博弈论视角下供应链金融存货融资研究

摘  要：基于博弈论理论，构建博弈模型，对银行等金融机构和中小企业在存货融资的整个过程中各方如何决策加以研究，发现影响银行等金融机构决策的主要因素是贷款利率、质押物期末价格、中小企业守约获取的收益以及违约造成的损失;影响中小企业决策的主要因素是质押物期末价格、银行等金融机构支付给第三方物流企业的费用，提出选取优质核心企业做担保、提高参与主体的信息披露、提高对质押物的监管、完善第三方物流企业业务能力四点建议，以提高供应链金融融资的整体效用。

关键词：博弈论;供应链金融;存货融资

中图分类号：F275.6    文献标志码：A    DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.15.037

Abstract： Based on game theory， a game model is built to study the decision-making of financial institutions such as banks and smes in the whole process of inventory financing. It is found that the main factors affecting the decision-making of financial institutions such as banks are the loan interest rate， the end price of collateral， the income of smes from keeping the contract and the loss caused by default. The main factors affecting the decision-making of smes are the final price of pledges and the fees paid by banks and other financial institutions to the third-party logistics enterprises. Four suggestions are proposed to select high-quality core enterprises as guarantees， improve the information disclosure of participants， improve the supervision of pledges， and improve the business capacity of the third-party logistics enterprises， so as to improve the overall effectiveness of supply chain finance financing.

Key words： game theory; supply chain finance; financing of inventory

0  引  言

中小企業对我国国民经济的贡献举足轻重并且存在着巨大发展潜力，但是随着经营发展，中小企业常常因抗风险能力弱、信息不对称、抵押担保物品范围较窄、发展能力有限等，面临资金短缺，难以从银行取得贷款，资金需求得不到满足等问题，致使许多中小企业发展受限甚至濒临破产，我国急需寻求有效的方法以解决中小企业融资难问题[1]。

作为近年来发展起来的新型融资模式，供应链金融结合了整个供应链的物流、信息流和资金流，并借助核心企业的信用支撑，间接提升中小企业的资信价值，缓解了中小企业的融资约束，帮助中小企业融资，并且供应链集中度正向强化对融资约束的缓解作用[2-4]。供应链金融主要有应收账款、存货、预付款融资三种模式，以及新兴的战略关系融资[3]。有学者通过选取我国2019—2021年上市公司相关的上下级供应链涉及的每季度1 473组观测值进行实证分析，发现核心企业更倾向于选择存货融资模式，通过增加存货融资提升资金周转，同时也表明存货管理的重要性[5]。后又有学者们从区块链技术方向，对存货融资模式做进一步优化，有效规避了质押存货真实性风险，并提出还需要加强和完善对实体经济的管理建议[6]。

目前，博弈论在供应链金融中的应用较多。有学者通过建立随即动态规划模型，研究企业未来现金流变动对应付账款提前支付的影响;借助Strackelberg博弈模型研究资本约束下，供应链运营决策受到的影响;构建委托代理演化博弈模型，研究银行与B2B平台策略选择问题[7-8]。还有学者通过构建中小企业与金融机构以及核心企业的动态博弈模型，并借助MATLAB进行数值仿真，得出帮助中小企业做守信决策方法，并通过提高协同守信激励促进中小企业与核心企业向双守信方向演化[9]。

整理发现，在供应链金融三个主要融资模式相关分析中，相对于经常考虑到的应收账款模式，存货和预付账款融资模式关注较少。目前，随着中小企业融资需求增多，需要对融资方式做更进一步研究，寻找新的方便有效的途径获得资金。而存货融资盘活了中小企业部分固定资产，有效减少了银行等金融机构贷款风险，帮助中小企业成功申请贷款。因此，本文从博弈视角对中小企业存货融资模式进行细致分析，探究影响银行等金融机构和中小企业进行决策的因素，并提出针对性建议，提高供应链金融存货融资效率。

1  供应链金融存货融资分析

中小企业存货融资过程主要是需要融资的中小企业凭借其与核心企业签订的未来向其销售商品的协议做担保，将其库存商品按一定比例向银行等金融机构申请质押融资，银行等金融机构先沟通中小企业，与核心企业核对信息，并与合作的第三方物流企业联系，签订多方协议。商定完成后，中小企业按约定向第三方物流企业提交质押物，经其评估、监管无误，与银行等金融机构沟通后，中小企业获得所需资金。在将来约定的时间，中小企业收到与核心企业交易款项后，经银行向第三方物流企业赎回质押物，完成整个融资过程。存货融资借助供应链上的核心企业，帮助中小企业融资，为中小企业提供了新的融资路径，减少了中小企业因存货过多造成的资金周转压力，并且拓展了第三方物流企业传统的提供运输等业务模式，增加了货物监管、价值评估等服务内容，提高了整个供应链金融的效率。

1.1  模型假设。供应链金融存货融资参与者主要有银行等金融机构、中小企业以及第三方物流企业，假设在整个融资过程中，第三方物流企业、核心企业已经与银行等金融机构签订了三方协议，或是多方协议，因此，本文主要分析银行等金融机构和中小企业之间在整个融资过程中的博弈。银行等金融机构有贷款和不贷款两种选择，中小企业有守约和违约两种选择，双方对对方的决策、收益等不完全了解，符合不完全信息动态博弈。此外，为了顺利进行模型分析，假设参与主体是“理性人”，即参与者是利己的，追求以自己最小成本获取最大收益。

1.2  模型参数设定。为了借助博弈理论对银行等金融机构和中小企业在融资过程中的决策进行分析，本文做了如下参数设定（见表1），其中中小企业质押贷款为R，质押物期末价格为S，贷款利率为β，中小企业获得贷款并加以使用取得的收益率为α，银行等金融机构支付第三方物流企业相关费用为K，中小企业向银行等金融机构贷款并最终守信赎回质押物获取的各种收益为M，反之违约造成的损失为N。此外，对银行等金融机构以及中小企业做出选择的概率进行假设，银行等金融机构贷款概率为p0≤p≤1，则不贷款概率为1-p，中小企业守约概率为q0≤q≤1，则违约概率为1-q。

1.3  博弈分析。本文主要分析银行等金融机构和中小企业两个主要参与主体如何做选择。中小企业首先要选择是否向银行等金融机构提出质押货物获得所需资金，银行等金融机构其次要做出贷款或不贷款行动，最后，中小企业若获得了银行等金融机构的贷款，是否能按约定赎回质押物，整理得出扩展形图（如图1所示）。

1.3.1  银行等金融机构。根据博弈模型，银行等金融机构选择贷款和不贷款的期望收益分别为：

E=qβR-K+1-q-R1+β+S-K

E=0

当E>E时，即银行等金融机构选择贷款取得的收益大于不贷款收益时，银行等金融机构选择贷款，即：

qR1+2β-S>R1+β-S+K

（1）当R1+2β-S<0时，即当质押物期末价格大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，q<1+。

若Rβ-K>0，则E>E恒成立，即银行等金融机构贷款利息大于其支付第三方物流企业费用时，银行等金融机构一定选择贷款;

若Rβ-K<0，在一定程度上，银行等金融机构支付第三方物流企业费用与中小企业守约概率呈反向变动，与质押物期末价格呈正向变动，即银行等金融机构支付第三方物流企业费用越低或质押物期末价格越高，中小企业守约可能性越大。

（2）当R1+2β-S>0时，即当质押物期末价格小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，q>1+。

若Rβ-K>0，在一定程度上，中小企业守约概率与银行等金融机构支付第三方物流企业费用呈反向变动，与质押物期末价格呈正向变动，即银行等金融机构支付第三方物流企业费用越低或质押物期末价格越高，中小企业守约可能性越大;

若Rβ-K<0，则E

综上，银行等金融机构贷款利息大于其支付第三方物流费用时，银行等金融机构才会选择贷款。当质押物期末价格大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，银行等金融机构一定选择贷款;当质押物期末价格小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，银行等金融机构支付第三方物流费用越低或质押物期末价格越高，中小企业守约可能性越大。

1.3.2  中小企业。根据博弈模型，中小企业选择守约和违约的期望收益分别为：

E=pαR-βR+M+1-pM

E=pR1+α+β-S-N

当E>E时，即中小企业选择守约取得的收益大于不贷款收益时，中小企业选择守约，到期赎回质押物，即：

pR1+2β-S-N

（1）当R1+2β-S-N<0时，即当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，p>。

则E>E恒成立，中小企业一定守约。

（2）當R1+2β-S-N>0时，即当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，p<。

在一定程度上，银行等金融机构贷款概率与中小企业守约获取收益、质押物期末价格、中小企业违约造成的损失分别呈正向变动，即中小企业守约获取收益越高或质押物期末价格越高或中小企业违约造成的损失越高，银行等金融机构贷款概率越大。

综上，当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，中小企业一定守约;当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，中小企业守约获取收益越高或质押物期末价格越高或中小企业违约造成的损失越高，银行等金融机构贷款概率越大。

2  结论与建议

2.1  结论。本文通过建立博弈模型，对银行等金融机构和中小企业在供应链金融存货融资模式下双方决策进行博弈分析，以求达到银行等金融机构贷款并且中小企业守约局面，得到如下结论：（1）银行等金融机构贷款利息大于其支付第三方物流企业费用时，银行等金融机构才会选择贷款。当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，中小企业守约获取收益越高或质押物期末价格越高或中小企业违约造成的损失越高，银行等金融机构贷款概率越大。因此，银行等金融机构应该合理制定贷款利率，保证贷款利息高于贷款成本，才可以通过供应链金融融资获得更高期望收益。此外，应尽量选择守约获取收益较高、违约造成损失较大、提供质押物期末价值较大的中小企业进行贷款，降低贷款难以收回的风险。（2）当质押物期末价格与中小企业违约造成的损失和大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，中小企业一定守约。当质押物期末价格大于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，银行等金融机构一定选择贷款;当质押物期末价格小于中小企业质押贷款额与两倍贷款利息和时，银行等金融机构支付第三方物流企业费用越低或质押物期末价格越高，中小企业守约可能性越大。因此，中小企业尽量选择支付给第三方物流企业较少费用的银行等金融机构，并且选择质押物期末价格较大的货物参与质押融资，以提高获取贷款的概率，减少未来违约的可能性，实现银行等金融机构贷款并且中小企业守约的双赢局面。

2.2  建  议

（1）选取优质核心企业做担保。由于核心企业可以帮助需要融资的中小企业增信，综合實力越强的核心企业，其影响力越大，因此，需要重视对核心企业的选取，提高其下游企业融资成功的可能性。

（2）提高参与主体的信息披露。因为各主体之间的职能不尽相同，难免对部分信息有所忽略，所以通过加强银行等各参与主体之间的信息交流，通过各司其职、信息共享，实时了解中小企业的发展状况，可以弥补信息缺失问题。

（3）提高对质押物的监管。为了实现银行等金融机构贷款并且中小企业最终守约赎回质押物完成整个融资过程，实现多方共赢，应尽量选择知名度高、流通性好、预测期末价格相对较高的质押物，并且制定合理的质押率。在对质押物的监管过程中，要做到定期监管，对价格异常波动进行实时预警，降低风险发生的可能性。

（4）完善第三方物流企业业务能力。第三方物流企业应努力提高对抵押物的价值评估能力和工作效率，以更低的成本提供更优质的服务，实现在该融资模式中的规模效用。同时，要提高对质押物的监管能力，并且及时与银行等金融机构、核心企业进行信息共享，掌握中小企业的运营状况，及时防范风险。

参考文献：

[1] 伍青桐. 基于供应链金融的中小企业融资模式研究[J]. 商业经济，2021（10）：81-82.

[2] 董继航. 基于供应链金融视角的中小企业融资研究[D]. 曲阜：曲阜师范大学，2021.

[3] 陶伟梁. 供应链金融支持小微企业融资模式及策略研究[J]. 农银学刊，2022（4）：29-33.

[4] 陈晶璞，骆良真. 供应链集中度、供应链金融与中小企业融资约束——来自中小板、创业板上市公司的经验证据[J]. 武汉金融，2022（6）：63-70，82.

[5] 于辉，王霜. 核心企业参与供应链金融意愿及融资模式取向[J]. 中国流通经济，2022，36（3）：22-34.

[6] 冯彦明，张达. 基于区块链技术的供应链金融融资模式优化研究[J]. 农村金融研究，2022（1）：50-58.

[7]  BASU P， NAIR S K. Supply chain finance enabled early pay： Unlocking trapped value in B2B logistics[J]. International Journal of Logs Systems & Management， 2012，12（3）：334-353.

[8] 汪克峰，石岿然. 在线供应链金融中银行与B2B平台委托代理演化分析[J]. 金融理论与实践，2017（5）：73-77.

[9] 周雷，邓雨，张语嫣. 区块链赋能下供应链金融服务小微企业融资博弈分析[J]. 金融理论与实践，2021（9）：21-31.

收稿日期：2022-12-16

作者简介：王译苑（1999—），女，江苏徐州人，南京林业大学经济管理学院硕士研究生，研究方向：金融、林产品。

引文格式：王译苑. 博弈论视角下供应链金融存货融资研究[J]. 物流科技，2023，46（15）：156-158.