碳酸锂价格止跌企稳 锂电板块迎来长线布局机会

黄大智

7 月以来，短暂反弹的碳酸锂价格再次进入下跌通道；在7月至今的一个多月时间内，碳酸锂价格从高点的约31万元/吨，下跌近30% 至22 万元/吨。近期，随着碳酸锂价格临近成本线，价格开始企稳，上下游的锂矿、锂电股价也逐渐稳定，锂电板块迎来长线布局的机会。

从最新中报数据来看，龙头公司依然表现优异，其中宁德时代上半年归母净利润207.17 亿元，荣膺深市“净利王”。

对于锂电产业链而言，上游锂盐的价格直接决定了锂电池企业的市场表现。在2019-2022年的碳酸鋰超级上行周期中，碳酸锂价格从最低点上冲，涨幅最高时超过十倍。而A股中上市公司“沾锂就涨”，锂电股中也出现了众多的五倍股、十倍股。但随着锂盐进入下行周期，锂电产业链上市公司股价同样被带崩。

近两个月以来，碳酸锂价格从低位的近17万元/吨快速上涨至31万元/吨，又快速下行至近期的22 万元/吨，二次急跌之后锂盐价格开始企稳。对于碳酸锂的价格来说，短期内的供求情况决定了市场中的价格。

需求端，新能源汽车延续了年初至今的弱复苏，7 月当月新能源汽车销量超过78 万辆，同比增加约为31.6%，其中国内销量为67.9 万辆，环比下降6.9%，新能源汽车产量约为80.5 万辆，同比增加30.6%。而从时间因素上看，新能源汽车行业存在明显的季节性，一般需求会于9月初开始逐步爬升，出现“金九银十”的行情，最后于年末达到峰值。因此，近期可谓是碳酸锂的需求弱势期。

供给端，目前国内碳酸锂产业链正处于供需过剩局面。在5 月和6 月的碳酸锂反弹行情中，碳酸锂价格一度上行至31万元/吨。受益于价格的提升，碳酸锂厂商的利润得到了强劲修复，从而带动锂盐厂商复产情绪升高。除此之外，碳酸锂价格在今年1-4 月的这一轮下跌也同样导致外采矿价格有所松动，从而带动外采矿提锂项目成本有所下行，企业复产热情提高。

成本的下行和销售价格的提升，导致碳酸锂厂商开工热情高涨，行业整体产能利用率得到很大的提升，提升了近两个月碳酸锂的供给量。仅7月，国内碳酸锂当月产量环比提升超过20%，同比增长超过30%，达到了近4万吨。再叠加外采锂精矿和碳酸锂进口的大幅增长，锂盐的供给增长显著超过需求的增长，导致碳酸锂价格开始从高点下跌。

成本端，根据各锂矿上市公司财报，盐湖提锂、四川的锂辉石、江西的锂云母以及外采国外的锂精矿制备碳酸锂的成本分别在2万～5万/吨、10万～20万/吨、5万～15万/吨以及22万～25万/吨，因此当碳酸锂价格下探到20万元/吨时，价格会有强力支撑，高成本的企业会通过减产、停产的方式减少碳酸锂的供给，进而推动碳酸锂价格的回升。

碳酸锂价格的企稳也带动了锂电行情的止跌盘整。以中证锂电池指数来看，近期指数维持在3265 点至3350 点之间震荡。除此之外，随着中报披露时间的截止，众多锂电企业业绩的披露也给了市场一定的信心，头部的锂电企业虽然业绩有一定程度的同比负增长，但考虑到2022年二季度的高基数，环比微跌甚至有所改善的业绩，也同样支撑了锂电池指数的市场表现。

数据来源：Wind

对于锂电池行业来说，从2022年7月至今，单边下跌已经超过一年，而如果以2021 年11 月锂电池指数的最高点来看，跌幅则已经长达21个月，从最高点至今的最大跌幅也已接近60%，曾经的高估值成长赛道如今估值已经被充分消化。

从估值端来看，中证锂电池指数估值已经基本处于历史最低位置。截至8月31日，锂电池指数PE（ttm）仅为18倍，估值处于基期以来3.45%的历史分位点处，极度被低估。

同时，从外围市场的情况看，全球风险资产定价之锚——十年期美债收益率在8月22日触顶达到4.34%之后，近期开始快速下行，这将有利于缓解成长股的估值压力，而随着十年期美债收益率的继续下行，成长股的估值潜力也将进一步释放。对于锂电池而言，有望走出一波估值修复的行情。

除了低估值带来的安全边际之外，锂电下游需求的旺季，有望带来基本面的修复。从锂产业下游的应用来看，锂电池占比超过80%，而锂电池中，超过70%为应用于新能源车的动力电池，超过10%为应用于3C电子的小型电池，剩余约15%则为储能电池。

在3C电子的应用方面，近期随着华为Mate 60的横空出世，带动了消费电子的消费热潮。叠加9月中旬苹果即将发布新机型和智能手表，会进一步提升消费电子的景气度，进而带动全产业链需求的增长。

占比最大的动力电池部分，同样有望迎来需求大增的季节。对于新能源车而言，有着典型节日消费、假日消费的淡季、旺季周期性特征，进入9月即将开启“金九银十”的旺季。同时，近期特斯拉及造车新势力再次开启或降价或购车补贴的降价策略，也有望进一步刺激消费者的消费需求。可以预见的是，在下游需求端修复的情况下，碳酸锂供应过剩格局将得到缓解，带动锂盐价格从低位开始震荡向上。

所以，综合来看，锂盐价格有限的下行空间，将是锂电企业股价表现的最强支撑。考虑到2022年下半年碳酸锂价格维持在45万元/吨～60万元/吨之间的高位，锂电企业在今年三、四季度的财报中，利润可能仍然会有一定幅度的同比降低。但从目前锂电的股价表现看，众多利空因素和悲观的预期已经被充分定价，在目前碳酸锂价格低位徘徊之时，锂电产业长线布局的机会已经来临。（作者系星图金融研究院研究员。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中个股仅做举例，不做买入推荐。）

数据来源：Wind