国际油价新周期要提前到来？

7月以来，国际原油价格一路上行，最近国际基准原油英国布伦特原油（Brent）和美国西德克萨斯中质原油（WTI）近月期货合约双双突破90美元/桶，大有直逼甚至突破100美元/桶关口的势头。如果继续向上突破超过历史年度平均值最高值WTI 99.83美元/桶（2008年）和Brent 111.71美元/桶（2012年），那意味着国际原油价格满足了进入一个新周期的基本条件。

国际原油价格新周期的基本特点是上一个周期高点形成的剩余产能基本消耗完成，供需状况由相对宽松进入相对平衡直至紧平衡，国际原油价格再次超越前期高点，并在相对高位运行一段较长的时期，重新积累新的剩余产能。

2023年9月，国际能源署（IEA）发布月度《石油市场报告》称，2023年8月，全球库存大幅下降7630万桶，折合246万桶/天，主要是海上石油库存下降，经合组织（OECD）库存下降320万桶，非经济合作组织库存下降2080万桶，其中中国库存下降最大；欧佩克（OPEC）剩余产能557万桶/天。根据国际能源署的数据，在保持全球库存相对稳定的前提下，欧佩克的实际剩余产能仅311万桶/天，仅为该机构预测的2023年全球日均石油消费约1.018亿桶/天的3.11%。

据相关数据显示，1973—2021年，全球石油剩余产能与需求的比例介于1.23%～23.72%，平均值为7.36%，中位值为4.72%；即使2000—2021年，全球石油剩余产能与需求比例介于1.23%～7.59%，平均值为3.24%，中位值为2.60%。这两个远近不同时段的剩余产能与需求的比例分布均反映出，3.11%是供需状况由相对宽松向相对平衡甚至紧平衡过度的关键位置，一旦供给端出现意外事件中断产能超过100万桶/天甚至更多，或需求端出现超过市场预期的持续增长，全球石油供需状况将很快进入供给紧张的状态。就像今年8月一样，在沙特自愿减产100万桶/天、俄罗斯自愿减少出口30万桶/天的情况下，全球快速去库存高达7000多万桶，国际原油价格也随之快速攀升不断突破市场预期。

当前，市场普遍预计，沙特自愿减产措施至少延长至10月底，因为沙特还没有准备好放松产量政策，因为宏观经济仍存在很多不确定性。如果明年减产计划解除，将会使市场恢复供应过剩状态，石油库存还将处于低水平，在脆弱的经济环境下，这增加了大幅波动的风险。此外，全球需求预计会进一步增长。根据IEA的数据，2023年的石油日均需求量将增加220万桶，至1.018亿桶。IEA表示，因车辆电动化和更高效能的发展取得进展，明年的日均需求量将增长100万桶，至1.028亿桶。

就当前形势看，预计2024年，即使按照国际能源署预测的石油消费需求增幅放缓至99万桶/天，达到1.028亿桶/天，同时全球新增产能不足以弥补产能自然递减并实现一定规模的增长，那么国际原油价格上涨的势头将难以遏制。

此外，在美联储持续加息并将利率维持在高位的美元强势周期，国际原油价格过高必然对需求产生强有力的抑制作用，随着美元强势周期结束进入弱势周期，叠加高油价时期积累的过高石油剩余产能逐渐消耗殆尽，国际原油价格将自然而然地进入一个新的周期。

当然，不同机构的认识和分析分歧比较大，但无论如何，油价高位震荡是不争的事实。在此阶段，我们需要花更多的时间和精力深挖蕴含在变幻莫测的市场现场中的本质和规律，为我国的石油供应安全在经济和投资方面提供决策支持。