美联储“鹰派暂停” 标普500和纳斯达 克100指数已进入技术性牛市

马特·韦勒（Matt Weller）

主持人语

全球央行加息的步调有快有慢，有进有退。本周三，美联储暂停了6 月份的加息；而在第二天，欧洲央行上调了25 个基点，将利率提高至3.5%。10 天之前，澳大利亚储备银行和加拿大银行恢复加息，对货币政策做了新的调整。

彭博数据显示，今年以来，全球有6个主要国家或地区的利率上调了500BP 以上，有12 个主要国家上调了100BP～450BP，还有包括中国在内的部分国家和地区的利率持平或降低。

在一个分化的全球宏观背景下，什么是更安全的资产？

排除美国国债，因为在一个通胀率为3.5% 的市场中，30 年期国债收益率目前為3.6%，意味着这笔投资不具意义。至于标普500 指数，虽然自1990 年以来一直是一个很好的策略，但景顺长城全球市场策略师赵耀庭认为，引领上涨的公司过于集中的走势不会持久，当前美股的集中度远高于1999～2000 年。

相比于成熟市场6% 的普遍通胀率，新兴市场除土耳其外的通胀率约为2%。在亚洲与美国不同的利率节奏下，新兴市场下半年如果释放流动性，必将推动股市走高，彭博分析师陈永富在本周的投稿中指出，中资银行具有较强韧性。

主持人 李健

美联储本月维持利率在5%～5.25% 不变，这是连续10 次加息之后的首次暂停，但“点阵图”预计今年年底前利率中值将达到5.6%（3月公布的是5.1%），暗示未来还有两次累计50 个基点（BP 的）加息空间。

鲍威尔认为不应该把6 月称为“跳过”加息，而只是放慢加息步伐。经济展望中上调了今年的核心通胀预期，同时下调了未来几年的失业率预测。市场押注的7 月加息概率升至65%。在我们看来，美联储距离降息还很远，抗击通胀之路并不容易，美联储不会如此快的松口，否则可能导致通胀预期再次失控。在就业市场出现松动之前，美元仍然获得支撑，标普500 指数也在4300 点以上获得支撑，尽管盈利衰退的担忧持续，但似乎市场仍被FOMO（Fear Of Missing Out，担心错过上涨行情）情绪占据主导。

美联储只是“跳过”而不是无限期暂停

符合预期的美国CPI 报告基本上排除了6 月会议意外加息的可能性，因此美联储“按照剧本”并将利率维持在5.00%～-5.25% 区间。

尽管没有出现令人惊讶的头条新闻，但央行的货币政策声明、经济预测摘要（SEP）以及新闻发布会为交易员提供了一些重要的提示。首先，FOMC 更新了参考资料，称经济以温和的速度“继续扩张”，尽管这不太可能成为主要的市场推动因素。剩下惟一的调整是强调保持利率稳定“ 使委员会能够评估有关经济的额外信息”，并强调就目前而言，今天的决定更像是持续加息周期中的“跳过”，而不是无限期暂停。

央行的经济预测是当天出现的第一个大意外。在美联储著名的利率预期“点阵图”上，FOMC 中间派成员将各自对年末利率的预期进行了修正，上调50BP 至5.50～5.75% 区间，这意味着大多数美国央行成员预计今年至少再加息两次25BP。

除了上调利率预测之外，FOMC还将其对2023 年GDP 增长的预测从3 月份的0.4% 上调至1.0%，将核心PCE 的预期从3.6% 上调至3.9%，同时将年末失业率预测从4.5% 下调至4.1%。简而言之，鲍威尔及其同僚认为美国经济的全年前景已大幅改善，因此预计未来加息幅度或仍超过预期。

鲍威尔在新闻发布会的言论并没有动摇SEP 传递出的“鹰派观望”立场，这似乎也反映了美联储并不想“松口”。他说，将坚定地致力于达成2% 的通胀，没有物价稳定，就无法实现劳动力市场持续强劲，但是一些迹象表明劳动力市场的供需正在达成更好的平衡，保持利率不变是审慎的决定。

不过也有机构认为，美联储可能彻底停止加息，原因是通胀已经趋于下行。例如，能源价格的冲击已经过去。5 月，能源价格普遍下降，对CPI 贡献为负。此外，在疫情期间大幅上涨的商品价格通胀也明显放缓。此前通胀的再次加剧是由于二手车价格的上涨，4 月和5 月均上涨4.4%。但这可能只是短暂的，因为二手车消费者价格会滞后批发价格大约两个月，后者表明，消费者层面的二手车价格可能在6 月停滞，并在7 月显著下降。租金价格也可能继续降温。

尽管如此，通胀仍远超政策目标，机构预计明年年底前核心PCE将回落到2.8%，超出2% 的政策目标。就当前来看，如何管理通胀预期仍是美联储面临的挑战，因而只要就业市场不出现疲软，美联储并不可能在目前就释放鸽派信号，当前的利率水平可能会维持不短的一段时间。

标普500 和纳斯达克100 指数已进入技术性牛市

周四当日，美国三大股指涨跌不一，未来继续加息的压力令道琼斯在关键阻力附近承压回落，但纳斯达克继续上行。今年以来，标普500 和纳斯达克100 指数已经分别反弹超20% 和30%，进入技术性牛市。

近期市场波动可能会加剧，但我们不认为美股会出现大幅跳空下跌或测试前期低点。一方面，市场存在经济衰退、盈利下滑的担忧，尤其是一切非常依赖消费者的零售商等；但另一方面，大型权重科技股出现了惊人的反弹，托举起了整体指数，其他中小型成长股并没有明显的反弹，而科技股的大幅反弹则与人工智能紧密相关，目前似乎没有人想错过人工智能热潮，并认为这似乎是最安全的赌注，这一势头不会在短期内放缓。

未来一段时间，我们认为市场仍将呈现这样一幅景象——一小部分科技股将支撑指数，而大多数股票都面临着压力。大型科技股是“现金牛”，在不确定的时期，它们也在很大程度上推动了避险交易。此外，这些股票仍获得重要的支撑因素，除了AI 热潮，美联储可能在2024 年的某个时候考虑降息，这将对那些大型科技股起到支撑。

图1 对未来经济数据的展望

数据来源：美联储纪要

图2 黄金技术分析-黄金/美元四小时图

数据来源：TradingView，StoneX

标普500 指数在当地时间周三达到4391 点的峰值后，在周四盘中从自今年3 月初以来的上升趋势线阻力位回落，并在两周上升趋势线的支撑位4350 点上进行测试。下跌的走势使得相对强弱指标（RSI）从超买区域回落，不过指数后续又出现反弹，并突破4000 点大关，在当地时间周四收盘，标普500 指数和纳斯达克100 指数分别上涨了1.0% 和0.9%，而更广泛的罗素2000 指数上涨了0.4%。

这部分也与强于预期的零售数据有关。5 月的零售销售同比增长了1.6%，超出分析师的预期，并显示出潜在的消费者信心；零售销售环比增长了0.3%，高于预期的-0.1%，略低于4 月的+0.4%。去除汽车和汽油的零售销售环比增长了0.4%，是预期增长的两倍，略低于4 月的0.5%。

此外，失业救济申请也没有显示出大规模裁员的影响，劳动力市场依旧紧俏。美国6 月10 日公布的当周首次申请失业救济人数为26.2万人，预期24.5 万人，前值26.1 万人。过去四周的平均失业救济申请人数上升至24.6 萬人，高于上一周的23.7 万人。截至6 月3 日的连续失业救济人数增加了2 万人，达到177.5 万人，四周平均值减少了6000人，为177.8 万人。

未来，标普500 指数如果跌破4350 点支撑位，则可能测试8 月的高点4325 点，进一步下跌则可能打开4260 点的大门，即上周的低点。在上行方面，看涨者将期待指数上涨至周三的4391 点高点以上，以确认进一步上涨趋势，目标指向4400 点。

黄金回到顶部1980 美元附近 甚至下周时会达到2000美元

就美联储会议对市场的影响而言，美元和主要指数一如既往地受到关注，但黄金也值得关注。过去四周，黄金一直在以1960 美元为中心的50 美元窄幅区间内盘整。

美联储的任何意外举措都足以让黄金脱离该区间。比预期更鹰派的会议可能会成为黄金的看跌催化剂，跌破1930 美元附近的支撑位将迅速迈向61.8% 斐波那契回撤位1910 美元附近。同时，如果前景更加鸽派，表明加息周期可能已经结束，可能会使黄金回到近期区间的顶部1980 美元附近，甚至下周时会达到2000 美元。

此次的FOMC 会议则显然比预期中更强硬，国际金价在周四回落至1940 美元区间，不过周五再度反弹至1960 美元附近。

就目前而言，金价迟迟无法站上50 日均线（1990 美元）后，困于窄幅区间，由于移动平均线不再呈正斜率，黄金可能会继续盘整。未来，只有突破1973 美元至1977 美元的区域才能拉动移动平均线的再次上行，此后才能使2018 美元至2020 美元的区域重回视野。如果金价未能守住月线区间，可能会将金价推低至1928美元至1937 美元的区域，接下来值得关注的区域将在1886 美元至1897 美元附近。（作者系嘉盛集团全球研究主管。文章仅代表作者个人观点，不代表《红周刊》立场。文中所提个股仅为举例，不作为买入推荐。）