产销两旺黄金企业业绩“飘红”黄金低位维稳后或仍有反弹机会

汪佳蕊

今年以来，在黄金价格不断上涨的背景下，黄金市场再度掀起“购金热潮”，上半年行业公司业绩普遍向好。不过，随着9月下旬国际金价的连续下跌，国内金价也在中秋国庆期间快速跟跌，聚焦到国内黄金品牌来看，周大福、菜百首饰等品牌的金价一度曾攀升到610元/克的历史高点，中秋国庆期间则向下跌破590元/克。

对于黄金的后续走势，有观点认为，短期来看，经济和政治因素可能共同影响黄金价格，多空因素激烈交锋，后市走势或现明显震荡，但也有券商表示，后市黄金或打出“黄金坑”迎来反弹机会。

今年上半年，我国黄金市场产销两旺。据中国黄金协会最新统计数据显示，2023年上半年，国内原料黄金产量为178.60吨，与2022年同期相比增长2.24%；同期，全国黄金消费量为554.88吨，与2022年同期相比增长16.37%。具体来看，黄金首饰消费量为368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币消费量为146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金消费量为40.31吨，同比下降7.65%。

从上述数据可以看出，黄金首饰、金条及金币均保持较快增长，金条及金币的消费增速则更为强劲。

价格方面，根据中国黄金交易所数据，Au99.99的价格从今年年初的407元一度上涨到6月初的480元高点，此后，在6月内一直在450元上下波动（见附图）。今年上半年，黄金价格涨幅明显。

黄金消费量增加，叠加金价的持续走高，诸多黄金行业上市公司上半年业绩“飘红”，部分公司前三季度业绩预计也不错。

日前，菜百股份（605599.SH）发布半年报及三季度业绩预增公告，由于国内金价呈现震荡上行趋势并创出历史新高，刺激黄金类产品消费需求走高，其上半年实现营业收入83.61亿元，同比增长56.85%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长65.81%；预计三季度实现营业收入37亿元至42亿元，同比增长15.78%至31.43%。

2023年上半年，中国黄金（600916.SH）实现营业收入295.67亿元，同比增长16.73%；归母净利润5.37亿元，同比增长22.31%。对于收入的增长，公司在半年报中给出的解释是，报告期黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致。

数据来源：上海黄金交易所

行業老牌公司老凤祥（600612.SH）上半年业绩也表现不俗。根据半年报，老凤祥上半年实现营收403.44亿元，同比增加19.57%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长42.95%。

周大生（002867.SZ）在今年上半年实现营业收入80.74亿元，同比增加58.37%；实现归母净利润7.40亿元，同比增长26.45%。此外，潮宏基（002345.SZ）、明牌珠宝（002574.SZ）等行业内公司今年上半年的业绩表现也均不俗。

今年第三季度，国内黄金价格一直保持较高价位，据上海黄金交易所数据显示，Au99.99在8月7日甚至达到了494元的历史高位。

对于今年黄金价格的猛涨，英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对本刊表示，近期金价不断创新高，原因主要有以下五点：第一，计价货币方面，2月以来，人民币汇率持续贬值，直接从计价货币角度推升以人民币标价的内盘黄金价格；第二，流动性方面，我国央行分别在3月与9月两次降准，在6月与8月两次降息，为市场提供较为充裕且相对便宜的流动性；第三，供求关系方面，近来全球央行纷纷增持黄金储备，“购金热”持续升温，我国也不例外，自2022年11月起我国央行连续11个月累计增持黄金储备782.0吨，在供求角度拉升黄金价格的同时，也为黄金价格的走向树立“风向标”；第四，在宏观经济承压的背景下，资本市场投资收益率下降，一方面，当前A股市场承受一定压力，另一方面，房地产投资增速持续下探，“房地产信仰”被打破，在此背景下，黄金对居民理财的替代效应增强，保值功能日益凸显；第五，目前“俄乌冲突”尚未得到解决，叠加全球宏观经济衰退，来自外围的风险事件爆发概率加大，黄金作为传统的避险工具自然得到青睐。

然而，本刊注意到，国际金价近来则整体出现下行趋势。Wind数据显示，在9月的20个交易日内，纽约商品交易所COMEX黄金下滑幅度为5.15%。从中秋国庆假期前后各一周的情况来看，从9月25日开始，纽约商品交易所COMEX黄金期货价格与伦敦金现货黄金连续9个交易日同步下跌，截至10月5日，COMEX黄金期货价格已由1934.9美元/盎司跌至1834.3美元/盎司，期间累计跌幅为5.72%，同期伦敦金现货黄金也累计下跌5.43%，直至10月6日止跌。

随着国际金价“跳水”行情的出现，国内黄金价格受到影响也开始有所回落。据上海黄金交易所数据显示，Au99.99在9月26日至28日连续下跌，分别报收474.04元/克、462.68元/克和447.1元/克，三日内跌去5.87%。节后10月9日金价仍小幅下行，10月10日才开始止跌。

作用到消费端，多个品牌的黄金首饰价格出现回落。据金投网、周大福官网等实时数据显示，自中秋国庆节开始至今，黄金首饰的单位价格普遍降价15到30元不等，大多降至590元以下。截至10月13日，菜百首饰足金饰品的价格已由9月29日的592元/克降至578元/克。

黄金价格的大幅波动，容易给行业内公司带来风险，不过对于“久经沙场”的一些老牌公司而言，也有各自的对策。中国黄金在9月初接受机构调研时表示，如果美元升值，黄金承压，公司作为零售终端会采取以销定采、借金还金的模式规避金价波动带来的风险，金价波动对公司业绩影响不大。

对于黄金价格波动的风险规避，老凤祥副董事长、总经理黄骅在9月27日的业绩说明会上表示，公司结合自身的生产计划、生产周期、资金实际情况等综合因素来考虑黄金原料的采购，并采用上海黄金交易所提供的交易工具、商业银行的黄金相关业务，努力降低金价波动的风险。

对于近期黄金价格下挫的原因，国开证券分析师孟业雄认为主要受三大因素影响：一是近期10年期美债收益率持续走高，非常接近2007年的高位；二是美元指数自7月以来迎来一波明显上涨；三是美联储官员近期一致认为利率将不得不在很长一段时间内保持高位，这一表态超出市场预期，目前降息预期已推迟至明年7月底。而据10月7日公布的美国9月非农数据显示，非农部门新增就业人数为33.6万，超出此前12个月26.7万的平均水平，就业市场保持强劲，不会对进一步加息造成掣肘。

招商期货贵金属研究员徐世伟在点评中秋国庆行情时指出，近半年来美国经济在所有人的质疑声中表现亮丽，美联储官员也继续站台维持高利率水平，甚至进一步暗示加息，令美元走强，而黄金由于此前国内紧缺而令价格得到一定支撑，使得国内价格独立于外盘走出一波上涨。但是随着节前现货市场出现大量抛货，令价格塌陷。

展望下半年黄金消费趋势，世界黄金协会中国区CEO王立新据历史数据推测，三季度和四季度金饰需求或将出现反弹，各类消费刺激政策也有助于金饰需求增长，但国内金价的高企和经济增长的不确定性可能会为金饰需求的增长造成阻碍。下半年全球央行可能会保持净购金态势，或也将继续引导投资者为黄金投资需求提供助力。

根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2023年8月底，全球官方黄金储备共计35683.8吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10771.3吨，占其外汇总储备的57.8%。

值得关注的是，今年9月我国央行再度宣布增持黄金储备。根据国家外汇管理局10月7日最新公布的统计数据，截至2023年9月末，中国人民银行的黄金储备报7046万盎司，环比上升84万盎司，这是历史上首次站上7000万盎司。根据历史披露数据可以看到，我国央行黄金储备规模自2022年11月至今年9月已连续11个月呈现正增长，不但凸显了黄金的避险需求，也进一步增强了黄金投资者的购买信心。

对于我国央行是否会继续增持黄金储备，郑后成认为，短期之内，我国大概率还将继续增持黄金储备。这一判断的依据有以下两点：第一，美联储持续加息，在短期拉升美元指数的同时，不可避免地对美国宏观经济形成较大压力，进而在中长期对美元指数形成利空。黄金与美元一样，均属于货币范畴，二者具有替代关系，在中长期美元指数下行的背景下，黄金的替代效应凸显，包括央行在内的市场对黄金的需求量上升。第二，我们认为，国际金价大概率呈现短期上行，中期承压，长期上行的走势，具有“波浪式前进，螺旋式上升”的特征。在此背景下，增持黄金具有较强的保值增值功能，对我国官方储备资产形成支撑。

众所周知，黄金具有抵御通胀和躲避风险功能，但作为一种投资产品，它的价格会受到投资者预期、美元走势和全球经济政治等多重因素影响。徐世伟认为，此前国内缺货乃至内强外弱的格局未变，金价下方存在较强支撑，同时美国债务问题难解，始终存在不确定性，黄金依旧值得多配。

孟业雄表示，未来国际黄金价格走势存在诸多不确定性，波动和震荡将加剧。一方面，美国就业市场保持強劲，尽快结束加息进程的预期恐会落空，这或将导致10年期美债收益率继续走高，对黄金价格形成压制。另一方面，尽管美国国会9月30日通过了临时拨款法案，在最后时刻避免部分联邦政府机构“停摆”，但该法案有效期为45天，如果不能在11月17日之前通过新的法案，美国政府很可能再次陷入“停摆”的风险。因此，短期来看，经济和政治因素可能共同影响黄金价格，多空因素激烈交锋，后市走势或现明显震荡。

国泰君安认为，内盘开盘低开走完假期间海外跌幅后，将保持低位维稳状态，后续仍然持有此前观点，黄金或许打出“黄金坑”，迎来一定的反弹机会。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐。）