基于熵权TOPSIS法对水上运输业上市公司的财务绩效分析

钱泽阳

摘 要：2021年的特殊事件，使作为主要货物运输行业之一的水上运输业受到了严重影响，具体表现为港口货物的流通受限、港口人员管理不当导致大部分水上运输业上市公司的货物流通效率大大降低，进而使得水上运输企业面临着十分严峻的挑战。同时，伴随着全球经济下行，我国提出 “双循环”发展格局，对水上运输业则提出要开展智慧航道建设、智慧港口建设并进一步推动交通运输信息平台建设，因此水上运输业企业未来势必会有很大的发展。文章基于熵权TOPSIS综合评价方法通过构建财务绩效综合评价指标体系，对全国33家水上运输业上市企业进行实证分析，从发展能力、盈利能力、营运能力和偿债能力四个方面宏观地解读水上运输业企业的财务情况，并借此为相关企业发展提供建议和意见。

关键词：熵值法；水上运输业；财务绩效

中图分类号：F253.7文献标志码：ADOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.12.025

Abstract： Due to special events in 2021， as one of the world's major cargo transport industries， the water transport industry has also been seriously affected， as shown by the restrictions on the circulation of goods in ports. Due to the improper management of port personnel， the goods circulation efficiency of most listed companies in the water transport industry is greatly reduced， which makes the water transport enterprises face very severe challenges. At the same time， with the global economic downturn， our country puts forward the "double circulation" development pattern and for the water transport industry， it is proposed to carry out the construction of intelligent waterway， intelligent port and further promote the construction of transportation information platform. Therefore， water transport companies in the future is bound to have a great pace of progress. Based on the entropy-weighting TOPSIS comprehensive evaluation method， this paper makes an empirical analysis on 33 listed water transport companies in China by constructing the comprehensive evaluation index system of financial performance， interprets the financial situation of water transport enterprises interprets the financial situation of water transport enterprises from the four aspects of development ability， profitability， operating ability and debt-paying ability， in order to provide suggestions for the development of enterprises.

Key words： entropy method; water transport industry; financial performance

0    引    言

2020—2021年，我國水上运输业发展十分迅猛，截至2021年年末，全国拥有水上运输船12.59万艘、净载重量达2.843 263亿吨、载客量85.78万客位、集装箱箱位288.43万TEU。虽然特殊时期“冰封”了各国的货物流通，但随着经济的复苏，我国水上运输业迎来了广阔的发展前景，在2021年，我国针对水上运输业颁布的国家级政策文件就有6个，其中支持类的文件有2个、规范类的文件有4个，如《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》提出要开展智慧航道建设、智慧港口建设并进一步推动交通运输信息平台建设，这极大地加强了水上运输企业的信心。邮轮港口的建设与经营不仅需要政策与资金的支持，更需要合理的资金运营与分配，这样才能避免盲目扩张，各港口才能更好地确定自身的定位，避免盲目竞争，通力合作赢得更多份额。本文旨在分析2021年全国33家水上运输业上市公司的财务绩效水平，从发展能力、盈利能力、营运能力和偿债能力四个方面构建了水上运输业公司财务绩效评价体系，基于熵权TOPSIS综合评价方法评价各水上运输业上市公司的财务绩效水平。该研究不仅实时分析了水上运输业的财务绩效情况，而且为各水上运输业上市公司提供评价结果，为水上运输业的发展提供了参考。

1    文献综述

水上运输业作为主要的运输行业之一，凭借货运重量大、成本低等优点成为推动经济发展和社会进步的重点行业，在交通运输业中占据着重要地位。目前，对水上运输业的研究颇多，国内外的学者一般使用熵权法、TOPSIS法、因子分析法、层次分析法、专家调查法、模糊综合评价法以及结构方程法等进行分析。指标的构建方面有特定企业评价体系、一般评价体系和基于平衡积分卡的评价体系[1-3]。

本文参考国内外学者的研究方法和测度指标体系，结合水上运输业企业的特点，基于盈利能力、营运能力等四个方面的能力构建一级指标，从各一级指标中设置现金比率、资本负债率、应付账款周转率、营业净利润率、净利润增长率等二级指标，基于指标整理的可得性等原则构建一般评价体系。在构建评价体系后，将采用熵权TOPSIS法对单因素排名并进行综合评价[4]。

2    理论与方法

熵权法运用熵值计算各项指标的相互影响关系和程度，熵值越大就意味着信息越不重要、权重就越小。“熵”最初被发明用于物理研究，是一种用于衡量信息量（排除各种多余信息后得到的“平均信息量”）的指标。现如今，熵权法的应用从最初的物理学科扩展到了研究经济效益、可持续发展能力、体系构建的融合度等方面。因此，在熵权法中，信息熵值越小，就说明该指标对评价结果的影响越大即权重越大，如果各项指标值相等则没有意义。

2.1    熵值法算法过程

2.1.1    数据矩阵

数据矩阵如下。

其中：Xij为第i个方案第j个指标的数值。

2.1.2    数据的规范化处理

规范化处理是为了解决分析财务数据时带有单位和方向的问题，消除不同指标之间的影响，保证数据的纵向可比性。

2.1.2.1    正向指标

该指标数值越大越好，越小越差。

2.1.2.2    负向指标

该指标数值越小越好，越大越差。

2.1.3    计算Pij指标的加权比重

Pij=，i=1，2，3，…，n；j=1，2，3，…，m

2.1.4    计算熵值

ej=-k×Σni=1Pijlog（Pij），其中：k＞0。

2.1.5    计算差异系数

gj=1-ej，且指标的重要性与gj成正比。

2.1.6    计算财务指标权重

Wj=，j=1，2，3，…，m

2.1.7    计算得分

Si=Σmj=1Wj×Pij，i=1，2，3，…，n

2.2    数据分析

本文根据中国证监会2012版行业分类标准选择2021年33家水上运输业上市公司进行实证分析。研究通过灰色关联法[5]计算，结果如表1所示。

由于需要对财务指标进行无量纲化处理，所以此处使用了灰色关联法；在无纲量化的同时通过计算指标关联度对15个评价对象进行评价排序。速动比率和权益乘数的综合评价最高，关联度均为0.931。

结合水上物流运输企业的特点运用财务知识，从偿债能力、经营能力、发展能力和盈利能力出发设计一级指标。其中偿债能力代表了这家企业资产与负债的关系，偿债能力良好表明企业大概率不会出现倒闭破产的可能；经营能力代表了企业业务的运行状态，经营能力良好说明企业营业活动速度很快；发展能力代表了企业对股东的利益分配情况，发展能力良好说明企业股东收益良好；盈利能力代表企业收益情况，直接反映具体收支情况，如表2所示。

本文选取33家水上运输业上市公司作为研究对象，用熵权TOPSIS法对这33家上市公司的财务绩效做出综合评价。从熵值法计算结果可以看出，总资产周转率是权重最大的指标，有10.828%，其次是存货周转率、现金比率和总资产周转率，分别有9.891%、9.291%、8.863%，最低的是息税前营业利润率，有1.645%，结果如表3所示。

2.3    权重分析

根据上述公式将权重系数与各企业规范化后的实际财务指标数据相乘后，可以得到33家水上运输业上市公司的综合得分，根据得分进行排名，具体得分和排名如表4所示。

从综合得分Si与排名结果来看，排名第一的是中远海控，其综合得分最高，为0.622 856，在33家公司中处于绝对领先位置；排名最后的是中远海能，其综合得分最低，为0.070 313，与其接近的是中远海特，综合得分只有0.171 275；此外，其余30家水上运输行业上市公司中的20家的综合得分集中在0.2到0.3，得分较为接近；余下的国航远洋得分为0.501 137，处于第二的位置，比中谷物流略好，两者综合得分接近，但远低于第一名得分。

中远海控之所以能在2021年取得财务绩效综合最高得分，究其原因有如下内容。

随着国际社会经济逐渐稳定，原本被压抑的经济增长需求得到释放，国际贸易需求呈爆炸式增长。而中远海控的前身中国远洋本就是一家非常有名的航运类企业，在2007年时同样因为全球航运需求暴增、运力供不应求，于是决定上市；其本身的实力不容小觑，集装箱航运业务仍然是核心业务。截至2021年年末，中远海控共经营294条国际航线（含国际支线）、54条中国沿海航线及84条珠江三角洲和长江支线，合计挂靠全球约139个国家和地区的548个港口。在2021年国际水上运输需求呈井喷式增长的背景下，由于中远海控本身規模较大，能抓住机会获取巨额利润也是必然的结果。

从中远海控2021年财务报表数据可看出，中远海控2021年营业收入达到3 336.94亿元，同比增长94.85%；归母净利润达到892.96亿元，同比增长799.52%；基本每股收益5.59元，同比增长801.61%。有了丰厚的收益支持，中远海控的资产负债率持续下降；截至2021年末，公司资产负债率降至56.76%，比上年末下降14.3%。在不断创收的情况下，中远海控决定派发现金红利，按截至2021年末公司总股本160.14亿股计算，合计派发现金139.32亿元。研究发现，虽然中远海控2021年的利润有了爆发式增长，但是其存货量变动不大，从年报中发现，从2021年4月开始，运输价格就有了很大提高，这也是中远海控2021年利润增加的主要原因。

受到特殊时期影响，美国、日本等国家港口无法正常运营，导致全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，并且由于国际贸易恢复，国际运输业的运力需求暴增，集装箱运输供求关系持续紧张。2021年，中远海控旗下自营集装箱船队运力超过294万标准箱、新订造集装箱船20艘、运力309 272标准箱；中远海控集装箱航运业务的货运量约2 691.2万标准箱，与上年同期相比增加约56.75万标准箱，增长了约2.15%。并且中远海控始终坚持跟着国家走，大力发展智能运输，通过稳运力、保供箱、改善设备等措施全力保障全球运输服务。这也使得中远海控在国外一些港口运力下降的时候能快速补充空缺的运力，加之中远海控充分响应国家对智慧港口建设的号召，结合自身庞大的规模，使得港口运输更加可靠。

中远海能之所以会在2021年财务绩效综合评价中排在最后一名，主要是因为其营业收入为126.45亿元，同比下降22.27%，归属母公司净亏损49.85亿元，同比止盈转亏，去年同期净利润23.81亿元，基本每股收益为-1.05元。中远海运能源运输股份有限公司主营业务为国际和中国沿海原油及成品油运输、国际液化天然气（LNG）运输、国际化学品运输。对比分析2021年表现同样疲软的中远海特不难发现，他们都是以运油为主要业务的水上运输企业，因此他们财务绩效差的原因很有可能出现在业务上。

2020年上半年，油运市场火爆，大批老船需要折旧报废，但是仍然在运输，新船也继续进入水上运输市场。而到了2021年，国际原油市场低迷，大幅加重整体油轮运力过剩，导致出现中远海特和中远海能财务业绩垫底的情况。

3    建    议

利用熵值法对33家水上运输业上市企业绩效水平进行综合评价后，发现水上运输业周期性表现得十分明显；由于运输行业重资产的特点，水上运输企业很难快速应对不利的市场环境，故本文为水上运输业企业提出一些建议。

3.1    持续推动物流产业创新升级

从中远海控的情况就可以看出，打造智能化平台对水上运输业企业具有越来越关键的作用，尤其在市场环境变化明显的背景下，打造智能化平台全面、快速、可靠地分析实时信息，将货轮、集装箱、港口载量情况等进行统一的实时分析与监控，将能更好地为管理者提供相关信息。并且数据整合的情况也关系到财务资源的分配，良好的财务绩效是上市企业走向世界舞台的必由之路[6]。

3.2    降低成本，提升盈利空间

从中远海特和中远海能的例子中可以看出，由于老运油轮船的折旧与报废，企业折旧费用大幅上升，导致财务绩效综合评价得分暴跌。成本控制是影响企业经营的关键因素，因此企业需要利用财务管理来尽可能控制费用的合理性，这样才能进一步扩大利润空间，进而在全球水上运输业拥有更强的竞争力。

3.3    持续吸收物流人才，保证企业活力

要想打造属于自己的智能化水上运输平台，就需要智能化的人才。因此水上物流运输企业需要加强对技术人才的培养与吸纳，在人才越来越稀缺的当今社会，企业的竞争已经慢慢转向人才的竞争，过度依赖传统的人员配置将不再适应现如今快速发展的世界。

参考文献：

[1] 徐娟．基于熵值法的物流业高质量发展评价指标体系构建[J]．物流科技，2021，44（3）：6-10.

[2] 林胜男，郑亚梅，荆国华，等．引入熵值法的GAHP的综合性园区绿色发展水平评价[J]．华侨大学学报（自然科学版），

2022，43（5）：619-627.

[3] 唐文彬，韩之俊．基于熵值法的财务综合评价方法[J]．南京理工大学学报（自然科学版），2001（6）：650-653.

[4] 朱悦萍，陆萍．“一带一路”背景下江苏物流发展探究[J]．物流工程与管理，2020，42（6）：18-20，14.

[5] 伍瑞涵，宋淑鸿．基于灰色关联度分析的云南省经济林产业发展研究[J]．中国林业经济，2022（1）：51-55.

[6] 韩嵩，朱杰．中国现代物流业与国民经济联系研究[J]．統计与决策，2010（17）：128-131.