4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%

银河证券：从4月份经济运行数据来看，从年初至今的经济恢复出现了波折。下游需求的弱势已经逐步影响到了中游和上游，企业处于去库存状态。服务业的回升以及居民出行增加并没有有效带动商品销售上行。居民仍然在修复资产负债表过程中，企业在生产和库存之间寻找平衡，在这种情况下，需要政策层给与更多的支持。二季度是政策效果的观察期，同时由于基数效应，二季度的同比扰动较大，给经济观察带来困难。如果经济偏缓持续，货币政策在三季度可能放松。

国泰君安：4月经济数据有所回落，我们认为，主要原因在于疫后积压需求红利释放之后，后续经济复苏内生动力有待提升。我们预计稳增长政策会继续发力，推动三季度后经济修复加速。在这一过程中，利率下行窗口期可能进一步拉长。

光大证券：一季度，疫后红利集中释放，生产复苏带动积压订单发运，出行恢复带动服务消费改善。但是，随经济脉冲式修复告一段落，4月经济动能环比回落，经济“冷热不均”的结构分化加大，体现在基建投资、服务类消费和产业升级链条景气度维持相对高位，但制造业投资、居民大宗消费、地产新开工和开发投资增速均有回落。在去年低基数和一季度超预期的GDP读数支撑下，实现全年5%左右经济增速目标概率较大，总量政策依然处于观察期，巩固已有政策的效力。但考虑到经济复苏根基不稳，结构性政策存在加量空间，包括高能级城市促进改善型住房消费的政策调整，鼓励居民进行汽车、消费电子和绿色家电等大宗消费的配套政策，以及补充基建资金的结构性开发性金融工具等。

浙商证券：4月经济继续呈现弱修复的态势，供给与需求兩端均表现为增速放缓的特征。供给侧来看，4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，大幅低于市场预期，但服务业持续回升，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点，接触型聚集型服务业明显改善。需求侧来看，内需不足的矛盾客观存在，4月消费和投资增速均低于市场预期，反映居民和企业部门信心尚未恢复到正常化水平。展望二季度和下半年，经济整体的弹性较小，考虑年内阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。预计下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。

图说

4月主要经济指标同比增速受益于去年偏低基数，但环比增长动能明显放缓，尤其是工业增加值增速大幅不及预期。从需求面看，消费从去年同期较低水平上回升，但出口和投资增速均较3月回落。往前看，全球经济增速放缓可能给外需带来下行压力，如何稳定房地产需求面临较大挑战。如果经济恢复不及预期，较低通胀有可能持续更长时间，宏观政策也有可能再度加大。

——摘自西部证券宏观经济研究报告