力诺特玻：中硼硅药玻龙头 护城河优势明显

贺天瑞

一月份市场的运行显示资金信心在逐渐走向全面恢复，后续市场演进更大的可能是波段式上行，目前在持仓和选股策略上，一方面可以保持较高仓位，另一方面可以重点布局政策利好刺激下可能出现业绩较大增幅的个股。

从近期医药行业的消息来看，第七批全国药品集中采购中选品种61项，药品包装材料类别上，中硼硅玻璃占比超50%。近期中标药厂包材订单陆续落地，中硼硅药玻需求上升态势超同期。中硼硅药玻相关重点公司可积极关注。

力诺特玻（301188）为国内中硼硅管制瓶龙头企业，在产能、技术、渠道等方面具备优势。2022年中硼硅管制瓶产能26亿支，今年预计产能达到34亿支；此外公司快速推进模制瓶产线建设，一期在产项目产能约0.7亿支；二期和三期项目分别规划建设年产1.5亿支、6.4亿支，营收增速可期。公司耐热玻璃业务2022年短期承压，今年随着消费复苏及公司渠道扩展业绩有望恢复。

专注硼硅玻璃制品

力诺特玻立足山东20年，专注高新特种硼硅玻璃制品。在药用玻璃领域，目前我国中硼硅药玻约40亿支，受益于一致性评价政策，未来两年预计有200亿支低硼硅药玻转化为中硼硅药玻。日用玻璃领域，高硼硅玻璃抗热冲击性能佳，常用于高档耐热生活器皿，伴随消费升级，高硼硅耐热玻璃对钠钙玻璃的替代将会逐步推进。

力诺特玻的产品按用途可以分为三类，包括药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃。其中，按照材料硼元素含量，药用玻璃又可以分为中硼硅药用玻璃瓶、低硼硅药用玻璃瓶（含安瓿）；耐热玻璃和电光源玻璃均属于高硼硅玻璃制品。

实际上，力诺特玻参与起草了药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外线灯泡等多项国家标准和行业标准，并获国家火炬计划重点高新技术企业认定，是国内具有较高知名度的特种玻璃制品生产厂商之一。

力诺特玻的“护城河”

中信建投分析师杨光指出，药用玻璃方面，产能+技术+渠道品牌，构成了力诺特玻的“护城河”。

具体来看：

本期券商最新报告重点推荐个股一览

产能方面：公司2022年具备中硼硅管制瓶产能26亿支，安瓿瓶市占率行业第一。公司积极把握一致性评价政策带来的市场机遇，预计明年产能达到34亿支。同时公司相应客户需求，推进模制瓶产线建设，一期在产项目产能约0.7亿支；二期和三期项目分别规划建设年产1.5亿支、6.4亿支，营收增速可期。由于关键设备来自少数海外厂家，并且新进入者需与药企进行认证，公司先发优势显著。

投资者可以重点把握整个行业的产能情况——德国肖特、格雷斯海姆和力诺特玻在国内中硼硅安瓿瓶市场中共占80%份额，其中力诺特玻约占40%。目前，国内企业用于生产中硼硅安瓿瓶的进口设备共有126台，公司有38台。国际上仅有意大利和德国的两家企业具备生产高性能安瓿机的能力，其中意大利厂商每月仅能生产2台，公司与其合作20多年，近期与其签订了包年的协议，新进入者订购设备交付要一年以后。另外设备加工有6个月周期。

此外，生产出安瓿瓶后需要与药企进行相容性和相关性实验，出具检测报告后需要注册，实验周期8-10月，认证亦需要时间。因此，公司先发优势显著，后进入企业很难快速增加市场份额。

技术方面：公司在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面具有核心技术，处于国内领先水平，药用玻璃各项关键指标均优于国家标准，具有较强的竞争优势。此外，公司按照国外先进企业标准设计改造的中硼硅棕色拉管产线于10月投产，实现部分中硼硅药瓶的原材料自供，棕色药瓶毛利率有望提升15%。

力诺特玻研发费用占比与山东药玻相似，保持在3.5%左右的水平，高于其他同业可比公司，持续的研發投入确保公司持续发展，稳定的技术人员有助于形成品牌优势。公司拥有专利68项，在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面均形成了核心技术，属于国内领先水平。公司掌握了低硼硅药用玻璃的制管、制瓶全套技术。在中硼硅药用玻璃瓶制瓶方面，公司则拥有较强的技术能力。

渠道品牌方面：公司具备较强的品牌、市场地位和竞争力。在百强药企中和公司合作的有83家，规模药企覆盖率达到80%。客户粘性较强，成为公司未来新产能消化的有力保障。

关注日用玻璃的OEM业务

除了中硼硅玻璃外，投资者也可以关注公司在日用玻璃方面的发展，力诺特玻持续进行品类创新，扩展销售渠道——OEM为公司日用玻璃业务主要经营模式，日用玻璃业务以耐热玻璃为主，主要客户采购比例稳定且较为集中，公司耐热玻璃毛利率25%-30%左右，显著高于同行业水平。

图：力诺特玻与同业公司研发费用率对比

资料来源：招股说明书，中信建投