先抑后扬，聚焦央国企主线

李立峰

预计五月A股“先抑后扬”，操作上，建议逢低敢于布局。

5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议召开。这是二十大后的首次中央财经委会议，将指引中长期宏观、产业政策的发力方向。

本次会议把“现代化产业体系”放在首位，重点关注如下几方面：会议强调“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”，并提出五个坚持，兼顾当前和长远。传统产业方面，坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出，新兴产业方面，提及“把握人工智能（AI）等新科技革命浪潮”。强调“把维护产业安全作为重中之重、建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系”，“加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑等”，保障粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安全稳定等工作将持续推进。

会议提出“当前我国人口发展呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势性特征，必须全面认识、正确看待我国人口发展新形势”，并提出“建立健全生育支持政策体系，大力发展普惠托育服务体系”以显著减轻家庭生育养育教育负担。

会议再次强调重视和爱护民营企业。会议提及“倍加珍惜爱护优秀企业家，大力培养大国大匠”，有利于增强场外资金入市信心。

4月底，上市公司年报、一季报披露完毕，整体来看A股企业财报并未超出市场预期。一季报探明业绩底后，低基数下2023年中报业绩有望改善。

2023年一季度，全A营收累计增速下行，净利润增速转正，但全A（非金融石油石化）营收和归母净利润增速延续下行。累计增速来看，23Q1A全A和全A（非金融石油石化）营收同比增速分别为3.8%（2022年為6.6%）和3.9%（2022年为6.6%），较2022年回落2.8pct和2.7pct；全A和全A（非金融石油石化）归母净利润增速分别为1.4%（2022年为0.8%）/-6.5%（2022年为-1.4%），分别较2022年提升0.6pct和回落5.1pct。分板块看，23Q1科创板营收和净利润增速下滑幅度较大。

单季度来看，一季度全A净利润增速转正，全A（非金融石油石化）营收增速已出现改善，但净利润增速回升偏慢。在上年低基数下，预计二季度A股利润增速将大幅改善。22Q4和23Q1全A营收增速分别为2.9%和3.8%，全A（非金融石油石化）营收增速分别为3.6%和3.9%，23Q1较22Q4均有所改善；22Q4和23Q1全A归母净利润增速分别为-7.0%和1.4%，全A（非金融石油石化）归母净利润增速分别为-20.5%和-6.5%。

盈利能力方面，23Q1全A股（非金融石油石化）ROE下行，资产负债率和周转率下降，净利率提升。23Q1 全A（非金融石油石化）ROE（TTM，整体法）为7.63%，较2022年的8.15%下降0.52pct，已连续三个季度下滑，主因资产负债率和周转率下降；

分行业看，23Q1非银金融、传媒、计算机和部分消费业绩占优。上游资源品行业业绩增速普遍转为负增长；中游制造中，电力设备行业业绩增速高位下滑；下游消费中，家用电器、美容护理、社会服务、食品饮料、交通运输等业绩增速明显改善；TMT板块中，传媒、计算机业绩增速大幅改善；大金融板块中，非银金融行业一季度业绩增速同比大增。

总之，此次中央财经委首次会议释放了积极信号，尤其是再次强调了重视和爱护民营企业，将有利于增强场外资金入市信心。盈利端，一季报上市企业业绩底探明后，A股将迎来盈利上行周期。

行业配置上，2023年是共建“一带一路”倡议十周年，5月中国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会，有望推动各方在重点领域的合作深化，建议聚焦受益于“一带一路”和“中特估”持续催化的优质央国企。