基于收益与风险分析的股票投资组合研究

陈宇欣

【摘要】股票投资组合通常指包含多只股票以降低投资风险的投资组合。对于股票投资者来说，目标是在相同的风险条件下实现最大收益。本文以模拟操作的形式对一组股票投资组合进行收益与风险分析，进而检验该股票投资组合的构建是否符合投资者预期，并得出相关结论。

【关键词】收益 风险 股票投资组合

引言

股票投资组合，是指投资者根据各种股票的风险和收益水平，按一定规律选择和调整股票，以降低投资风险的组合。由于各只股票价格涨跌通常是不同步的，组合中的一只股票因价格暂时下降而无法盈利，则可能会在其他价格呈上升趋势的股票上获得一定回报，从而实现风险规避目标。因此，如何建立股票组合以更好地规避风险，实现每股收益最大化，是投资者关注的焦点。

本文将模拟股市投资，并对该组股票投资组合进行收益与风险分析，再进行业绩评价，从而得出相关结论。

一、投资逻辑

（一）投资需要注重企业的成长性

核心竞争力对企业的成长能力至关重要，创新和增长的关键点可能因公司业务类型不同而异。对于技术型企业，评估其成长能力的关键是持续的技术创新能力、研发人员情况和技术创新体系；对于运营型企业，关键在于拥有一支完整且执行力高的团队。企业的成长性并不一定会在短期内立刻呈现，在实施长期战略的特定阶段中，企业可能不会直观地以利润的形式体现自身积累的过程，甚至可能需要牺牲短期财務表现。

（二）注重股票价格变动的内外因

综合考虑内外部因素了解股票价格变动的根本原因。公司发展的核心驱动力是公司发展的内部因素。而政策激励、外部市场环境等，是影响公司成长的外部前提，但无法形成公司自身的可持续核心优势。因此，当行业受外部激励或处于周期性上升趋势时，如果投资该行业的公司，就必须排除外部因素带来的增长，抓住公司内部核心资源带来的增长，才具有参考价值。

（三）差异化风险控制

交易和配置是在组合管理实践中的两种不同的资产管理模式，应根据市场的整体估值环境和运行的不同阶段来判断。在组合管理中，基本面变化最剧烈或阶段性增长速率最高的公司，在一段时间内可能超过市场回报的平均水平。实际上，运用差异化风险控制手段，无论在牛市还是熊市，高估值还是低估值环境，都可以找到风险收益层面具有正期望值的投资品种和交易方式。

二、行业分析

单因素模型：

其中，Ri表示证券i的收益率；E（Ri）表示证券i的期望收益率；β表示系统风险；m是影响所有证券收益的宏观经济变量，标准普尔500指数通常被作为m的代表；ei衡量特定公司的不确定性。

由公式（1），行业风险可以分为两部分，即依靠宏观经济方面的部分以及与之无关的部分。系统风险占不同行业中的行业风险的比率不同，所占比率越高，行业风险就越依赖于市场风险，因而越有可能随着宏观经济的波动而波动，其风险管理能力就越差。啤酒工业、生物制品、工程建设和半导体等多个行业在经济发展的过程中对宏观经济的波动相比较其他行业而言不那么敏感，行业风险并不太高，因而并不十分依赖于市场风险，对于投资组合而言能够一定程度上降低系统性风险。

三、组合的收益与风险分析

由前述分析再结合财经软件筛选，本文选择了6只较具代表性的股票并构建了如下投资组合模拟股市交易。

（一）个股月收益率历史情况

为更好了解组合前后的差别，本文从CSMAR网站上收集了各只股票的历史日收盘价、月收盘价，将其计算得出月收益率并将可视化结果以图1表示。

由图1可以看出所选的所有股票近一年的历史月收益率波动大致在-0.4至0.4范围内，收益率波动较大，意味着投资单只股票的风险较大。

（二）组合的收益分析

通过加权计算组合的日收益率和月收益率，将其可视化结果以图2、3表示。

由图2、图3可知，近一年组合的日收益率、月收益率波动较大，但对比图1，显然组合的波动范围有所收窄，收益率大致在-0.15至0.1之间，意味着投资该组合的风险将小于投资单只股票的风险，收益更稳健。受疫情影响历史表现不佳但该投资组合具有较强的投资潜力，随着疫情的逐渐好转和各种利好政策影响收益率将会逐渐向好。预测该投资组合长期会有较好的收益。

通过投资模拟过程中的买入卖出情况，利用一些比较显著的股价转折时点低买高卖，尽可能使得损失最小，收益最大，可以用数学公式表示为：