短期市场仍处于震荡之中

启明

近两周，A 股市场维持震荡调整走势。多重利好出台后引发的反弹最终持续了6 个交易日后，便重回调整走势。当下整个市场从二季度到现在的悲观情绪，已经十分浓厚。纵观财经自媒体与网络社交媒体，也是一片悲观与怨气之声。理性思考的声音往往被湮没在抱怨、失落与冷嘲热讽之中。不禁让人感慨，如今的市场参与者特别是研究者缺乏有质量的分析，而更多的是情绪化的宣泄。

笔者近期的文章一直从比较长期的视角分析目前A 股市场的投资机会。研究是投资的基础，证券研究者应当建立一套自己的研究体系。其中涵盖各种因子和指标，而这些因子应当有对应的分析周期。用长周期逻辑下的因子和指标去分析短期行情必然是失效的。而当下，短期市场情绪化比较严重，在中长期逻辑不发生变化的情况下，投资者应当尽量忽视短期市场噪音。

从沪深300 指數长期走势来看，大致经历了三轮比较明显的上涨周期，分别为2005 年6 月-2007 年10月，2014 年5 月-2015 年5 月，2019 年1 月-2021 年2 月，分别创下5891、5380、5930 三个高点，此后的调整幅度均在40-70% 之间。而从2021 年2月5930 的高点调整至去年10 月最低3495 点，最大跌幅约为41%，调整空间基本到位，而从时间上来看，与此前的调整相比，时间略显不足。而2022 年至今，A 股市场先扬后抑，到今年10 月，相当于将调整时间又延长了一年，从时间上也已经基本到位。

而从沪深300 指数月线图（对数坐标）来看，沪深300 指数仍位于长期上升趋势线上方。而历次调整目标基本指向上升趋势线的位置或者略高于上升趋势线的位置。笔者认为，目前正在进行中的调整，沪深300 指数的目标位仍然会指向长期上升趋势线位置。以对数坐标来看，沪深300指数有望在3400点一带临近长期上升趋势线，这也将是本轮调整沪深300 指数的极限位。

短期来看，以下因素对于市场来说构成比较正面的影响。

一是经济基本面更加乐观。主要经济数据触底回暖的迹象已经显现，后续持续回升在望。二是当下政策依旧保持比较强大的力度。政策出台有利于市场情绪的慢慢好转。当下，地方政府化债、资本市场建设、地产政策是对影响经济边界修复的三条政策主线。从现在到年底的四季度中央经济工作会议、政治局会议期间，稳增长诉求有望明显提升并且延续至明年。三是资金面，流动性有望进一步改善。社会融资增速的拐点是新一轮宽信用的重要信号。

跳开短期的市场，今天和大家聊点枯燥却也有趣的内容。巴菲特的合伙人查理·芒格提出过著名的投资格栅理论，即把不同学科的原理串联起来，融合成一个纵横交织的思维网络，从不同的角度分析问题。进而透视本质，让我们的认识更加全面和多元化。

今天我们就借用化学中的一个概念和角度来分析我们的市场。

化学中有一个概念，叫做耗散结构系统。这是由比利时的科学家伊利亚·普里高津提出的，研究一个系统从混沌无序向有序转化的机理、条件和规律的科学，普里高津本人也因此获得了1977 年的诺贝尔化学奖。这个理论讲起来比较复杂，简单来说，就是耗散系统内部存在非线性相互作用，使得系统在近平衡态和远离平衡态之间不断涨落变化。在近平衡态的时候，这种非线性相互作用将破坏有序状态，但在远离平衡态的时候，非线性相互作用反而会使系统结构趋向有序。

大家有没有发现，其实以股市为代表的金融市场就是一个类似耗散结构的系统。

首先，金融市场具有两个重要特征。一是开放性和持续性，金融市场是一个开放的系统，参与者的进出基本不受限制，投资者可以选择参与，也可以选择退出。这个活动是持续进行的，或者说市场的多空双方能量交换是通过交易来持续展开的。二是非线性和随机性。市场的波动过程是非线性的，并且具备一定的随机性，无法精准预测。

市场的震荡和趋势就是耗散结构在市场价格走势中的表现，并通过市场内外多空双方的能量交换建立并维持。当一方释放的能量持续被另一方吸收，市场就会进入震荡状态，而当一方释放的能量无法吸收另一方释放的能量并且对外耗散时，市场就进入趋势状态。但趋势行情的延续会继续消耗更多的能量，当新进入的能量不能满足趋势的消耗，双方能量对比将发生变化。最终又会进入到双方能量的平衡阶段，即震荡状态，直到再次打破平衡，走出新的趋势。

回到目前的A 股市场，我们可以看到，多方的力量在不断积蓄和放大。政策也好、资金也好，在不断释放能量。但是空方也在不断吸收这种能量。空方吸收这种能量的力度也很强大，因此短期市场仍处于震荡之中，但我们可以看到这种此消彼长的状况。

总之，随着新进入能量的不断积蓄，多方的优势最终会得到确立，打破市场的平衡，那时候的市场也将真正重回上涨趋势。

图：沪深300指数仍位于长期趋势线上方