来，隆基坚持第一性原则，押注BC电池技术，实则在一体化方向上，探索光伏技术的更优路线。

“一如单晶技术路线反超传统多晶硅路线，隆基专注于研发及技术创新，试图将技术优势逐步转化为成本优势。”行业分析人士评论。