紫金转场

覃毅

10月下旬，现货黄金再度站上2000美元/盎司高位。从盘面上看，10月上旬至月末，国际金价累计上涨超过9%。

多家黄金珠宝品牌店的金饰价格，也突破620元/克大关。

金价持续上涨，“家里有矿”的紫金矿业跟着沾光，近一年来股价累计上涨了近50%。截至10月31日，其港股市值为3275亿港元。

这位“黄金一哥”，1—9月，营收2250亿元，同比增长10.19%，约等于每日进账8.24 亿元。

期内，金矿产能为50吨，据2023年《福布斯》榜单，公司位列全球黄金企业榜单第1位。

金价震荡，这家矿业巨头的当家人，已未雨绸缪，力图以多元化行稳致远。

占位上游

紫金矿业发家于二十多年前，福建商人陈景河与他人联手，开发位于福建龙岩市的紫金矿山，后通过改制、并购，打造成中国第一矿企。

天眼查显示，目前公司董事长陈景河，持股不过0.47%。大股东是国资背景的闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，占股比例为23.11%。

紫金矿业在金矿领域颇为强势。

截至2022年底，共有黄金资源量超3100吨，其中，去年一年，黄金业务新增资源量682吨。

近年来，紫金矿业先后完成巨龙铜矿50.1%权益、阿根廷3Q锂盐湖锂矿100%权益、西藏拉果错盐湖锂矿70%权益、招金矿业20%股权、山东海域金矿30%权益等项目的交割。

山西紫金、贵州紫金及澳大利亚诺顿Binduli金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚热压冶金等项目，建设亦有序推进。

紫金矿业立足上游矿产金的开采和生产，也在布局下游，早就进军黄金珠宝首饰加工及销售业务。

2011年，紫金黄金珠宝有限公司成立，自主研发设计、自行生产制造。

官方披露，今年“6.18”期间，紫金珠宝天猫旗舰店的整体销售收入近7亿元，在京东亦斩获了2.5亿元销售额，线上直播销售额也冲破1亿元。

财报透露，今年上半年，公司在黄金制品方面的收入为17.68亿元。

芝商所讲师甘灿荣分析称，黄金首饰的加工费比较透明，市场竞争大，真正的溢价和竞争力取决于开采成本。

“矿企通常赚取开采利润，并购矿山是提高估值的重要方式，成本低价格好则估值高。”

增收减利

金矿，是紫金矿业的重要营收和利润贡献点。

上半年，公司通过在全球持有的16处金矿权益，合计产金27.46吨。

根据上海黄金交易所公布的黄金t+d金报价（472元/克），上述矿产权益粗略预估价值约129.68亿元。

然而，手握金矿的紫金矿业，上半年增收不增利。营收突破1500亿元大关，净利润同比下降18.43%至103.02亿元。

公司方面称，净利润下降的主因是销售成本上升。比如，矿产金的销售成本为 210元/克，同比增加19%；矿产铜的销售成本为2.17 万元/吨，同比上涨 15%。

好在第三季度表现不错，净利达58.63亿元，同比大涨45%。只是，1—9月净利161.65亿，较上年略降3%。

紫金矿业与其他矿企一样，采用套期保值业务与生产经营相匹配的经营策略。

“这意味着，金价大幅上涨和下跌，其利润率一般是稳定的，差别在于其套保时机和规模。”

甘灿荣指出，由于黄金波动大、价值高，通常矿企准备开采时，按照预期生产量在相关市场中进行套保 （期货或提前锁定买家等） ，受下游市场金价的影响较小。

换言之，即便黄金行情走弱，于紫金的影响也能部分缓解。

只是，公司债务负担较重。

2020年至2022年，公司的主要对外投资项目合计约423亿元。这直接推高了公司的负债水平。

至2023年9月底， 其总负债约1952.57亿元，较2019年底增加了约1300亿元，其中有息负债约975亿。

目前，公司的货币现金及交易性金融资产，合计约227亿元，一年内的短期借款超过250亿元。

求解增量

紫金矿业刚迎来而立之年，掌舵这家矿企多年的陈景河已经65岁，依旧活跃在一线。

在其治下，紫金矿业从金矿勘探和开采起步，延伸至铜、锌、铅等矿产资源。

“希望到2025年，公司控制的资源储量、主要产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标基本达到全球一流金属矿业公司水平，基本建成全球化运营管理体系。”

在公司成立三十周年活动上，陈景河致辞说道。

从近一年的动作来看，他不再一味强调兼并扩张，而把更多注意力放在经营上。

上半年，由于投资规模同比减小，公司投资活动产生的现金流量净额同比下调31.95%。

同时，资产减值损失及处置收益分别同比下降85.71%、67.03%，印证了陈景河提出的，要进一步盘活有价资产，淘汰“负资产”。

“坚决遏制近年成本上升的势头，把成本管控水平纳入最重要的绩效考核内容。”陈景河提到，要实现“该省的钱省出来，该赚的钱赚回来”。

陈景河有意向新能源领域倾斜。

去年10月，紫金矿业以49.39亿元的对价并购了在加拿大上市的公司Neo Lithium Corp.，获得其核心资产3Q锂盐湖项目（碳酸锂当量总资源量约756.5万吨），一脚踏进了新能源的赛道。

陈景河在股东大会上表示，这是面对当前如火如荼的能源革命作出的决策。

“现在进入还不算太晚，相信在三年、五年以后再来看，我们在新能源方面的发展会有很大的增量。”

在他看来，紫金矿业原有的铜矿，与新能源业务的方向是吻合的，因为铜是新能源产业链的基本材料，是導体；黄金市场走势，则不太明朗。

2022年，陈景河还是收购了苏里南罗斯贝尔金矿95%权益、招金矿业20%股权以及海域金矿30%权益。

要成为世界级一流矿企，陈景河把鸡蛋放在多个篮子里。

“当下的矿企都倾向多元化布局，与其说紫金矿业对金矿市场有信心，还不如说对多元化发展的转型有信心。”甘灿荣评论。