矿业公司上市和再融资浅析

薛辉｜文

矿业属于资本密集型行业，需要大量的资金投入，具有高投入、高风险和长周期的特征，传统融资方式与矿业发展存在一定的矛盾。近年来矿业市场利好政策不断，证券市场注册制的全面施行将助推矿业股权投资基金的发展，同时也将进一步拓宽矿业公司的融资渠道。此外，金融创新对于矿业公司的融资和发展也是一个重要因素。

矿产资源不可再生且稀缺，其勘探和开采存在很大的不确定性，致使矿业公司的生产经营风险高，因此矿业公司的融资更为艰难。近几年，国家资源战略不断调整优化，资本市场逐渐成熟完善，尤其是今年多家中小矿业公司陆续登陆资本市场，为其他矿业公司多渠道融资、实现资源资本化带来信心。

矿业公司的主要融资方式

1.传统融资方式与地矿行业发展存在矛盾

企业常见的融资方式包括银行贷款、企业发债、私募股权融资和股票市场上首次公开募股（IPO）等。

上市公司对外融资的手段更多元化，不仅有向银行借款和发行公司债券的债权性融资，同时也有进行配股及增发新股的股权性融资，以及发行可转换债券的半股权半债权的融资。

地矿企业是资本密集型，高投入、高风险和长周期一直是制约矿业公司发展和矿产资源及时有效开发利用的特有因素，也是影响矿业公司进行融资的直接原因。

2.前期国内矿业资本市场政策滞后

矿业资本、矿业权以及矿产品交易构成矿业市场。我国资本市场起步晚，制度待健全，矿业资本市场作为其细分领域，不及国外矿业资本市场成熟。因此，矿业公司长期面临融资难题，尤其是初级勘查、无现金流的矿业公司。

2014年年底，中国证券投资基金业协会发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，指出“矿产资源开采、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产”被列入负面清单管理范畴，致使矿业权收益权在目前证券交易所实行资产证券化存在明显的操作障碍。

近几年矿业市场利好政策

2016 年9 月，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，指出对注册地和主要生产经营地均在贫困地区的拟上市企业给予“即报即审、审过即发”的政策性支持。由于矿业的地域特征，不少矿业公司坐落在贫困地区，该政策的出台对上述地区的矿业公司带来了上市的希望。

2020年年初，证监会发布《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》等3个决定，对上市公司再融资制度做出实质性调整，将非公开发行股票的比例放大到30%，降低矿业上市公司再融资成本。

2022 年10 月，习近平总书记给山东省地矿局第六地质大队全体地质工作者回信，对地勘工作者弘扬优良传统、做好矿产勘查工作提出殷切期望。其中强调，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，资源勘查开发事关国计民生和国家安全。

2022年起，各省（区、市）陆续印发了2021～2025年的矿产资源总体规划，是加强和改善矿产资源宏观管理的重要手段及认真落实全国矿产资源规划的目标任务，对“十四五”期间矿产资源勘查、开发利用与保护作出全面部署，是推进和实现地矿产业高质量发展的重要指导规划。

注册制的全面实施助推中小矿业公司上市

2018 年11 月，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所（以下简称“上交所”）设立科创板并试点注册制。2019年至2021年，注册制陆续在上交所科创板、深交所创业板和北交所试行。今年2月，全面实行注册制规则的实施，是中国资本市场改革发展进程中的里程碑，影响深刻。

切合国家产业扶持方向、具备强科技属性的金属新材料公司迎来政策红利。根据国家“十四五”规划，我国将优势资源攻关基础材料领域的核心技术，聚焦新材料等战略性新兴产业，推动高端稀土功能材料、高性能合金、高温合金、高纯稀有金属材料等先进金属材料取得突破，培育壮大产业发展新功能。各类机构投资者高度关注细分赛道的头部上市公司、专精特新“小巨人”企业。

上市公司再融资规则更简易明晰、审核流程或加快，有色金属行业募投资金用于绿色转型、产业升级的再融资事项将得到监管层大力支持。根据中央经济工作会议、2023年全国自然资源工作会议等传递出的政策面信号，国家将保障矿产资源供给安全、破解产业链“卡脖子”等问题摆在尤为重要的位置，对绿色低碳清洁生产、产业链高端化智能化发展均予以鼓励支持，这也将体现出中国特色现代资本市场的鲜明导向。

2023年注册制实施后，不再限制矿业类公司的上市，一些符合要求的中小型矿业公司登陆资本市场。今年年初，宝地矿业和四川黄金分别在上海和深圳主板上市。其中，宝地矿业是新疆地矿局集中优势资源着力打造的集地质勘查、矿山开采、矿石加工为一体的矿业开发企业。四川黄金是由四川省天府容大矿业有限公司控股，实际控制人为四川省地质矿产勘查开发局，拥有采矿权和探矿权各一个。这两家公司上市后的总股本分别为8亿股和4.2亿股，在地矿行业属中小规模，上市后股价均表现活跃，实现翻倍。资本市场的政策红利为矿业基金提供了退出渠道。

证券市场注册制的施行将助推矿业股权投资基金的发展，同时也将进一步拓宽矿业公司的融资渠道。近年来，私募股权投资基金（PE）在中国市场活跃，从早期投资高科技产业到全面渗透商业领域。2009年我国第一支矿业私募股权投资基金成立后，私募基金在矿业投资领域蓬勃发展。目前，中国黄金集团、紫金矿业集团等多家实力雄厚的大型矿企设立了矿业私募股权投资基金，这一金融工具汇集自身资源、专业技术、人才等方面的优势，在全球范围内开展矿产投资和并购活动，是资本与产业结合的高级形态，最大程度提高投资效率，优化社会资源配置。

此外，近期各地方政府成立矿业产业引导基金，支持本土矿业开发。今年6月，湖南省政府通过《湖南省地质勘查基金设立方案》，决定设立募集规模20亿元的地质勘查基金，主要用于锂、黄金、锰、钨、锡、锑等战略性矿种的勘查，促进产业绿色转型。

矿业引导基金的建立，将有效发挥财政资金放大效应，引导社会资本投入战略性矿产资源勘查开发，努力实现以基金建设带动资源勘查开发，以资源勘查开发带动产业发展。

我国矿业权资本市场展望

世界上比较成熟的矿业资本市场主要有多伦多证券交易所、伦敦证券交易所、澳大利亚证券交易所和香港证券交易所等。

目前，加拿大多伦多证券交易所是世界上主要的矿业融资地，其发达的资本市场为大量的初级勘查公司提供了便捷的融资途径。勘查公司的上市标准被多伦多股票交易所的主板和创业板制定，初级勘探公司上市门槛较低，且提供了升级到主板的多种途径。小型矿业公司，例如初级勘探公司通过定增、股权融资等方式筹集项目勘探资金，如勘探结果超出预期，则有可能被其他大型矿企收购，获取超额收益。大型矿业公司则进行矿山开发和生产工作，主要通过出售优先股、增发普通股、发行债券和银行贷款等途径融资。

目前，工业生产的基础材料大部分来源于地下矿产资源的开采，矿产行业的发展对工业生产企业的原始材料供应具有深远的影响。利用资本市场为矿业公司发展提供资金支持，对工业企业的发展具有重要的战略意义。

因此，推进我国矿业资本市场的发展和完善，研究矿企在资本市场的特殊性，制定矿业公司融资的配套措施，有助于缓解矿业企业的资金压力。其次，矿业资产证券化属于新型融资模式，对于完善我国矿业资本市场结构，促进矿业资本的优化配置具有积极的促进作用。此外，矿业股权投资基金的普及和发展，将有助于社会资本更加理性和科学地分享地矿产业政策红利，实现资源和资本的有效对接。