基于乳制品企业的财务指标分析

邵睿

摘 要：近年来，乳制品被越来越多的人纳入日常饮食中，成为一日三餐不可或缺的食品，乳制品的销售量也随之增长。同时，随着目标群体的不断扩大，消费者对乳制品种类的需求也日益增加。为满足客户群体的需求以及企业自身的发展规划，企业应以自身的财务指标为依据，制度相应的发展战略。妙可蓝多作为奶酪行业的龙头企业，对其进行财务指标分析具有一定的代表性。因此，本文选取妙可蓝多作为研究对象，根据其5年的财务指标，分析该企业存在的优势及问题，并据此提出相应的解决方案以供其他企业参考。

关键词：企业；财务；指标分析

一、妙可蓝多财务状况分析

1.企业介绍

该企业于1988年创立，其前身为广泽乳业。不同于其他乳制品行业以液态奶、奶粉、冰激凌等成熟产品作为主要的售卖商品，该企业另辟蹊径，以奶酪成长性产品作为其核心商品进行生产。根据凯度消费者指数家庭样本组来看，截至2022年上半年，该企业的奶酪市场占有率高达35.5%，其奶酪棒的市场占有率远超40%，其市场占有率稳居奶酪产品企业榜首，处于领军地位。

2.财务指标分析

（1） 盈利能力分析

①销售净利率

销售净利率反映企业整体的盈利能力。本文选取妙可蓝多2017—2021年的数据进行纵向比较并抽取2021年的行业平均指标进行横向分析。如表1所示，妙可蓝多销售净利率在2017—2021年一直稳步递增，总体呈现增长趋势。此外，由于2021年行业销售净利率的平均值为5.94%，妙可蓝多的销售净利率为4.33%，在同行业均值之下，其销售净利率并不乐观。这主要原因有以下两个方面：其一，该企业自身生产加工产品的种类少，将大部分的生产重心移至乳制品的加工与生产。据2021年的年报显示，妙可蓝多的乳制品营业利润为16.18亿元而贸易产品与液态奶仅分别为0.27亿元和0.59亿元，与其不同的是，位于行业领先位置的伊利股份采取“多线并行”的措施，据企业2021年所披露的年报显示，伊利股份的液体乳、冷饮产品系列和奶粉及奶制品的营业利润分别为240.57亿元、28.84亿元和63.58亿元。其二，妙可蓝多虽在奶酪等奶制品行业内具有领先地位，但放眼于整个乳品行业，其市场占有额仍相对有限，对于液体乳、奶粉等市场竞争激烈的成熟型品类，妙可蓝多并不占据优势地位。

②销售毛利率

妙可蓝多的销售毛利率与销售净利率的变动趋势相同，自2017—2021年均为上涨趋势，这也从另一方面说明，企业的销售成本与期间费用的使用均在正常范围内，没有出现异常现象。同时，自2019年开始，企业的销售毛利率均在30%以上，这表明企业的盈利能力较好。但与2021年乳品行业的均值相比，妙可蓝多的销售毛利率为38.21%，行业均值为27.85%，超出行业均值10.36%。本文认为这可能与妙可蓝多广告宣传费用过高有关。由2021年妙可蓝多所披露的年报可知，妙可蓝多在2021年销售费用为1158633441.83元，其中广告宣传为905853664.92元，占整体销售费用的78.18%，与2020年相比，同比增長61.52%。据此判断，妙可蓝多的广告宣传费用占销售费用的比重较大，从而引起企业销售净利率低于同行业而销售毛利率高于行业均值的情况。

③净资产收益率

从纵向比较，妙可蓝多的净资产收益率呈现逐年递增趋势，尤其是在2020年，其数值同比增长了195.45%。但从横向比较，以2021年为例，乳品行业的净资产收益率的行业均值为14.32%。其低于行业均值接近10%。这表明妙可蓝多并不热衷于利用财务杠杆进行融资，企业的投资风险较小，但资金使用效率不高。

（2） 营运能力分析

①总资产周转率

根据表2可知，妙可蓝多呈现先增长后下降的趋势，其峰值位于2020年为1.029。与同行业均值0.909相比，其数值较高于同行业均值，这体现了妙可蓝多企业的销售能力要略胜于同行业中的一些企业，且其资产的利用效率较为合理，运营资产的获利能力较强。

②存货周转率

妙可蓝多的存货周转率整体呈现上下波动样式，就其2017—2021年的数据来看，企业在2020年达到峰值8.856，在2018年取得最小值，其数值为6.186，2021年其数值为6.975，较上年同比下降了21.24%。与同年行业的平均值8.61相比，低于行业均值1.64。这主要与该企业采取的“以销定产、以产定购”的生产采购模式相关且该企业核心产品奶酪的保质期为9个月，不易腐烂变质，而伊利股份液态奶保质期短，易变质属于快消商品，因此，妙可蓝多的存货周转率较低于同行业均值。

③应收账款周转率

妙可蓝多应收账款周转率总体呈现波动趋势，除在2017—2018年下降外，自2018年起，其存货周转率逐步递增，在2021年取得最大值，其数值为42.35，远超于同行业均值25.33。这表明该公司收账效率高、坏账损失小，在一定程度上避免了因应收账款积压导致企业现金流断裂的情况发生。

（3） 偿债能力分析

①流动比率与速动比率

流动比率与速动比率都反映企业的短期偿债能力，即企业可以在小于一年的债务截止前，将其资产变现为现金以此来偿还债务的能力，与流动比率相比，速动比率可以反映企业真正的偿债能力。

正如表3所示，妙可蓝多的流动比率与速动比率的变动趋势相同，且都呈现上涨趋势。2021年同行业的均值分别为1.18、0.94，妙可蓝多的两个数值均在均值之上，这说明妙可蓝多的偿债能力强，但如果其数值过高，也会出现不利于企业自身的发展的情况，例如，现金的利用率不高，从而错失投资良机。

②产权比率

本文选取产权比率作为研究妙可蓝多长期偿债能力的数值。与流动比率和速动比率不同的是，产权比率数值越小，证明企业以其自身的资产偿还债务的能力越强，风险越小，反之，则能力弱、风险大。

妙可蓝多企业自2017年开始，产权比率逐年递减，在2021年达到最小值，与2020年相比，同比下浮52.94%。同行业在2021年产权比率为1.09，该行业总体呈现高风险、高收益模式，属于风险偏好型行业。与行业不同的是，妙可蓝多采取较为稳妥的资本结构，宁愿丧失收益，也不愿承担风险。

（4） 发展能力分析

本文选取营业收入同比增长率与净利润同比增长率作为研究妙可蓝多发展能力的财务指标。与净利润同比增长率一样，营业收入同比增长率也呈现先增后减的变动趋势，由于本文选取的是同比增长率，尽管变动趋势呈现先增后减趋势，但该企业的营业收入和净利润均表现为逐年递增趋势，说明企业在奶酪市场的占有份额越来越大，逐步成为行业龙头企业。2021年同行业两个增长率分别为21.65%以及83.15%，妙可蓝多营业收入与净利润的同比增长率远高于行业均值，就其发展能力来看，妙可蓝多优于同行业的其他企业，同时，也从侧面反映该企业在奶酪市场上发展趋势向好。

二、妙可蓝多企业存在的财务能力问题分析

1.企业的销售净利润较低

通过上述对财务指标的横向对比，可以发现妙可蓝多的销售净利润率与同行业的销售净利润率相差1.61%。正如上述分析所示，这是企业自身的产品种类有限以及企业在整个乳品行业的市场占有率较低所导致的。但究其根本，这与我国的乳品市场现有情况有关。

我国乳品市场可以根据市场现有规模及成长周期分为四个小市场，它们分别是以奶粉、液态奶等产品为代表的现有规模大、成长缓慢的成熟型市场；以奶酪等奶制品为代表的市场现有规模较小、成长速度快的成长型市场；以酸奶等产品为代表的市场现有规模较大、成长速度快的发展性市场以及最后以乳副产品为代表的、具体规模、成长速度待考证的不确定型市场。而妙可蓝多此时正处于第二个市场也就是规模较小、但成长速度快的成长性市场。该市场具有较大的发展空间，但这既是机遇也是挑战，正如妙可蓝多选择不发展奶粉、液态奶等常规产品作为企业的主要收入来源一样，其他企业也因无法在既定的市场占有率下在第一市场站稳脚跟，从而选择投入第二市场或第三市场的竞争中来。而这就会导致现有的奶酪市场在短期之内出现同质化产品急增，市场的竞争压力加剧，消费者具有选择其他品牌的可能性，并使企业的盈利能力受到影响。

2.存货周转率较低

通过上述对营运能力分析指标可以发现，在乳品行业内，妙可蓝多的存货周转天数较高，这主要与妙可蓝多采取的生产采购模式和其自身产品的保质期有关。虽然企业采取“以销定产、以产定购”的生产采购模式，但由于奶酪的保质期与液态奶相比保质期较长，奶酪是固态凝胶状，不同于液体奶不易储存易于变质，奶酪耐储存且其化学性质较为稳定，因此即使产品流转速度相对较慢，也不用担心腐烂变质、破损泄漏的情况发生。

但一旦出现存货积压情况，企业就有可能面临现金周转不足、资金链断裂等危机。同时，过多的货物堆积于仓库，也会造成一笔不小的仓储费用，造成企业利润的流失。因此，妙可蓝多应迅速采取措施，防止出现货品积压等情况。

3.财务杠杆未能充分利用

通过上述对妙可蓝多偿债能力的分析，可以发现该企业的产权比率低于乳品行业同期发展的平均水平，这也从侧面印证了妙可蓝多未能充分有效地利用财务杠杆，其资本结构尚不完善。产生上述问题主要与企业对待风险的态度有关。妙可蓝多属于风险厌恶型企业，因此采取了风险规避措施。这些措施在一定程度上避免了企业因过于冒进而丧失大量的企业资金从而出现财务危机。然而，如果企业仅一味地规避风险而不结合企业现有的市场环境、经济机遇进行综合分析，可能会导致企业错失良机，从而无法实现企业制定的总体战略目标。

三、妙可蓝多的改善建议

1.加大研发费用的投入，实现产品差异化

为避免奶酪市场出现同质化现象，导致企业的市场占有率减少、销售收入缩水等情况的发生，妙可蓝多应加大企业对研发费用的投入，在保证“聚焦奶酪”战略不动摇的基础上，进行新口味、新吃法的研发。同时，也可以根据划分的目标群体设计特定产品，例如：为3-5岁儿童设计的补钙奶酪棒、对60岁以上老人研发的高钙奶酪、为年轻白领研制的低脂奶酪以及为健身人群专设的高蛋白奶酪，进一步细化目标客户，实现产品差异化。

2.建立合理有效的供销机制

妙可蓝多应与供应商、销售方达成长期有效的合作，防止出现产品积压，进而导致高昂的仓储成本以及出现现金链断链等情况。此外，还应与物流行业开展合作，避免因物流问题导致产品积压等问题的发生。建立一个合理有效的供销机制是一个企业稳定发展的必然要求。

3.充分利用财务杠杆，优化企业资本结构

据上述分析发现，企业的偿债能力较强，具备偿还债务的能力，且企业每年的销售收入都呈正增长趋势，因此，适当的负债并不会影响企业未来的发展，也不会据此背上巨大的财务压力。结合企业自身的发展规划来看，当前，妙可蓝多正处于高速发展的市场中，正是需要擴大市场规模，加大资金投入、抢占市场先机的时候，仅靠企业现有的资金是无法满足其未来发展需要的。因此，企业可以利用财务杠杆效应，适当采取债券发行、向金融机构贷款等方式补充企业的现金流。

四、总结

近年来，随着人们对膳食均衡的认识不断提高，牛奶等乳制品开始成为人们的一日三餐中不可或缺的一部分。牛奶等乳制品的销售量也节节攀升，同时，随着乳制品消费升级，我国乳制品行业消费结构也随之发生改变。奶酪等乳制品将成为乳品行业下一个行业风口。妙可蓝多始终奉承着“让奶酪进入每一个家庭”的原则，着力发展奶酪业务，并随着奶酪业务规模的不断扩大，奶酪销售收入显著提升，企业的规模效应也随之体现。据企业2021年所披露的年报可知，妙可蓝多在2021年荣登“2021中国新消费品牌Growth50”榜单、同时在“国潮品牌TOP100品牌大榜”以及“新锐品牌榜”位居榜首。其企业知名度以及认可度受到业界及市场的肯定，成为百姓选购奶酪时的第一选择。此外，据Euromointor统计，在2021年中国奶酪零售品牌的市场占有率中，妙可蓝多以27.7%的市场占有率位居榜首，据此表明，妙可蓝多在奶酪行业市场中处于行业龙头地位，对其进行探析研究，希望可以对其他乳品企业的发展提供一定的参考建议。

根据上述对妙可蓝多的盈利能力、营运能力、偿债能力以及发展能力等财务指标的分析，发现妙可蓝多在销售净利率、存货周转率以及资本结构的构成方面存在一些问题，但从企业整体来看，妙可蓝多的整体发展趋势向好，没有出现较为严峻的财务困境以及产品滞销等情形。针对企业现有的问题，企业应积极采取行动，根据上述提供的建议切实有效地解决现有问题，抓住市场机遇，抢占行业先机，通过产品优势及品牌宣传等方式实现妙可蓝多在同类商品众多、企业竞争激烈的奶酪市场中成为百姓首选的品牌。

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