产地供给收缩及非电需求改善 煤价有望继续保持上涨

产地煤价明显上涨。截至9月15日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为980 元/t，周环比上涨50元/t；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为796元/t，周环比上涨32 元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价（含税）为755元/t，周环比上涨20元/t。

内陆电厂日耗维持高位。截至9月15日，本周秦皇岛港铁路到车量为5881车，周环比下降1.72%；秦皇岛港口吞吐量为44.5万t，周环比增长4.95%。国内重要港口（秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港）周内库存水平均值为1062.4万t，较上周的1061.14万t上涨1.3万t，周环比增长0.12%。截至9月14日，内陆17 省（区）煤炭库存量为8281.6 万t，较上周增加12.2万t，周环比增长0.15%；日耗量为351.5万t，较上周下降13.3 万t/日，周环比下降3.65%；可用天数为23.6天，较上周上升0.9天。

国际动力煤价格保持上行。港口动力煤：截至9月15日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为915 元/t，周环比上涨45 元/t。国际煤价：截至9 月14日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg动力煤FOB现货价格为90.4 美元/t，周环比上涨3.4 美元/t；ARA6000kcal/kg 动力煤FOB 现货价格为126 美元/t，周环比上涨4美元/t；理查兹港动力煤FOB现货价格为94美元/t，周环比上涨0.5美元/t。

焦炭方面：焦企亏损面不断扩大，焦炭供需格局延续偏紧。煤炭资源网数据显示，截至9月15日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报1910 元/t，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2180元/t，周环比上涨100 元/t。综合来看，焦炭市场暂稳运行，近日市场情绪在稳增长经济政策的带动下情绪高涨，黑色系价格持续走高，原料煤价格表现强势，焦化成本支撑走强，个别焦企考虑亏损有减产计划，整体供应相对稳定，随着投机环节进场拿货，焦企场内库存快速出清，下游钢厂到货表现继续好转，短期看焦炭基本面向好改善，后期关注原料煤以及成材的价格表现。

焦煤方面：产地接连发生煤矿事故，供应扰动不断。煤炭资源网数据显示，截至9月15日，CCI山西低硫指数报2093 元/t，日环比持平；CCI 山西高硫指数报1884元/t，日环比持平；CCI灵石肥煤指数报1900元/t，日环比上涨50元/t。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。9 月11-15 日，煤炭市场整体继续偏强运行，市场情绪保持乐观，价格涨幅持续扩大。截至9月15日，CCTD环渤海发热量5500kcal/kg动力煤现货参考价报收于920 元/t，比上周上涨42元/t，涨幅达4.78%，时隔3个月后再度站上900元/t。

从基本面来看，供给端，近期煤矿安全生产事故依旧多发（仅山西地区8月份以来发生近17起事故），产地安全生产压力较大，安监力度持续保持高压态势，尤其是2023年的全国重大事故隐患专项排查整治行动进入精准执法阶段，或将继续制约产地煤炭供给。

从数据看，煤炭主产区产能利用率仍处于2023年以来的较低水平，截至9 月10 日，晋、陕、蒙3 省样本煤矿产能利用率为81.8%，同比下降1.86%。与此同时，经过连续2 年的增产保供，2023 年以来国内煤炭产量增长增速大幅下滑，累计增速持续走低，1-8 月份，全国原煤产量累计增长3.4%，大幅低于2022 年11%的增长水平。需求端，近期非电需求较为旺盛，截至9 月15 日，化工煤周度耗煤量同比增长13.97%，全国高炉开工率达84.07%，同比增长2.54%。

总体上看，在当下安全强监管等因素导致产地煤炭供给收缩背景下，叠加煤炭非电需求环比改善，坑口煤价和港口煤价持续倒挂，煤炭市场整体仍将偏强运行。能源大通胀背景下，未来3～5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，建议积极把握阶段性调整带来的底部配置机会。