农林企业创新能力、高管薪酬与企业绩效——来自A 股农林上市公司的数据研究

杨维芝 章刘成

（作者单位：哈尔滨商业大学）

农林企业存在农林自然再生产和经济再生产过程，二者相交织的行业特征明显[1]。农林企业绩效提升与哪些因素直接相关呢？作为高管的薪酬和作为企业竞争力持续发展的创新能力在绩效提升方面的作用明显吗？学者们对创新能力与企业绩效的研究得出了不同的结论，认为创新投入与企业绩效显著正相关，即创新投入的增加将会促进企业绩效的提升[2]。本文基于A 股2019—2021 年农林上市公司数据，分析农林企业创新能力、高管薪酬与企业绩效的影响，以期为我国沪深A 股农林上市企业的发展提供借鉴。

一、文献评述与研究假设

对企业创新能力的研究可以追溯到经济学家熊彼特对创新这个概念的提出，他指出创新是促进公司健康发展的重要因素。熊彼特将创新表现在技术、产品、市场、供应商和组织五个方面，他认为经济的不断发展与进步依赖于企业的创新[3]。我们提出假设1：

H1：农林企业创新能力与企业绩效显著正相关。

国外学者对于高管薪酬与企业绩效的研究，大多数学者的研究显示高管薪酬与企业绩效呈正相关，但是显著性存在不同。国内学者得出高管薪酬与企业绩效的相关关系是随着第一大股东的持股比例而发生变化。我们提出假设2：

H2：高管薪酬与企业绩效显著正相关。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文选取2019—2021 年A 股上市公司中105 家农林企业作为研究样本，为确保数据的完整可靠性，剔除了样本中数据缺失值，剔除了ST、*ST 企业数据。最终剩余105 家公司，315 个样本观测值，所有数据来源于wind数据库，数据通过EXCEL 和SPSS23.0 进行相关处理。

（二）变量设计

农林企业创新能力。本文采用研发支出来衡量农林企业的创新能力。用rd表示企业创新能力。

农林企业绩效。其主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现[4]。用Perf表示企业绩效。

高管薪酬。高管薪酬选取目前最为认可、最具有客观性的显性货币薪酬，用上市公司财务报表中前三位高管的薪酬总额进行计量，即薪酬总额越多，高管的薪酬水平越高，实证过程中取其自然对数。用pay表示高管薪酬。

（三）变量定义

被解释变量。选取企业绩效作为被解释变量，企业绩效通过主成分分析法求得，共选取了9 个指标来衡量企业绩效，分别是财务绩效评价体系具体包括盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等评价指标[5]。

解释变量。选取研发支出与高管薪酬作为解释变量，研发支出与高管薪酬分别取自然对数[6]。

控制变量。通过阅读学者们的文献，发现影响企业绩效的因素很多，因此本文选取了资产负债率、公司规模（总资产）、股权集中度和股权性质（区分国企和非国企）作为控制变量。研究变量的定义如表1 所示。

表1 变量定义表

（四）利用主成分分析法计算企业绩效

该方法的核心就是通过主成分分析、选择m个主分量F1，F2…，Fm，以每个主分量Fi的方差贡献率ai作为权数，构造综合评价函数。

1.KMO 与 Baetlett 检验

KMO 与Baetlett 检验结果Kaiser-Meyer-Olkin 值为0.522，说明所取变量的效度较高，且显著性P值小于0.05，则通过Baetlett 检验。

2.线性组合模型

选用方差极大法作因子旋转，从而得到线性组合模型。

3.求得综合得分

以4 个综合因子变量的方差贡献率作为权数ai，可计算出企业绩效的综合得分。

三、实证分析

（一）模型设计

本文选用多元回归模型进行实证分析，该模型主要用于计算多个变量对单个变量的影响程度，多元线性回归模型的表达式为：

其中，β0为常数项；β1,β2,…,βk为回归系数；εa为剩余残差。

如前节所述，由此构建模型：

模型1：农林企业创新能力、高管薪酬对企业绩效的影响

模型2：股权性质对企业创新能力、高管薪酬对企业绩效的影响

（二）描述性统计

对选取的指标进行相关描述性统计，结果如表2所示。

表2 描述性统计

表2 是对所有变量进行的描述性统计，企业绩效的平均值为3.374，最小值为-4.810，最大值为1 589.690，最小值与最大值相差1 594.500，这说明各个企业之间绩效水平差距比较大。研发支出的均值为18.103，最小值为7.720，最大值为23.530，各个企业之间研发支出水平也有所差异，但是差异程度不是太大，为本文研究研发支出与企业绩效之间的关系提供了有力的数据支撑。高管薪酬的平均值为13.490，最小值为0.000，最大值为17.310，标准方差为0.801，标准方差较小，说明各个企业之间高管薪酬水平存在一定的差异，但是差异不算很大。股权性质的平均值为0.344，在选取的样本中非国企居多。

（三）相关性分析

为了解所取变量间是否存在相关性，首先对自变量与因变量做相关性检验，如表3 所示。从变量相关性矩阵可知，选取的变量与因变量的相关性整体较低，企业绩效与研发支出和高管薪酬的系数分别为-0.006 和0.090，即高管薪酬获取越多，说明企业的整体绩效越好。大部分变量在1%的水平上显著，除股权集中度以外，各个变量与企业绩效的相关性都较强。为更好地验证本文提出的假设，本文将进行回归分析，继续研究研发支出、高管薪酬与企业绩效的关系。

表3 相关性分析表

（四）回归分析

本文分别对全样本、国企和非国企样本进行回归分析，如表4 所示。表4 中的第一列为全样本的回归结果，研发支出与企业绩效在1%的水平上显著，回归系数为-3.967，说明研发支出与企业绩效在1%的水平上显著负相关，研发投入越多，导致短期成本上升，降低了企业绩效，验证了假设H1a。高管薪酬与企业绩效在1%的水平上显著，回归系数为4.623，说明高管薪酬与企业绩效在1%的水平上显著正相关，验证了假设H2a。资产负债率和企业规模与企业绩效有显著正相关性，即资产负债率水平越高，企业绩效越好，企业规模越大，企业绩效越好。股权集中度对企业绩效没有明显相关影响。

表4 回归分析结果汇总

表4 中的第二列为国有企业的回归结果，结果显示，研发支出的回归系数为-3.728，在1%的水平上显著，说明国有企业下研发支出与企业绩效在1%的水平上负相关，与假设H1a一致。高管薪酬回归系数为5.864，且在1%的水平上显著，即高管薪酬与企业绩效呈显著正相关，与假设H2a一致。所选取的变量中有两个与企业绩效在1%的水平上显著，说明控制变量的选取是有意义的。

四、结语

本文选取我国沪深A 股上市公司中农林企业2019—2021 年数据作为研究对象，得出以下结论：（1）农林研发支出即农林企业创新能力与企业当期绩效呈显著负相关，说明企业研发投入提升企业绩效具有一定的滞后性；高管薪酬与企业绩效呈显著正相关；（2）国企和非国企，研发支出与企业绩效均呈显著负相关，高管薪酬与企业绩效均呈显著正相关；（3）国有企业高管薪酬对企业绩效的影响大于非国企高管薪酬对企业绩效的影响，非国有企业研发支出对企业绩效的影响大于国企研发支出对企业绩效的影响。