金融市场的信息传递与价格发现机制研究

韩依凌

一、前言

金融是现代经济社会发展的血液，金融市场能否高效合理运行直接关系到经济社会能否健康稳定发展。在金融市场运行过程中，价格传递与价格发现机制是保证金融市场发挥作用的核心机制。因此，本文旨在分析金融市场的信息传递与价格发现机制，为保障金融市场发挥作用提供理论和实践支撑。

二、金融市场的信息传递机制

金融市场的信息传递机制是指将市场参与者所持有的信息传递给其他市场参与者的过程。它是金融市场的核心机制之一，对于市场的有效运作和价格的准确反映起着重要作用。交易所是金融市场信息传递的中心，它提供了一个集中进行交易的场所，并通过交易所的交易系统公布市场数据和交易信息。交易所不仅提供交易需要的基本信息，如交易价格、交易量等，还提供详细的市场数据，如每日的股票行情、指数报价等。市场参与者可以通过交易所的信息系统获取实时市场数据，从而及时了解市场的动态。金融市场的经纪商和交易员是信息传递的重要角色[1]。他们与市场参与者直接接触，通过与客户和其他市场参与者的交流，获取和传递市场信息。经纪商和交易员通常有丰富的市场经验，对市场的运作和行情有深入的了解，能够提供有价值的市场信息和投资建议。金融机构和研究机构会发布各种研究报告和分析师的观点，提供对市场趋势和投资标的的分析和推荐。这些报告和观点通常由专业的研究人员编写，包含了深入的分析和研究，对市场参与者的决策起到指导作用。

三、金融市场的价格发现机制

金融市场的价格发现机制是指在市场上通过供需关系来确定金融资产的价格的过程。价格发现机制是市场经济中的重要机制之一，它通过市场参与者的交易行为来反映资产的价值和市场预期。具体而言，供给方是资产的卖方，需求方是资产的买方。当供需不平衡时，市场价格会发生变动，从而使供需重新平衡。当需求超过供给时，会出现供应短缺，价格上涨；而当供给超过需求时，会出现供过于求，价格下跌。因此，供需关系直接影响着资产的价格。与此同时，金融市场的价格发现需要具备充分的交易活跃度和信息透明度。充分的交易活跃度意味着市场上有足够多的参与者进行交易，从而形成供需的竞争，促进价格的发现。信息透明度则是指市场上的信息对所有参与者都是公平公开和及时可得的。只有信息公开透明，市场参与者才能基于充分的信息来做出交易决策，从而实现价格的有效发现。

四、影响信息传递与价格发现机制的因素

（一）市场开放度

市场开放度是指国家或地区金融市场对外开放程度，包括金融机构、金融产品和资本流动的开放程度。市场开放度的提高使得金融机构和投资者可以更加方便地获取国际市场的信息，了解外部市场的动态和变化[2]。这些信息可以通过跨境交易、外国金融机构等途径进入国内金融市场，丰富了市场参与者的信息来源，提高了信息的获取效率。而信息的畅通流动也可以有效地促进市场的透明度和公平性，提高投资者的参与度和信心。在价格发现机制方面，市场开放度的提高增加了市场的交易量和交易频率，加快市场价格的形成和更新速度，提高价格发现的效率。与此同时，市场开放度的提高也会带来更多的市场参与者，增加市场的竞争程度，减少市场的垄断程度，从而促使市场价格反映市场供需的真实情况，提高价格发现的准确性。因此，不断提高市场开放度，加强金融市场的国际化交流与合作，对于实现金融市场的健康稳定发展具有重要意义。

（二）交易费用

交易费用是指进行交易所需支付的费用，包括交易佣金、手续费、印花税等。较高的交易费用会降低交易的活跃度，使得那些信息不充分或者不准确的交易者被排除在交易市场之外，而只有那些真正具有准确信息的交易者才会愿意支付较高的交易费用进行交易。因此，交易费用高的市场更容易吸引到信息优势的交易者，从而提高了市场中信息的质量。具体而言，较高的交易费用会增加投资者的交易成本，使得投资者更倾向于短期交易而非长期投资，从而影响市场中信息的传递和积累[3]。当交易费用较高时，限制交易者的进入和退出，减少交易活动的频率和数量，进而影响价格的正确反映，使得市场的流动性和交易活跃度都会降低。这样会进一步削弱市场中的价值投资者数量，减少市场中价值投资的力量，进而影响价格的正确反映。此外，高交易费用也会导致信息不对称，使得市场中的价格发现过程失去效率。

（三）市场流动性

流动性是指市场中资产可以快速、低成本地交易的程度。较高的市场流动性有助于信息的顺畅传递和市场价格的准确反映，而较低的市场流动性则可能导致信息不对称和价格失真。市场流动性越高，交易的成本和障碍越低，市场参与者更容易进行买卖交易，从而提高了信息的流动性。当市场参与者购买或卖出资产时，他们会通过市场交易将自己的信息传递给其他市场参与者，这些信息的传递和反馈有助于消除信息不对称，使得市场价格更能够反映市场的整体观点和预期。相反，如果市场流动性较低，市场参与者可能会面临较大的交易摩擦，并且可能会更加谨慎和保守，从而导致信息传递的速度和效果受到限制。市场流动性还与信息传递和价格发现机制的稳定性密切相关。较高的市场流动性能够增加市场的机动性和弹性，使得市场参与者更容易在市场上交易和调整仓位，从而保持市场的活跃度和稳定性。

（四）保证金制度

保证金制度是金融市场的一种风险管理工具，通过要求交易者在进行交易时缴纳一定比例的保证金，以减少交易风险并保护交易市场的稳定。在保证金制度下，交易者需要缴纳一定数额的资金才能进行交易，这就要求交易者对市场动态和风险有着较为准确的把握。交易者需要根据自己对市场的判断和预期来判断是否缴纳保证金，并决定交易的规模和方向。交易者需要对市场的信息进行准确的把握和分析，以避免因为信息不完全或错误而导致的损失。保证金制度要求交易者根据市场的波动情况及时调整保证金的比例。当市场风险加大时，保证金比例会相应提高，因此对交易者起到了一种约束作用，促使其更加审慎地进行交易。这种约束可以防止过度杠杆化的发生，从而减少了市场的系统性风险。同时，保证金制度的灵活性也能够在市场波动剧烈时，通过动态调整保证金比例来维护市场的稳定。

（五）涨跌停板制度

涨跌停板制度是指股票交易中对于股价涨跌幅度的限制。在中国证券市场中，涨停板是指股票当日最高涨幅或跌幅达到或超过10%时，即触发涨停板和跌停板，股票停牌，不再交易。涨跌停板制度在金融市场的信息传递与价格发现机制中起到了重要的作用。当市场出现重大利好或利空消息时，由于涨跌停板制度的限制，价格无法及时反映这些信息，导致市场信息传递的滞后性。此外，涨跌停板制度还限制了市场上的交易量，尤其是对于大宗交易而言，会降低市场上信息的流动性，限制了投资者之间的交流与互动，影响了此时信息的传递效率。涨跌停板制度对于市场的稳定起到了一定的作用。当市场出现异常波动时，涨跌停板制度可以起到一定的限制作用，避免价格的过度波动，降低市场风险。此外，涨跌停板制度也为投资者提供了一定的保护，避免他们因为市场异常波动而遭受巨大的损失。此外，涨跌停板制度还可以防止恶意操纵股价，保护市场的公平与透明。

五、信息传递影响下价格发现行为的特征

市场参与者在信息传递的过程，将自己所持有的信息传递给其他市场参与者，从而实现信息的交流和共享[4]。这种信息交流的过程有助于消除信息不对称，使市场价格更能够准确地反映市场的整体观点和预期。市场参与者根据自己掌握的信息和预期做出交易决策，进而影响市场价格的形成。因此，信息传递能够提高市场的效率，使市场价格更能够反映市场的真实价值。通过信息传递，市场参与者也能够更充分了解市场的动态和趋势，从而作出理性的投资决策。这种理性投资决策能够减少投机行为和价格波动，从而增强市场价格的稳定性。当市场参与者的交易行为基于充分的信息和理性的判断时，市场价格更容易形成共识，进而降低了市场价格的波动性。因此，信息传递有助于市场价格的稳定，提高了市场的可预测性，市场价格更加透明。市场参与者能够据此做出更明智的投资决策，提高了市场的效率和公平性。

六、提升金融市场价格发现能力的对策研究

（一）加大我国金融市场的开放程度

首先，通过放宽外资准入限制，吸引更多的外国金融机构进入中国市场，增加市场参与者的数量和多样性，提高市场的竞争程度。外资的进入能够引入更多的国际经验和先进技术，促使金融市场更加国际化，提高价格发现的能力。其次，建立健全的信息披露制度，要求上市公司、交易所和金融机构按照规定披露相关信息，提高信息的透明度和可获取性。加强监管部门对信息披露的监督和审核，严肃追究信息不真实或不及时披露的责任。透明的信息环境有助于投资者更准确地评估各类资产的风险和价值，促进价格的准确反映。再次，积极参与全球金融市场的交流与合作，与其他国家和地区建立更紧密的合作关系。通过与其他国家的互联互通机制、共同监管制度等方式，增加金融市场的互动和融合，提高市场的国际化程度和竞争力。同时，吸取其他国家和地区金融市场的经验和教训，借鉴其价格发现机制的成功经验，不断完善我国金融市场的价格发现机制。

（二）逐步放开大宗商品的进出口

为了加强价格发现能力，可以通过建立信息交流平台，提供大宗商品的市场行情和供需状况等信息，让市场参与者能够及时了解市场动态，做出更明智的交易决策。应该逐步降低大宗商品的关税和贸易壁垒，鼓励更多的进口和出口。这将增加市场竞争，促使价格的发现过程更为有效。价格发现是一个全球性的过程，需要各国的合作和协调[5]。因此，应该加强与其他国家和地区的合作，分享市场信息和经验，共同提升金融市场价格发现的能力。要重点保护金融市场的公平和透明，加强对大宗商品市场的监管，并建立完善的交易规则和制度。这将有助于避免操纵市场价格，提高价格形成的透明度和公正性。

（三）加快促进金融相关法规的完善

应该制定一套全面的金融法律框架，包括银行业法规、证券法规、保险法规等，以及与金融体系相关的法律法规。这将为金融市场提供明确的规则和制度，提高金融体系的规范性和可预测性。具体来说，一方面，要不断完善金融市场信息披露制度。信息披露是金融市场价格发现的基础，只有充分透明的市场才能吸引更多的参与者，提高市场的流动性和有效性。因此，相关金融法规应该规定金融机构和上市公司必须按时、全面地披露与公司有关的重要信息，包括财务报表、公司治理、风险管理等方面的信息。同时，应该加大对信息披露的监管力度，确保市场参与者能够及时获取、准确理解市场信息，提高投资决策的准确性和及时性。另一方面，要不断完善金融市场交易制度。交易制度是金融市场价格形成的重要环节，有效的交易制度可以提高市场的流动性和参与度，进而促进价格的有效发现。相关金融法规应该规定交易制度的公平、公正和透明原则，保障所有市场参与者的权益。此外，应该建立健全的市场监管机制，对市场操纵、内幕交易等违法行为进行严厉打击，维护市场秩序和公平竞争。

七、结语

综上所述，金融市场的信息传递与价格发现机制是金融市场运行的核心。通过对信息的传递和市场参与者行为的研究，可以更好地理解金融市场的运行机制，以及价格形成的过程。本研究通过分析信息传递的途径和市场参与者的行为模式，揭示了金融市场中信息传递与价格发现机制的重要性和作用。