直击股东大会：解构茅台高质量发展

李嘉志

“在建立长期发展的企业哲学过程中，我发现Aesthetics（美学）与茅台美学非常匹配。过去70多年的辉煌，正是遵循茅台美学获得的成果。”

6月13日，茅台国际大酒店，贵州茅台2022年度股东大会上，茅台集团党委书记、董事长丁雄军用德国哲学家和美学家鲍姆嘉通（Baumgarten）的理论，拆解茅台经久不衰的底层逻辑。他表示，一个与市场、产业、社会、自然共成长的茅台，才是符合时代需要的茅台。

但茅台要延续辉煌，更需要理性的总结与思考。

2023年，白酒行业步入发展新阶段：2017年掀起的“酱酒热”逐步退烧，市场重回快速发展轨道仍需时间，同期行业中优胜劣汰的竞争压力与日俱增。

面向未来，如何屏蔽外界干扰，延续增长态势，茅台之美在新阶段也许更需要有新内涵。

壹|丰富美，发现美

宏观来看，2023年白酒行业的发展压力很大。

东莞证券研报分析认为，伴随婚宴、商务宴请等白酒消费场景逐步修复，以及春节和“五一”等重要节点动销效果颇为理想，叠加二季度白酒消费基数低，2023年白酒市场复苏节奏有望继续稳步推进。

但公开数据显示，2023年1月-3月中国规模以上酒企产量148.3万千升，同比下降19%。

市场正在快速回暖，产能出现大幅沉降，一起一落之间，可见市场变量仍在增加，整个行业优胜劣汰的大趋势并未受到影响。酒企不能继续活在“酒香不怕巷子深”的传统印象中，必须主动拥抱改变，寻找增量。

凭借复杂的生产工艺——一年生产周期，端午踩曲、重阳投料，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒；历经5大工艺过程、30道工序、165个工艺环节……茅台建立了孜孜以求打造精品的形象，推动业绩不断增长。这些是茅台成功的部分原因，应对未来的挑战，仅有这些还不够。

丁雄军表示，自茅台率先提出“美时代”以来，茅台对“美学”的研究已经进入了一个更深层次，围绕时空美学、平衡哲学、多样性美学、生活美学等十个维度，开展“茅台美学十题”等项目研究，从美酒、美食、美生活出发，深度解析茅台之“美”。

由此可见，面向新阶段，茅台正在从更多维度，深度挖掘工艺密码、时间密码、品质密码、健康密码等深层价值，丰富茅台之美的内涵。

更为重要的是，通过延展产品序列与渠道建设，茅台帮助更多消费者拓宽视野，理解和发现茅台之“美”。

为了满足广大消费者的诉求，茅台不断丰富产品线：茅台迎宾酒与茅台王子酒等系列酒迎合大众市场，茅台飞天和茅台生肖酒满足高端宴请的需要，80年、50年、30年等不同年份陈年贵州茅台酒用于纪念收藏。

“茅台面向不同诉求消费群体，推出特点和价格不尽相同的产品，而且消费群体画像越来越精准。”从丁雄军观点不难看出，茅台在丰富美的选择，让更多消费者有条件获得追求的美好。

为扫清消费者的采购障碍，茅台加大投入并上线i茅台。通过接入互联网平台，茅台在产品与用户之间嵌套“连接者”的角色，从而从根本上提升了渠道控制力。当消费者得以原价采购时，茅台就能避免盲目炒作对价格体系带来的冲击。

消费者同样认可茅台的举措。股东大会公布数据显示，截至2023年6月12日，i茅台注册用户数达4179万人，日活用户超500万，累计预约人次达33.82亿，酒类交易总量为7217吨，投放门店2374家，累计交易额达270.3亿元。

丰富产品线，调整渠道策略，消费者能够更顺畅地发现茅台之“美”。

贰|美的“科技之法”

借助创新技术实现茅台之美的再升级，成为茅台面向未来的重要布局。

“公司坚持传承与创新并举，让传承更传统，让创新更现代，以科技增能、数字赋能，引领公司高质量发展。”

正如丁雄军所言，在消费者传统认知中，茅台给人香味细腻、酯香柔雅协调、杯中香气经久不变、入口绵延醇厚回味悠长的印象；不过始终停留在原地，不能跟随时代的前进优化升级，最终会被边缘化。茅台需要拥抱创新，不仅要洞察美，还要实现美的优化和改良。

丁雄军介绍，融入科技创新，已经成为茅台的一张新“名片”。2022年，茅台的研发投入达到5.59亿元，相比2021年大幅增长194.21%；科研立项达59项，同比增长85%。在这些投入的支撑下，茅台之美的基因得以被彻底洞察，科技创新正在成为茅台酒如此美好解密方式。

5大工法、30道工艺、165个工艺环节……这些传统技法的背后，酝酿着茅台酒的独特基因——酒体中蕴含约6000个物系分子，其中数百个呈香物质颇为稀有；经过研究1946个微生物，发现众多酿酒酵母同样是产区独有；得益于宏蛋白质组学技术的支撑，茅台逐渐明晰酶系丰富性和多样性的作用机理。

年報数据显示，2022年茅台累计发表文章77篇，其中发表SCI文章27篇。相关课题研究方向涉及酿造微生态研究体系面临的问题与展望、茅台酿造机理、茅台酒酿造原料的品质影响。

“离开茅台镇，酿不出茅台酒”，仅以眼下的研究成果，尚难以解开如此历史难题。可是通过科学工具，在洞察茅台酒香醇美好的内因之后，能够找到继续优化和升级产品体验的正确方向，茅台或将越来越清楚，如何酝酿出更好的美酒。丁雄军表示，茅台不仅正在加速“原料芯片”——红缨子高粱和小麦原种、良种研究和培育，从物系、菌系和酶系三个方面对大曲和酿酒的机理、原理进行诠释，在科学的层面优化茅台酒，还通过履行社会责任的方式，保护15.03平方公里的酱酒核心产区，维系独有的微生物菌落群。

股东大会现场，茅台展示了部分研究成果。每位嘉宾身边都有一台气味播放器，参会者靠近就能嗅到视频中各种物质的味道。

“知其然，还要知其所以然，这正是科技对茅台的重要价值。”从丁雄军的表述中，可以预见未来茅台的发展理念中，科技将扮演更重要的角色。

叁|投资正当时

丰富美的层次，降低消费者体验美的门槛，再通过创新升级美的品质，如此成功哲学，已经被总结为“五线”发展逻辑。

2021年9月24日“五线”发展在临时股东大会上首次提出，经过近两年的实践与总结，已经明确成为茅台发展之路。丁雄军表示，从实践来看，茅台的“美学观”“生态观”持续融入企业发展，以美学为价值内涵，“五线”道路已经丰富升华为茅台高质量发展的重要路徑，并逐步由线性发展，迈向可持续发展的“五线”生态体系。

“我本人对白酒产业充满信心，在诸多不确定性中，茅台最有确定性。”按照丁雄军的观点，茅台将继续围绕酒主业布局发展，延续快速增长的趋势，定下“2023年营业总收入较上年度增长15%左右”，即营收目标达到1467亿元左右的目标。

从一季度数据来看，贵州茅台实现营收393.79亿元，同比增长18.66%，归属上市公司股东的净利润207.94亿元，同比增长20.59%，不仅超越15%的年度目标，还实现历史单季度利润首次突破200亿元。

不仅如此，茅台还在通过分红，与投资人分享业绩增长的红利。随着本次股东大会上关于《2022年度利润分配方案》获得通过，茅台也将派发现金分红325.49亿元。至此上市22年来，贵州茅台的累计分红金额已经超过了2000亿元，达到2086.5亿元，是上市募集资金的100多倍。

只有好的业绩，才能实现“大手笔”的分红，这一点得到投资人的广泛认同。Wind数据显示，截至2023年一季度末茅台依然为公募基金第一重仓股，共有134家基金公司的1714只基金持有贵州茅台8288.19万股，持股总市值超过1500亿元。

当然，投资人支持的不只是茅台一系列举措，还有对白酒市场健康发展的信心。华安证券发布研报，指出虽然需要更多容错空间，但白酒行业及消费整体复苏方向并未发生改变，此时加大白酒行业的布局正当时。

“当下，一定要倡导价值投资，实际上很多好公司（价值）已经打了五折，甚至更多，低位布局好公司才能获得超额收益。”按照前海开源基金首席经济学家杨德龙的观点，白酒企业价值普遍被低估，目前迎来难得的投资窗口，像茅台这样既不缺少业绩支撑，又不缺少成熟发展经验的标的，更值得重点关注。

“我相信跟着茅台走，会吃香的、喝辣的，不会错。”从深圳林园投资董事长林园的“大白话”不难看出，投资人仍然看好茅台的发展。

“我对中国白酒行业的未来有信心，对茅台更有信心，我们对实现今年15％的增长目标信心十足、底气十足，并将努力创造更好的成绩。”丁雄军同样对未来信心满满。

今年的股东大会上，茅台交出了让投资者欣慰的成绩单，而丁雄军的承诺能否实现，在明年的股东大会上，我们也将看到答案。