银行三季报：净息差逐步企稳 业绩筑底渐回升

文颐

前三季度，上市银行营收、利润增速较上半年回落，主要是息差拖累加大。展望四季度，营收增速有望小幅修复，利润增速有望企稳。

整体来看，前三季度，上市银行营收同比增速较上半年放缓1.3个百分点至0.8%，主要是息差拖累加大；归母净利润同比增速较上半年放缓0.8个百分点至2.6%，减值少提继续贡献盈利，前三季度资产减值损失同比下降11%，环比扩大两个百分点。

从驱动变化因素来看，主要有以下五个方面：

1.规模：增速放缓。截至三季度末，36家重点上市银行资产同比增速较上半年末下降 1个百分点至10.8%，其中，国有大行、股份制银行、城商行资产同比增速较上半年末分别下降1.3个百分点、0.6个百分点、0.1个百分点至11.9%、7.3%、13%，农商行则持平于9.8%。展望四季度，国有大行有望保持三季度高增态势，其他类型银行规模增速或将回落，整体来看，预计四季度末上市银行规模同比增速较三季度末放缓0.2个百分点至10.6%。

2.息差：环比下行。三季度单季净息差（期初期末）较二季度下滑4BP，息差下行压力大于此前预期；其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别下降 4BP、3BP、4BP、5BP。从资产端看，受LPR调降、信贷需求较弱的影响，贷款利率下行压力仍然较大，三季度生息资产收益率环比进一步下降3BP至3.95%。从负债端看，受存款定期化加剧的影响，负债成本较刚性。三季度计息负债成本率环比上行1BP至2.27%。截至三季度末，12家样本上市银行定期存款环比二季度末增长3.4%，增速较总存款快3.9个百分点。展望四季度，考虑到按揭利率调降、城投化债的影响，资产端收益率仍处下行趋势，同时存款定期化延续，预计上市银行四季度单季息差环比下降8BP。

3.中间业务收入：降幅扩大。前三季度，上市银行中间业务收入同比降幅较上半年扩大1.5个百分点至-5.7%，主要受行业性减费让利、保险销售边际下滑、基金和理财需求偏弱等因素的影响。展望四季度，受银保代销费率调降落地影响，银行中间业务收入表现仍面临较大压力，预计上市银行全年中间业务收入同比增速较前三季度进一步下降2.4个百分点至-8.1%。

4.投资：继续回落。前三季度，上市銀行其他非息同比增长16.2%，增速较上半年放 缓6.1个百分点，源于三季度债市调整、2022年同期高基数。展望四季度，考虑其他非息高基数效应消退，预计上市银行全年其他非息同比增速较前三季度回升14.8个百分点至 31%。

5.减值：贡献加大。截至三季度末，上市银行不良贷款率环比持平于1.27%，拨备覆盖率环比下降0.4个百分点至245.9%，资产质量整体稳健；前三季度，上市银行资产减值损失同比减少10.7%，同比跌幅较上半年扩大1.9个百分点，减值贡献盈利的力度进一步加大。

展望四季度，预计2023年36家重点上市银行营收同比增速较前三季度有望修复0.1个百分点至-0.8%，主要源于其他非息高基数效应消退；预计利润增速或将持平于2.5%，主要考虑2022年同期信用成本基数较低，拨备少提反哺利润的程度或将减弱。

前三季度，34家上市银行营收同比下降0.9%，归母净利润同比增长2.4%（上半年分别为0.4%、3.3%），增速环比均继续下降。盈利增长承压，息差收窄仍是最大负向影响。规模扩张和拨备计提减少是盈利正增长的主要贡献。与上半年相比，三季度息差收窄压力持续，但规模和拨备的正向贡献幅度有所下降。

营收与盈利增速均环比下降，股份制银行营收与盈利增速降幅较大。从各类型银行看，前三季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行营收同比分别变动0.1%、-3.8%、2%、0.6%，增速环比均有下降；其中，城商行、国有大行、股份制银行环比下降 1.8个百分点、1.3个百分点、1.1个百分点，降幅较大。前三季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行归母净利润同比变动2.5%、-0.5%、10.6%、11.4%，增速环比均下降；其中，股份制银行环比下降2.5个百分点，降幅最大，城商行营收维持正增长。

根据东兴证券拆解各类银行盈利结构可知：1.国有大行规模扩张对盈利贡献较大，部分抵补了息差大幅收窄的影响，拨备对盈利的反哺力度亦较大，反映了在经济下行期，国有大行逆周期加大对实体经济支持力度的头雁作用；此外，国有大行资产质量较为平稳；2.股份制银行盈利增长在各类银行中较低，主要是规模扩张缓慢和拨备计提反哺力度较弱，反映了地产和消费需求不足对股份制银行的影响较大；此外，股份制行潜在不良压力较大，拨备计提难以下降；3.上市城商行和农商行多处于经济较发达地区，区域融资需求相对旺盛，规模扩张对盈利增长有较强贡献；此外，拨备较充足且部分银行有一定资本补充需求，拨备抵补对盈利增长支撑较大。

在规模维持扩张的情况下，息差持续收窄，净利息收入增长持续承压。前三季度，34 家上市银行净利息收入同比下降2.1%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行同比分别变动-1.9%、-3.6%、2.1%、-1.3%。净利息收入增长承压的主要原因是规模扩张难以抵补息差收窄。前三季度，上市银行平均净息差环比上半年下降11BP至1.8%；其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行环比分别下降3BP、8BP、20BP、6BP。

国有大行和区域银行规模维持平稳增长。前三季度，34家上市银行生息资产规模平均同比增长11.3%，保持了平稳增长（上半年同比增速为11.9%）。从各类银行来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行同比分别增长12.4%、7.5%、13.3%、11%；其中，上市银行贷款余额同比增长11.4%（上半年同比增速为11.7%）；其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行同比分别增长13.1%、5.9%、14.2%、11.4%。反映出国有大行在经济下行期间发挥了头雁作用，加大对实体经济支持力度，规模维持平稳扩张；上市城商行和农商行受益于区域经济较发达以及特色化经营带来相对旺盛的融资需求，规模增速不减；股份制银行受地产销售低迷、按揭早偿以及居民消费融资需求不足的影响较大，规模增长存在一定压力。

息差持续收窄，幅度符合预期。从三季度单季来看，测算三季度单季度净息差环比二季度下降3BP。息差下行预计仍是由于资产端对公与个贷利率下行、存量按揭贷款重定价，叠加存款定期化趋势下负债端定期存款占比提升等因素的共同影响。整体来看，净息差收窄幅度符合预期。

资本市场波动持续影响中间业务收入，其他非息增速环比下降。前三季度，34家上市银行中间业务收入同比下降5.7%，增长持续承压，主要与资本市场波动，持续影响银行代销、托管及理财等中收业务增长。此外，政策为支持实体经济推动减费让利亦影响企业 相关中收增长。其他非息增速环比下降。前三季度，34家上市银行其他非息收入同比增长16.4%，增速环比下降， 主要是第三季度债市V型波动影响银行投资收益。

资产质量整体保持稳健，局部风险可控，拨备平稳，处于近几年高位。截至9月末，34家上市银行平均不良贷款率为1.27%，多数银行环比变动在-3BP-5BP的范围内，较为稳定。从不良生成情况来看，测算三季度单季度平均不良贷款净生成率为0.52%，环比下降 24BP。从静态和动态来看，上市银行资产质量均保持稳健。拨备覆盖率均值为245.13%、拨贷比均值为3.12%，拨备安全垫稳定充足，处于近几年高位，具备利润释放空间。

国有大行、农商行不良贷款率环比下降，城商行持平，股份制银行微升。从各类银行来看，国有大行、农商行资产质量有所改善，不良贷款率环比分别下降0.8BP、0.1BP至 1.3%、1.03%；城商行不良贷款率环比持平于1.05%；股份制银行不良贷款率环比微升0.7BP至1.27%，或主要源自对公房地产及长尾零售贷款。

房地产行业持续推进风险化解，局部波动，影响可控。从上半年对公贷款的细分行业风险来看，主要风险点依然是房地产行业。截至6月末，23家披露数据样本银行的对公房地产贷款平均不良率为3.31%，较年初上升29BP；部分银行房地产贷款不良率超过5%。

招行、平安在三季报中披露了房地产行业风险敞口和资产质量数据，贷款余额环比均保持下降趋势，风险敞口持续压降；招行房地产不良余额环比6月末减少约37亿元，不 良率环比下降0.21个百分点至5.31%；平安银行房地产不良余额环比增加约17亿元，不良率环比上升66BP，较年初上升4BP至1.47%。目前，银行正持续推进房地产风险化解，预计风险出清仍需时间。但考虑房地产贷款占比并不高，且余额在持续压降，局部风险暴露对整体不良生成波动影响或较可控。

零售贷款资产质量整体改善，信用卡不良率相对较高。从招行、平安、交行披露的数据来看，三季度个贷不良率环比持平或下降，整体资产质量平稳向好；其中，信用卡不良率相对较高。截至9月末，招行、平安信用卡不良率分别为1.69%、2.64%，较年初分别下降8BP、4BP；交行信用卡不良率为2.19%，环比下降，但较年初上升24BP，总体呈高位波动下降趋势。信用卡不良暴露节奏与此前信用卡业务扩张节奏和客群质量有关，头部零售银行信用卡收紧较早，预计风险暴露逐步见顶，部分银行零售贷款不良生成仍有一定压力。

上市银行三季报整体符合预期，资产质量稳健，息差继续承压。 较优的点是，资产质量保持稳健，拨备抵补充足，拨备计提压力较小为盈利维持正增长提供支撑。目前来看，市场较为担忧的房地产和地方政府平台业务风险暴露较可控。不足之处是息差持续收窄，继续成为盈利的主要拖累。考虑到存量按揭贷款利率调整的主要影响将集中在2023年四季度和2024年一季度体现，叠加存款利率下调较缓慢且存在定期化趋势，存款成本率下降滞后，预计息差将继续承压探底。但部分银行息差绝对水平已较低，预计进一步下行空间有限。

此外，手续费及佣金净收入持续受资本市场波动的影响增长承压，其他非息收入亦受债市波动的影响，增速较上半年有所下降。展望未来，在稳增长政策持续发力的大背景下，房地产和平台类业务风险可控，上市银行资产质量有望维持稳健，当前拨备处于历史高位，有望支撑盈利正增长。息差虽然受资产和负债端利率调整节奏影响，继续承压但幅度有限，且自2023年以来，市场对息差收窄预期已较为充分。

在当前政策化险有托底、规模增长有支撑、息差进一步下行空间有限的局面下，上市銀行有望维持盈利正增长的稳健基本面情况。当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，看好息差与资产质量预期改善带来的估值修复行情。

2023年以来，中国经济运行面临新的困难和挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。银行业积极落实宏观调控政策，加大力度服务实体经济，助力稳住经济大盘，并助推经济结构转型和高质量发展。前三季度，42家上市银行营收同比下降0.81%，归母净利润同比增长2.59%，增速分别较上半年回落1.3个百分点和0.86个百分点。

三季度利息收入与中间业务收入降幅走阔，前三季度营收增速落入负区间。前三季度，42家上市银行实现营业收入4.33万亿元，同比下降 0.81%，增速较上半年回落1.3个百分点；其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行为同比分别变动0.11%、-3.84%、2.05%、1.83%，城商行板块增速继续领跑同业。7-9月，上市银行实现营收1.38 万亿元，同比下降3.49%，增速下降至阶段性低点。

资料来源：公司财报，东兴证券研究所

资料来源：公司财报，东兴证券研究所

净利息收入与中间业务收入同比降幅继续走阔。具体到营收结构，前三季度，上市银行净利息收入、中间业务收入、其他非息收入同比分别变动-2.05%、-5.41%和16.23%。第三季度净息差继续收窄，上市银行净利息收入同比下降3.3%，降幅环比扩大；在银行业减费让利的背景下，叠加财富管理业务的拖累，中间业务继续承压，手续费及佣金净收入同比下降9.94%，降幅较二季度走阔7.16个百分点；其他非息收入同比增速为4.07%，是营收增长的最主要支撑项，但由于三季度债市波动与2022年高基数的影响，其他非息收入增速有所下滑。

从个股来看，前三季度，各上市银行营收增速延续分化，其中，常熟银行营收增速 为12.55%，位居上市银行首位，也是唯一一家营收增速超10%的上市银行，其次是兰州银行、成都银行和江苏银行，增速分别为9.78%、9.55%和9.15%。在净息差的拖累下，各银行三季度单季营收增长均有所放缓，共有28家上市银行营收同比增速落至负区间，个股分化加剧。

拨备反哺推动净利润增长，江浙川区域性中小银行表现亮眼。前三季度，42家上市银行实现归母净利润1.64万亿元，同比增速为2.59%。分板块来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行同比增速分别为2.48%、-0.51%、10.49%和12.45%。具体到三季度单季，上市银行归母净利润增速为0.94%，环比下滑3.75 个百分点。拨备反哺是净利润保持正增长的最主要原因，由于贷款增长放缓、资产质量较平稳，上市银行整体拨备计提力度有所减轻，三季度信用减值损失同比下降13.02%，降幅逐季走阔，对净利润增长贡献度提升。

江浙川区域性优质中小银行继续领跑。从个股来看，前三季度有5家银行实现20%以上的净利润增长，依次是杭州银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行和成都银行，增速分别为26.06%、25.21%、21.36%、21.1%和 20.81%，均位于具有区位优势的江苏、浙江、四川地区，经济强韧的区位优势、贷款需求高景气、资产质量优异、信用成本低均是净利润 增长的重要动力。

前三季度整体上市银行ROE超12%，城商行ROE维持银行板块间最高水平。前三季度，上市银行年化后平均ROE为12.09%，同比下降0.28个百分点，分板块来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行年化后平均ROE分别为11.18%、10.75%、12.96%和 11.82%，城商行ROE维持板块间最高水平。从个股来看，前三季度，成都银行、江苏银行、杭州银行和招商银行ROE 领跑同业，分别为18.33%、18.08%、17.49%和17.38%。

截至9月末，上市银行总资产规模已超275万亿元，同比增长10.84%，增速较上半年放缓1个百分点，原因一是三季度有效信贷需求不足，原因二是各银行为缓解资产端下行压力，主动优化资产结构，压降低收益资产。分板块来看，国有大行、股份制行、城商行、农商行同比增速分别为11.94%、7.29%、12.64%和10.59%，城商行扩表速度领先或与其高景气的区位优势有关。

资产扩张速度有所放缓，尤其三季度信贷增长节奏放慢。前三季度，上市银行贷款总额同比增长11.32%，增速较上半年放缓0.33个百分点，主因是上半年信贷投放靠前发力，三季度信贷增长节奏有所放缓。国有大行、股份制银行、城商行和农商行同比分别增长13.14%、5.91%、13.62%和9.62%，股份制银行贷款增长乏力，或与零售端贷款恢复缓慢有关。从个股来看，成都银行贷款需求旺盛，同比增速为25.85%，是上市银行中唯一一个增速超20%的银行，这得益于区域经济高景气带来的信贷优势。

截至9月末，根据已披露贷款结构的上市银行的数据，公司贷款占贷款总额为56.79%，个人贷款占比为37.98%，票据贴现占比为3.71%。在政策性开发性金融工具、专项再贷款、政策贴息等推动下，对公贷款主要投向基建与制造业。四季度将增发1万亿元国债，资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程的八大方面，预计将带来更多基建配套的信贷需求。

前三季度，上市银行负债结构中同业负债增速显著收窄，或与各银行负债结构优化，压降高成本负债有关。负债增长以存款为主，前三季度，上市銀行吸收存款同比增长 11.78%，虽然增速仍保持较高水平，但较上半年有所回落，居民储蓄意愿边际下滑。国有大型银行、股份制银行、城商行和农商行吸收存款同比分别增长13.02%、7.36%、13.06%和11.47%。

在存款增速下滑的基础上，存款定期化趋势延续。截至9月末，上市银行定期存款占比55.56%，较6月末提升1.11个百分点，存款定期化趋势延续。在经济复苏缓慢、房地产市场表现较弱、居民投资与消费意愿较低的背景下，居民和企业更青睐风险相对较低且收益稳定的定期存款，9月开启的新一轮存款挂牌利率下调有望在一定程度上缓解存款定期化的状况。

净息差持续收窄，拖累净利息收入增长。前三季度，在生息资产同比增长10.47%的情况下，上市银行净利息收入同比下滑2.05%。上市银行加权平均净息差为1.72%，同比下降 22个基点，较上半年下降5BP。从个股上看，39家上市银行净息差同比收窄，38家银行净息差较上半年收窄，其中，常熟银行净息差位3.95%，维持高位。

在定价方面，一是融资需求不足、8月下调 LPR、下调降低存量首套房贷利率、地方债低息置换等因素导致资产端收益率继续承压。据央行消息，9月25日到10月1日降低存量首套住房贷款实施首周，有98.5%符合条件的存量首套房贷利率完成下调，合计4973万笔、21.7万亿元，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅为0.73个百分点，预计对房贷利率调降对净息差的压力将在四季度集中体现。二是市场利率低位运行，带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率继续下降。三是经济呈复苏态势，但需求驱动仍不足，居民消费意愿仍然较为低迷，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。

在资产端压力不减的情况下，负债端压力或将有所趋缓。央行表示，将发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，在支持实体经济、维护金融稳定、保障老百姓利益等多重目标中寻求动态平衡，兼顾实现银行保持合理利润和融资成本稳中有降两个目标。继2022 年9月、2023年6月，各银行于2023年9月陸续开启第三轮存款挂牌利率下调，与6月份相比，此次存款利率调降幅度更大，且主要针对定期存款和大额存单。比如，工商银行与农业银行下调一年期、两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.55%、1.85%、2.2%和2.25%，而此前分别为1.65%、2.05%、2.45%和2.5%。存期越长下调幅度越大，叠加各银行主动优化负债结构，银行负债端成本有望压降。据此判断，在消化贷款重定价和首套存量房贷利率下调压力、下调存款利率效果显现后，银行净息差降幅将逐步收窄。

资产质量保持稳健，不良贷款率环比持平。截至9月末，上市银行不良贷款率为1.27%，环比持平，其中，国有大行、股份制行、城商行和农商行分别为1.3%、1.27%、1.08%和1.1%。从个股来看，42家银行中有14家银行不良贷款率较上半年改善，16家银行的不良贷款率控制在1%以下，其中，成都银行、常熟银行、宁波银行、杭州银行表现最为优异，其不良贷款率分别为0.71%、0.75%、0.76%和0.76%。

截至9月末，已披露关注贷款率的33家银行中，共有17家银行环比下降，14家银行环比上行，2家银行环比持平。多家银行关注贷款率上行可能与《商业银行金融资产风险分类办法》正式实施及收紧关注类贷款认定标准有关，推升部分银行关注贷款率。

截至三季度末，上市银行加权平均拨备覆盖率为246.16%，与上半年基本持平。国有大行、股份制银行、城商行和农商行分别为243.22%、226.11%、345.30%和368.60%，农商行拨备覆盖率最高。从个股来看，共有5家银行拨备覆盖率高于500%，均是江苏、浙江与四川优势区域性银行，其中，杭州银行拨备覆盖率为569.52%，高居首位。

从上市银行三季报来看，银行业绩继续筑底。实体经济有效需求不足导致贷款投放力度疲软、净息差持续承压导致净利息收入增速放缓、财富管理业务的拖累导致中间业务收入同比下行是全行业共同面临的困境，其中，净息差是营收最大的拖累项，各银行减轻计提拨备力度维稳利润，个股净利润增速延续分化。展望未来，受降低存量房贷利率的影响，四季度净息差将继续承压。在消化贷款重定价、首套存量房贷利率下调、地方债务低息置换压力后，银行净息差有望逐步企稳，这将是银行业绩筑底回升的重要拐点。

尽管银行基本面短期内仍承压，但业绩逐步趋近底部。在息差业务方面，短期内银行净息差预计依旧存在下行压力，预计2024年一季度或基本到达底部。主要有以下四个原因：1.年内LPR下调的滚动重定价压力尚未完全消化；2.当前有效融资需求不足导致优质项目竞争激烈，推动收益率下行；3.存量按揭利率下调影响尚未完全显现；4.当前经济尚未完全企稳，10月份PMI再次下行至荣枯线之下，后续不排除存在进一步降息可能。但整体来看，息差下行空间或有限，主要系当前银行净息差水平已经明显低于1.8%的警戒线，监管也明确表态需要保持商业银行合理息差水平，预计后续会持续通过负债端调整来维持商业银行息差稳定。

在非息业务方面，年内资本市场表现偏弱，导致银行理财业务受到冲击较大，带动银行中收走弱。11月2日，国安局发声称“有看空者”“做空者”，还有“唱空者”“掏空 者”，企图动摇国际社会对华投资信心，实质上向市场传达了较为强烈的看多信号。后续资本市场表现若有明显好转，银行非息收入有望快速修复。整体来看，当前银行基本面压力已经基本反映至估值中，申万银行板块PB（LF）为0.44倍，估值已位于历史低位水平。后续随着地产与城投领域风险逐步化解、经济持续复苏，银行基本面有望得到改善，估值也有望进入上行通道。