基于“五力模型”公司上市可行性分析

周家昕

【摘  要】ZK公司成立于2002年10月，是一家专业的低温制冷设备制造服务商，近三年内公司发展稳定，业务持续增长。论文主要从公司概况、宏观环境、行业发展趋势、公司竞争力、财务状况等方面的分析来判断ZK公司创业板上市的可行性，运用波特的五力模型来分析ZK公司的行业竞争力。在财务分析方面，从偿债能力、盈利能力和营运能力3个方面把握公司的财务状况，再通过添加趋势线加估算的方法对未来收入及成本等情况进行预测。最后结合公司可能存在的风险，针对公司的发展提出相关意见和建议，为其他制造企业创业板上市提供参考。

【关键词】医疗器械；可行性分析；五力模型；财务分析

【中图分类号】F832.5；F426                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）02-0082-03

1 引言

公司上市可行性研究是研究企业所在行业的发展现状、格局、特点，以及行业未来发展趋势和投资重点，评估企业在行业内的竞争地位，确定企业未来的发展趋势。上市融资可以为企业发展扩大规模带来资金需求，同时可以使企业的运作更加规范，完善公司的治理结构。可以通过波特五力模型，分析企业所属行业竞争状况，了解企业竞争能力。同时，通过研究企业的财务指标，分析企业财务状况是否符合上市标准。

ZK公司位于安徽省合肥市国家级经济技术开发区，是合肥美菱股份有限公司和中国科学院理化技术研究所于2002年10月成立的国家级高新技术企业。公司目前涉足的主要业务包括：低温、超低温存储设备、存储耗材、设备监控、专业冷库及其他医用、实验室用等终端产品类业务；以及生物样本冻存管理、冷链仓储物流等系统解决方案类业务。当前公司正处于高速发展阶段，主营业务持续增长，研发技术先进，已处于行业领先地位。

2 ZK公司外部环境分析

2.1 宏观环境

医疗器械是战略新兴产业，涉及多个高科技行业，国家重视医疗器械行业的发展，国务院、发改委及工信部等先后出台的包括《关于加快推进医疗仪器设备制造行业发展的指导意见》、医疗仪器设备制造行业《“十四五”发展规划》等一系列的政策文件，提出要给予医疗器械制造行业中有实力的企业通过政策支持，加强基礎建设，增强其自主创新能力。

如图1所示，从2014年到2021年我国人均GDP和人均可支配收入一直在上升但增速有所放缓。国民经济发展状况和居民可支配收入水平将直接影响医疗器械制造行业的活跃程度。目前我国经济将持续增长，经济结构正从数量拓展型走向质量转化型，未来也将继续为医疗器械制造行业的发展注入新的经济活力。

2.2 行业发展趋势

2.2.1 行业规模持续扩大

为了合理配置医疗资源，我国各级政府持续推进分级诊疗制度建设。随着新农合、大病医保覆盖率与报销比例的提升，基层市场对各类型手术的需求逐渐得到释放，对医疗器械产生更大的需求。我国基层医疗市场潜在容量巨大，随着多方政策的落实和患者意识的逐渐提高，医疗器械行业市场规模将持续扩大。

2.2.2 国产替代进程加快

自2014年以来，《创新医疗器械特别审批程序》的实施鼓励了创新性强、技术含量高的医疗器械产品上市，加快了高端医疗器械国产化替代的步伐。

2.2.3 行业技术迭代升级

未来随着国内外厂商不断加大对技术创新和研发的投入以及临床需求的变化，医疗器械制造行业的研发能力及技术也会不断迭代升级。

3 基于波特“五力模型”的公司竞争力分析

3.1 新进入者的威胁

医疗器械制造行业技术在高速发展，作为其产品之一的低温制冷设备行业也逐渐向着集中化的趋势发展，这意味着上游供应商以及下游厂商与该公司能够形成较为完善的系统。而且医疗器械的专业性较强，产品性能为第一考虑因素，客户对于价格不敏感，倾向于选择知名品牌，行业龙头体现出很高的品牌溢价与客户粘性，行业新进入者短期内难以完成品牌建设和口碑沉淀。

3.2 替代产品的威胁

一般情况下如果替代品的价格更低或质量更好，性能相似甚至超过竞争产品时，替代品的威胁会很强。在消费者认为具有价值的地方进行差异化，扩大公司自身优势，尽可能降低替代品的竞争力。低温制冷设备具有高技术壁垒，国内目前基本没有能取代低温制冷设备的产品。

3.3 买方的议价能力

在医疗器械的销售中，买方总是倾向用最少的价格换取最大的价值。买方的议价能力决定了产品销售的利润空间，因此销售人员应该着重提高营销技巧，在提供等值的产品与服务的基础上为企业赢得最大利润。买方的议价能力主要体现在品牌影响力，影响力若大，买方较为肯定，其议价能力自然变弱，反之，企业的影响力一般，买方完全可以择优而取。

3.4 卖方的议价能力

低温制冷设备的原料供应以及关键的设备影响着产品的优劣，因此，本行业一般对于供应商都会具有一定的依赖性。虽然如今国内本行业的供应商已经在部分设备及原材料上实行了国产化配套，但有一些关键的设备及原材料方面还是要依靠国外供应。加之现在的国际贸易形势不是很乐观，因此，低温制冷设备的厂商对于国内专业设备供应商会更加依赖，这就在一定程度上限制了低温制冷设备厂商的议价能力。

3.5 同行企业的竞争

同行业的竞争是企业发展过程中的重要环节之一，ZK公司一直以追求高产品质量为核心方向。公司的主要竞争对手是海尔生物和澳柯玛，通过对比三家公司的财务报表，发现ZK公司的营业收入远远低于有着相同业务的竞争企业，由于主要产品存在一定差异，毛利率相比于澳柯玛较高。由此看出ZK公司的竞争力不够，产品性能还有待提高。通过上述波特五力模型分析，我们可以看出，尽管ZK公司的发展有着诸多威胁，但在激烈的市场环境中依然占有相对有利地位，这表明ZK公司低温制冷设备产品定位的正确使得机会大于威胁，企业成长空间充裕。

4 ZK公司的财务状况分析

4.1 偿债能力分析

由表1可知，ZK公司这三年的流动比率分别为1.19、1.19、1.43，速动比率分别为1.06、1.09、1.3，均大于1，并且這两个指标在近三年都有小幅度的上升，说明该公司的流动资产大于流动负债。在2021年度，ZK公司的流动比率和速动比率已经分别达到1.43和1.3，接近上市公司行业平均水平，足以说明企业的偿付能力在提升。由表1还可知，ZK公司的利息保障倍数较高，并且有增长的趋势，并在2021年达到87.92，说明ZK公司能够保持按时付息，并且具备持续借债的能力。该公司近三年来资产负债率都维持在50%左右，产权比率都高于1，但2021年两个指标都在减小，分别降到52.7%和1.11，离上市公司行业平均水平更进一步。

4.2 盈利能力分析

盈利能力反映了公司赚取利润的能力，从表2中可以看出，2019年到2021年其净资产收益率均值为22.93%。总资产报酬率从2019年的5.41%增长到2021年的12.7%，增长幅度为134.8%，体现出企业具有一定程度的资产盈利能力。销售利润率也在逐年增长，说明企业盈利能力良好。综上所述，该企业盈利能力较强。

4.3 营运能力分析

从表3中可以看出，ZK公司的应收账款周转率和存货周转率都呈现上升趋势，应收账款周转率从2019年的51.14上升至2021年的72.29，增长幅度为41.4%，存货周转率从6.45增加到9.12，这两个指标的上升表明公司产品的市场前景好，存货转换为应收账款的速度快，应收账款转换为现金的速度也快。总资产周转率也有小幅度的增长。综上所述，ZK公司的资金利用率较高，营运能力较强。

4.4 财务预测

通过以上五年数值变化趋势（表4），发现营业收入一直都呈现上升趋势。通过在Excel中添加线性趋势线的方法，预测未来的营业收入，预测结果如图2所示，得到模型公式为：

Y=0.151 4x2-0.078 6x+1.348    R2=0.980 7

可以根据公式预测出ZK公司未来两年的营业收入为6.33亿元和8.22亿元。

由表5 2017年到2021年的数据可以发现，营业收入和营业成本的变化幅度几乎吻合，这也是符合企业的正常运营。用Excel绘制散点图，描出趋势线，对营业成本预测，结果如图3所示，得到的模型公式为：

Y=0.125x2-0.221x+1.032    R2=0.971 4

由拟合方程可以预测出未来两年的营业成本为4.21亿元和5.61亿元。

由表6可知该公司目前的盈利能力和成长能力都较为优异，从而预测未来两年将会保持快速增长趋势。我们可以通过在Excel中添加多项式趋势线的方法预测未来净利润， 结果如图4所示，得到的模型公式为：

Y=0.042 1x2-0.115 9x+0.194     R2=0.968 8

由拟合方程可以预测出未来两年的净利润为1.01亿元和1.45亿元。

5 公司风险分析及建议

5.1 公司风险分析

ZK公司产品分布不均匀，部分产品比例过大，导致其他产品的销量减少，产品设计和技术难以进步，使产品在同行业中的竞争力相对较低。ZK公司相对于行业领军企业仍然有较大的差距，品牌影响力相对较低。目前，ZK公司内部的治理结构也还不够完善，各项管理制度不够成熟，公司治理存在风险。ZK公司作为专业设备制造企业，公司的优势在于拥有一批具有丰富经验的研发和管理人才，如果公司的人才流失，那么日常经营和生产发展都会受到巨大的影响。

5.2 公司发展建议

对于优势产品精益求精向高质量高水平方向发展，提高优势产品的利润率，而不是以价格作为优势。对于劣势板块，加大科研资金投入，在同水平产品下用价格去取得市场，突出自身的核心优势，并且加强品牌宣传。公司要密切关注上市政策等的变化，严格按照相关要求进行上市准备。公司将会继续健全三会制度，维持公司的正常运行，按照规定编制相关报表，减少上市过程中不必要的问题，积极推进公司上市工作的顺利进行。上市公司需要按照相关法规对公司的经营成果等信息进行披露，对专业知识和能力的要求极高，公司要建立人才引入机制，对人才实行不同的政策，为他们提供更多的福利待遇，大力引进各种专业型人才，为公司的未来发展注入巨大的潜力。

6 结论

通过对医疗器械行业以及ZK公司的分析，认为其符合创业板上市的基本条件。最近两年ZK公司连续盈利，净利润累计达到1.11亿元，最近一年的营业收入为4.65亿元，公司最近一期末净资产为2.48亿元且不存在未弥补损失。通过添加趋势线和估算的方法对ZK公司的营业收入、成本和净利润进行预测，了解ZK公司在未来两年内的经济利润保持相对稳定的增长速度，说明公司财务状况良好，未来成长能力强。ZK公司总体经营能力较强，发展稳定，体现了公司强大的整体实力。总的来说，ZK公司创业板上市的可能性是很大的。

【参考文献】

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