提振市场信心大招猛招要快要狠股市低迷推出平准基金正逢其时

周心钰

近一个时期，股市持续低迷，有声音认为股市“如果再下跌，整个市场就没法办了”，并希望做好救市筹备。但是，关于如何救市，众说纷纭。

救市是一个系统工程，要使用一切可能使用的工具。笔者认为，此阶段，是时候“从满满的政策工具储备箱中推出平准基金备用”了，以防止证券市场进一步陷于负循环。救市大招猛招要快要狠，推出平准基金更宜快宜早，用真正的“子弹”狙击做空动能并形成空头回补的牛熊拐点。

兵马未动，粮草先行。在推出重炮之前，需要清理噪音，鼓舞士气，牢牢编织“防鲨网”，防止制度缺陷形成的“鲨鱼”对市场的嗜血追杀，重拾市场信心要猛。

什么是“防鲨网”？众所周知，“防鲨网”是防止鲨鱼危害泳者的保护措施。笔者认为，在证券市场这个大海里，“防鲨网”就是指保护投资者权益的各项监管政策法规及法律。

8月27日，证监会官宣重磅减持新规，似将一举解决股市存在数十年的多种顽疾。市场满怀期待。

在如此关键节点，还是有不“法”之徒，铤而走险，顶风作案，公然违反新规去做减持。8月28日，东方时尚控股股东成交3笔大宗交易，成交量340万股，减持总金额2203.2万元，明目张胆践踏减持新规的破发红线。

无独有偶，我乐家居的大小非也粉墨登场。8月26日—9月6日，我乐家居公司股东于某及其一致行动人通过集中竞价减持股份数量为2244.04万股，减持比例为7.1124%，超过5%的公告规定。居然不做任何公告，直接套现数亿元离场，视法规如无物，重挫市场信心。

笔者认为，按照《证券法》第一百八十六条规定，上述行为应该没收违法所得，并对违规减持行为“处以买卖证券等值以下的罚款”，即处罚上限可以无限接近违规减持金额。而且对于这种顶风作案、重挫信心、影响极其恶劣的行为要加倍处罚，加重处理，法律不是绣花鞋而是利剑，该出鞘时必须亮剑。

其实，不单是减持新规，对诸如信披制度、会计信息质量等证券市场保护投资者的法律法规，若只是高高悬挂高墙之上，而不落实执行，惩罚更是如隔靴搔痒，何谈投资者保护？市场信心何来之有？没有信心，又如何提振？只有牢牢编织“防鲨网”，并以法律之剑对胆敢破网之“鲨鱼”进行猎杀示众，才能在市场立威，重拾信心。

与此同时，还要扎实构筑风险围栏，增加投资者对政策的耐受预期，防止市场坠崖事件。

什么是护栏？水井边有护栏是防止有人落井，悬崖边有护栏是防止有人坠崖。笔者在这里是指各项救市交易政策，实际上就是救市政策底。

2023年8月起，一方面，房地产领域，多城市实施“认房不认贷”、降低存量首套住房贷款利率、降低首套房二套房首付比例下限等，政策力度超市场预期；另一方面，资本市场上，包括印花税减半征收、收紧IPO及再融资、調降融资保证金以及限制股东部分减持等，其中，作为2008年来首次出台的重磅利好，股票印花税下调被市场确立为政策底的重要标志。但在融券做空、高频量化交易等影响下，高开低走的结果重伤投资者的心。

既然资本市场已被高层定位为复苏经济的重要“战场”，当各种利好被重挫，那就必须推出“核武器”，打造化险为夷的避雷针，用真金白银将市场风险消弭于无形，才有可能走向稳定发展。

什么是避雷针？笔者认为，最有效的避雷针是平准基金，要能随时发现并随时能狙击做空的“鲨鱼”，及时化解“管涌”危险。只有避免大的危险产生，证券市场保持一个较长时间的稳定，才有可能逐步走出底部。平准基金就是现阶段可以备而不用的避雷针。

8月至今，A股主要指数走势一直呈颓势，主要原因在于，8月经济数据相对疲软，消费、投资、社融、出口等数据均表现弱于市场预期，市场对未来经济增长的信心不强；另一方面，房企与信托风险、美国对华投资限令等拖累投资者情绪，北向资金持续流出。对此情景，市场一有风吹草动，就大举杀跌出逃，形成非理性的探底走势，悲观低迷情绪弥漫。

9月12日，沪深市场单日成交额勉强达到7000亿元，创出了近期的地量水平。自8月28日股票印花税下调放出短期天量之后，A股市场的单日成交量呈现逐渐萎缩的态势。A股持续处于缩量的状态运行，地量之后不排除地价的可能。但是，快速缩量之后市场会怎么走？眼下，A股或已陷入一种恶性负循环，基本表现是：股市的持续下跌导致存量资金的不断减少，而存量资金的不断减少，又持续加重沪深市场的估值中心的下移。

笔者认为，现在推出平准基金的时机已经成熟。非常之时，行非常之法。是时候“从满满的政策工具储备箱中推出平准基金备用”了。平准基金是应对市场非理性大幅波动的临时性政策措施之一，它是政府部门通过特定的机构以特定的方式建立的政策性基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈非理性波动，减少股票市场系统性风险，以达到稳定证券市场的目的。

目前，有关政策正积极引导长期资金入市，对平准干预稍显犹豫。比如，前不久公布的优化保险公司偿付能力监管标准，有望加速险资类长线增量资金入场，预计此次险资技术调整可带来潜在增配股票空间为2000亿元到3000亿元，高股息蓝筹板块有望相对受益。但是，远水解不了近渴。研究发现，平准基金越早干预，市场越早趋于稳态。同时，平准基金干预深度是影响干预行为成败的关键，干预深度越大，市场越易趋于稳定。因此，现在必须加大平准基金干预力度。

另一方面，就干预的代价来讲，现在干预是成本最小的时刻。按照目前A股市场的规模水平，日均7000亿元的成交额显然无法满足市场流动性的需求。这种现象背后，容易造成市场大部分的存量流动性聚集到头部公司或者权重股票身上，相应的，不少普通股票的存量资金被市场分流，越来越多上市公司处于流动性不足的状态。此时平准基金出手，代价小、见效快。

他山之石，可以攻玉。多个资本市场都曾经历救市狙击战。

2008年金融危机，美国财政部直接入市，向市场注入大量资金缓解市场恐慌情绪，到2008年底有效制止了美国股市下跌，到现今走出了一轮15年的长牛。

2010年日本经济低迷，核心CPI同比转负，日央行預计日本经济复苏的到来可能迟于预期，于是在当年10月，决定购买包括企业债券、股票ETF和REITS等在内的风险资产。其中，日央行直接指定从事信托业务的银行为受托方，通过其信托席位在场内直接购买跟踪东京股票价格指数（TOPIX）或日经225指数（Nikkei225）的ETF。截至2023年8月，日央行持有48万亿日元（3640亿美元）ETF，浮盈达11万亿日元。最高峰时期，日本央行持有的ETF占到了日本股市近6%的市值。

有数据显示，2015年我国平准基金“救市”操作带来的净收益在5.7万亿元至6.6万亿元之间，约占2014年中国GDP的10%。

笔者认为，如果组织正确，筹划得当，执行有力，是完全可以取得与2015年中国证券市场平准基金“救市”一样的成效的。

简而言之，股票市场中的平准基金只是政策干预的不同方式，但值得投资者高度关注。

比如，2015年是由于我国主动刺破股票泡沫之后的救市行为，中国证券市场平准基金在2015年第三季度以直接购买股权的方式进行干预，直接持有股票市值超过4万亿元，2015年第三季度至2017年第三季度买入的A股股票数量达到1534只，约占A股上市公司总数量的一半。而1997年以打击国际做空基金维护港币联系汇率为核心，中国香港特区政府在1997至1998年亚洲金融危机期间，为抵御外部做空力量、提振投资者信心，使用超过1000亿港币购买了33只恒生指数成分股。

笔者预测，由于本次A股市场的低迷有别于前几次，故救市策略或会有不同。因此，投资者可以对平准基金的投资标的做一分析，以期取得不错的投资收益。平准基金投资标的范围有可能在沪深300指数，或者是关注A股18个系统重要性银行，如中信银行、邮储银行、浦发银行、交通银行、招商银行、兴业银行、工商银行、中国银行、建设银行、农业银行等，以及负债率尚可的大型地产央企，如华润地产，此外，涉及国计民生的消费股，包括卡脖子的高科技股等。也有可能给质地优秀的上市公司提供资金，供其赎回上市股票。

不管如何，在国家意志下，最终都能呈现“大力出奇迹”的良好效果。

（文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所提个股仅做分析，不做投资建议。）