基于因子分析法的我国农业上市公司经营绩效研究

王诗琪 孙楚琳 李向红

摘 要：选取2021年农林牧渔业42家上市公司财务数据为样本，构建农业综合财务指标评价体系，基于因子分析法对样本数据进行实证分析以及综合评价。研究表明，农业上市公司整体经营获利能力较好，但是发展不均衡现象十分明显，并且对自有资本的运用能力有待改善。因此，农业上市公司应该继续加大科研投入并注意资本结构的优化，同时相关税收政策也应该有针对性地导向发展困难的农业公司。

关键词：因子分析；绩效评级；农业上市公司

一、引言

党的十九大报告指出，农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题。党的二十大报告中明确提出，全面推进乡村振兴，加快建设农业强国。农业问题重要性不言而喻，故以农业上市公司为研究对象，通过综合评价指标对农业行业经营绩效进行综合分析，从评估结果中查找问题源，从而提出切实有效的应对策略，可以改善农业上市公司发展严重不均衡的现状，提高农业上市公司资金管理质量，促使农业行业不断健康发展。

二、文献回顾

池国华等（2003）比较和评述国内外具有代表性的上市公司经营业绩评价系统，在经营业绩评价方法的确定上建议采用因子分析法，因为其可以基于数据分析而得出指标之间的内在结构关系，剔除不相关指标的影响减少信息冗余，确保方法的简便以及评价结果的客观性；张士云等（2017）对2012—2014年度我国农业上市公司经营绩效进行因子分析，结果表明，我国农业上市公司整体绩效不理想，可持续盈利能力低下。参考从前学者的研究，在因子指标的选取上更贴合农业上市公司特点，使其更加适用于因子分析。罗列出各因子的具体分析结果，发现农业上市公司发展不平衡问题十分突出且资产自有资本利用不够充分特别是固定资产的运用。

三、研究设计

1.样本选取

样本对象为证监会2012版行业分类中的农业类，包括农、林、牧、渔业上市公司。国泰安数据库提供了42家农业上市公司，其行业分布情况为：畜牧业16家、林业2家、农业17家、渔业6家以及农林牧渔服务业1家，样本数据不包括ST公司，Stata 17.0和Excel软件对数据进行了整理和分析。

2.指标选取

指标为农业上市公司2021年12项财务指标，分别为流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、存货周转率、总资产周转率、总资产净利润率、固定资产净利润率、营业毛利率、资本积累率、总资产增长率、每股净资产增长率，表1展示了具体指标的含义和计算过程。

四、基于因子分析的农业上市公司经营绩效研究

1.相关性分析及检验

对样本之间的相关性进行探讨，结果发现指标之间普遍相关，甚至有些指标之间的相关性达到90%以上，指标的可替代性较强，初步判断可以提取出主成分因子对其进行研究。为了更加确切检验因子分析的适用性，使用Bartlett球度检验和KMO检验判断选取变量是否可以进行因子分析，经过分析发现，KMO统计量为0.760，同时Bartlett球度检验统计量为381.386，p值显著。故样本数据适合做因子分析。

2.提取公共因子

表3展示了样本指标的提取结果。结果显示有4个公共因子特征根大于1，故研究总计提取4个公共因子，其累计贡献率达到84.29%，即4个主要因子可以解释原有变量总方差84.29%的部分，故因子分析效果较好。

3.旋转主因子载荷矩阵及因子命名

最大方差法对因子进行正交旋转，结果如表4所示。结果显示F1在X1流动比率、X2速动比率、X3现金比率以及X4资产负债率上有较大的载荷，上述4个指标体现公司偿债能力，故将F1命名为偿债能力因子；F2在X7总资产净利润率、X8固定资产净利润率、X9营业毛利率上有较大的载荷，上述3个指标体现公司盈利能力，故将F2命名为盈利能力因子；F3在X10资本积累率、X11总资产增长率、X12每股净资产增长率上有较大的载荷，上述3个指标体现公司未来发展能力，故将F3命名为成长能力因子；F4在X5存货周转率、X6总资产周转率上有较大载荷，这2个指标反映企业资金周转的速度及能力，故将F4命名为经营能力因子。

4.分析模型构建

利用主要因子去替代原有指标，通过因子分析达到降维目的。对主要因子进行计算得到各指标的主成分因子的分数，其得分函数为：

F1=0.330X1+0.357X2+0.280X3-0.246X4+0.101X5-0.051X6-0.072X7-0.117X8+0.015X9-0.018X10-0.077X11-0.135X12

F2=-0.1095X1-0.120X2-0.097X3-0.063X4-0.015X5+

0.050X6+0.356X7+0.359X8+0.287X9+0.037X10-0.158X11+

0.225X12

F3=-0.049X1-0.054X2+0.039X3+0.131X4-0.068X5+

0.054X6-0.069X7-0.071X8-0.218X9+0.388X10+0.628X11+

0.234X12

F4=-0.050X1+0.039X2+0.0002X3-0.133X4+0.519X5+

0.489X6+0.045X7+0.066X8-0.202X9+0.024X10-0.010X11-0.009X12

借助旋轉后因子权重占比计算出各主成分占累计权重的比例，最后得出综合函数：

F=0.333F1+0.308F2+0.185F3+0.174F4

5.因子分析结果分析

根据上述分析，最终可得出综合因子F的得分，计算各个农业上市公司F值，并将其排名。2021年农业上市公司综合得分排名前10如表5所示。

根据综合因子得分结果，研究发现：

整体分析看来，42家农业上市公司中F值大于0的公司共有22家，F值小于0的公司有20家，F值越大表示企业绩效表现更好，企业发展更加稳健。排名第一的为神农集团，F值为1.154，排名最后的为正邦科技，F值为-1.227，相差2.381，可见农业上市公司在同行业间绩效表现差异悬殊。具体分析发现，无论是排名第一的神农集团还是排名倒数第一的正邦科技，所处行业都为畜牧业，由此可见，畜牧业行业发展的不平衡局面。

对于第一个公共因子F1（偿债能力因子），华绿生物、神农集团、东瑞股份得分前三，表明其现金持有情况较充足，反映企业财务状况表现良好。而新赛股份、牧原股份、新农开发则排名倒数，表明公司偿债能力较弱，现金保障性较差，公司需要重视资金回收能力的提高；对于第二个公共因子F2（盈利能力因子），荃银高科、秋乐种业、福建金森、北大荒、万向德农得分排名前五，且除福建金森以森林培育营造、森林保育管护、木材生产销售为经营主要业务，其余公司均主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广及服务业务，表明在2021年农业类企业盈利水平较高；对于第三个公共因子F3（成长能力因子），新五丰、东瑞股份、神农集团为综合得分前三名，均为生猪养殖、销售为主营业务。其中东瑞股份为2021年当年挂牌上市的公司，说明公司成长能力较强、发展前景优良。北大荒在成长能力得分中排名最后，北大荒作为老牌农业公司，经历过了快速发展阶段，现阶段总体发展速度迟缓，公司应该在未来发展中注重公司成长能力提升；对于F4（经营能力因子），农业种业、海南橡胶、西部牧业排名前三，表明公司营运效率较高，公司在销售能力上表现突出，存货变现周期缩短。

五、结论与对策建议

因子分析法对中国农业上市公司2021年经营绩效表现进行研究分析，研究结果有助于相关研究者了解2021年度农业上市公司产业发展状况以及各公司的偿债、经营、盈利以及成长能力。

1.结论

（1） 偿债能力

42家农业上市公司流动比率均值为1.96，其中最大值为5.35，最小值为0.40；速动比率均值为1.28，其中最大值为4.72，最小值为0.18；现金比率均值为0.72，其中最大值2.85，最小值0.03；资产负债率均值为0.44，其中最大值0.93，最小值0.19。农业上市公司流动比率均值接近1、速动比率大于1、现金比率在20%以上，说明农业公司有较多的营运资金来偿还短期债务且直接偿付流动负债的能力普遍较强，但是资产负债率均值略微超过40%，表明农業上市公司依靠负债取得的资产越少，企业运用外部资金的能力较差。

（2） 经营能力

42家农业上市公司年存货周转率为3.81次，其中最大值为10.58，最小值为0.07；总资产周转率均值为0.29，其中最大值为1.46，最小值为0.10。存货周转率高于3，行业总体存货管理水平优良。但总资产周转率远低于80%，表明行业总体总资产周转速度较慢，销售的能力有待提高。

（3） 盈利能力

行业平均营业毛利率为16%，表明农业行业通过生产经营获得利润的能力较好，但42家农业上市公司总体获利能力表现较差，其中总资产净利润率、固定资产净利润率分别为-1%、-5%，农业上市公司整体净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力较差，固定资产运用效果较差。其中总资产净利润率最大值达到10%，最小值为-36%；固定资产净利润率达到79%，最小值为-2.54。由此可见农业上市公司发展状况的参差不平，底部公司正处于经营困难状态。

（4） 成长能力

农业上市公司平均资本积累率为10%，表明农业上市公司资本积累处于增加状态，公司应对风险的能力较强，同时具有较好的持续发展能力，资本积累率最大达到1.58，说明公司产生了经济效益，资本在原有基础上实现了较大的增值；总资产增长率均值达到20%，农业上市公司普遍试图通过增加资产规模，获取更多收益；每股净资产增长率均值为-1%，表明农业上市公司整体运用自有资本的效率较低。

2.对策建议

（1） 加大对经营效益虚弱公司的政策优惠力度

农业上市公司发展不均衡性现状十分突出，顶部公司发展迅速，而底部公司甚至举步维艰。因此可以对这类经营效益较差发展动力不足的公司给予针对性政策支持，比如营业收入在标准线下可以享受特定税收政策等，这在一定程度上也会阻止垄断型大公司的形成。

（2） 继续加大对农业上市公司的科研投入

农业技术的迭代升级是公司进一步占据市场的有利优势，公司可以借助已有资源同时积极与各农业高校进行项目合作，有针对性地依靠高校人才实现农业技术的跨越式发展。

（3） 优化资本，加强公司资金管理

农业公司依靠主营业务获利能力较好，但是对总体资产的获利能力较差，同时固定资产的运用情况也较差，公司未来应该更加规范对固定资产的管理与使用，包括建立健全的固定资产管理使用制度、严格的管理与监控模式、加强相关业务人员的培训加强其专业程度与工作效率。

参考文献：

[1]池国华，迟旭升.我国上市公司经营业绩评价系统研究[J].会计研究，2003（8）：45-47.

[2]张士云，王瑷.我国农业上市公司经营绩效评价[J].青岛农业大学学报（社会科学版），2017，29（1）：46-51.