由股东人数及均线系统分析投资时机

卧龙

《经济日报》发文，要让居民从买股票、基金获得财产收入，从而刺激消费，一时间市场议论纷纷。但显然，作者是门外汉，对中国股市并不了解。作为中国股市30 年经历者，我对其了解颇深。以前不时发文分析中国股市一些弊端，希望能有所改善。

比如2017 年5 月20 日发文《滥发新股是中国股市最大风险》，文中指“一年三几百只股票IPO，股市不被压垮只有太阳从西边出来了，特别是大量股票估值高企情况下。”当时上证指数3090 点，今时今日3292 点，6年时间指数仅仅上升200 点或6.5%，试问居民如果从股票基金获得财产性收入？！

又如2019 年8 月10 日文章《新股发行是牛市最大敌人》指出“随着中国特色的注册制试点及以后的正式推行，可以预见，未来大牛市只会出现在总市值指数上，而国证A 指则只能出现小牛市。大量新股发行将原应有的大牛市稀释成小牛市；若是震荡市则新股发行的原因导致指数震荡向下；若是下跌市，则总市值指数震荡，而指数则大跌。”

再如2019 年9 月14 日撰文《是谁偷走了大牛市》，指出：中国股市牛短熊长是因为——（1）股票供应大于需求，每逢股市长期下跌之后出现行情，投资者个个抓住千载难逢的机会，慌死以后牛市不会再出现，一直炒到南天门；（2）大部分上市公司没有投资价值，但又不会退市，每轮牛市结束这些股票炒完，自然进入长期下跌境地；（3）政策制定者经常左摇右摆，2014 年说金融创新，2015 年就强力驱赶杠杆资金离场。

凡此种种，中国股市只有改变设立初衷—— 并非单为企业融资救命而是为投资者创造收益——才能带来大牛、慢牛。

投资者想在中国股市获得投资收益，其实不难，但须付出耐心。下面抽出四家上市公司，观察其股东人数变化。中国中免（601888），2016 年底股东人数22083户，之后每年股东人数均出现增加态势，到今年3 月底，股东人数高达23.3 万户，比2016 年底膨胀9.6 倍！中免股价于2021 年2 月见顶，2020 年底股东人数53856户，比2016 年底增加31773 户，增加1.4 倍。其实并不算多，筹码尚算不太分散。但当其时市场吹捧免税概念，海南岛成免税岛，要成为第二个香港，股价见顶之后持续下跌，散户投资者自然不会放过如此难得机会，越跌越买。两年时间，中免股东人数由53856 户变成198277 户。（见表）

表：四家上市公司股东人数变动（2016-2023）

中免股价2022 年7 月及2023 年1 月两次上冲100周平均线（图中绿色线，相当于500 日平均线）无功而返，明显地长线投资者派发，而散户投资者则持续加仓。今年3 月底中免第四次跌至200 周平均线（相当于1000 日平均线），终于向下突破，此时散户仍然继续加仓，股东人数增加至233121 户。尽管海南免税购物取得极大增长，但股价却持续下挫，6 月底跌至400 周平均线（相当于2000 日平均线）。

中免股价历史最高位400.48 元，近期最低跌至108.11 元，跌幅73%。观察中免周线图走势，非常具技术性。400.48 元历史高位下跌以来，先是于25 周平均线（相当于125 日平均线）受到支持而反弹，但之后跌破，再破50 周平均线（相当于250 日平均线）然后反弹，受制于此线。接着跌破100周平均线后反弹受制于此线，然后再跌，跌至200 周平均线，两次下试该线不破而反弹，向上受制于100 周平均线；再跌回200周平均线，两次考验该线支持而反弹，又再次受制于200 周平均线。之后再次下跌，此轮跌市跌破200 周平均线后在400 周平均线附近收到支撑而反弹。显然，400 周平均线支撑力度非常巨大，相信最低反弹目标是25 周平均线，目前位于150 元附近，再上便是50 周平均线约174 元水平。可见，即便该股进入熊市，参考股东人数变化及平均线，操作中免获利并不困难。千万不要被所谓蓝筹股、成长股抑或是核心资产标签所蒙蔽。

海天味业（603288）情况与中免差不多，走势亦接近——是否同一类资金所为？海天主营豉油调味料，但我从来不会买海天产品，因为李锦记比海天好得多。不过这并不妨碍海天股价上市后持续上升。2016 年底海天股东人数为23169 户，当时股价约11 元（按除权后价格计算）。随着股价上升，股东人数亦随之增加，到2020年底，海天股东人数增加至66719 户，增长1.9 倍。海天股價于2021 年1 月见顶，比中免早一个月，最高位126.20 元。之后海天股价走势进入熊市。2021 年底，一年时间海天股东人数急升1.6 倍至174861 户，比2020年底增加10.8 万户。长线主力持续派发，而散户投资者在搏命入市——如此不可多得抄底机会岂能错过？！殊不知却是陷阱，海天上市后股价最大升幅高达29倍，最高市值7016 亿，怕是要将豉油当饮料喝啦。2022 年底海天股东人数略微减少至156565 户，减少1.8万户；2023 年3 月底股东人数164568 户，增加约8000户。海天股价走势比中免弱，几条平均线都是被跌破后才出现反弹，近期亦是跌破400 周平均线后才出现反弹，力度逊于中免。但相信中免海天均会出现一个中期反弹浪。

与中免、海天相反，福建高速（600033）及招商公路股东人数则持续减少。

先看看福建高速，2016 年底股东人数154581 户，2017 年底减少至134145 户，2018 年底120724 户，2019年底再减至111255 户，2020 年底跌破10 万户大关至99490 户，2021 年底减少至91502 户，2022 年底又减至86175 户，今年3 月底再减至84461 户。6年多时间，福建高速股东人数减少45%，而股价则在此期间保持震荡略微上升势头。

今年以来，福建高速均线系统开始发散向上。目前公司净资产4.01 元，股价3.25 元，PB 为0.81 倍。动态市盈率9.6 倍。如福建高速般，经过6 年时间，筹码从弱智手上转到强者手上，均线系统发散向上，走势已经逆转。对比一下中免及海天，非常有趣。

再看看招商公路。2018 年底股东人数52188 户，2019 年底减少至44458户，2020 年底又减至39948 户，到2021年底剩下33357 户，2022 年底更减少至31818 户，今年3 月底股东人数仅仅剩下29399 户，4 年多时间股东人数减少44%，比福建高速更快。历史上，招商系股票普遍表现出色，比如很早以前赤湾（000022）及招港（000024），后来招商银行（600036），如今招商公路小荷才露尖尖角。

去年底以来，招路均线系统开始发散向上，股价缓步攀升，仍属于早期阶段。2014 年宁沪高速（600377）均线系统发散向上，股价至今上升10 倍。

操作上，中免及海天經过一轮大跌，跌至长期平均线附近，出现一个中期买点，可做波段，但由于股东人数大增，后市再长牛可能性不大——筹码都在散户手里；而如福建高速及招商公路，筹码逐渐落入强者手中，但股价经过一轮上升，有回落需要，因此不妨等待回到均线附近再买入——比如最低限度55 日平均线正常情况下是125 日平均线——作长线投资。