三维情绪择时：上升势能仍然充足

刘飞彤

近期市场情绪浓度快速上升显现势能充足。过去5年春节前后，市场行情紧贴三维情绪指标中的情绪预期指标走势，春节前后的窗口期，情绪面更多受力于情绪预期。一季度为数据的真空期，同时为政策发力的重要窗口期，市场预期的敏感度提升，对行情的影响尤为重要。近期，国企估值体系重塑预期、人民币升值、春节恢复性消费提振、跨年行情等有利因素，使得情绪预期指标在2023年1月初至春节前不断上行，但春节后，预期面出现短暂谨慎情绪。

情绪浓度方面，指标上升至0.8，若浓度指标继续上升至警戒区域，市场动能将进一步发动，触发强势上升行情。历史上主升浪行情中，如2006年至2007年牛市、2014年牛市、2020年牛市，情绪浓度上升至0.8后，往往有进一步行情拉升；若近期情绪浓度未进一步上升，反而急转向下，则需警惕行情大幅调整。

2014年中国经济整体下行、新旧产业交替，但情绪面十分乐观，同时来自于产业资本的增量资金充足，追涨行情持续发酵。2020年9月，由二、三季度带来的喝酒吃药行情带来的避险情绪提升，市场力量博弈激烈，经历几波急跌后，情绪面积蓄势能，而后多方力量占主导再带动一段行情。2022年11月至今，情绪浓度快速上升，接近警戒区域，来源于市场整体预期修复共振，而本轮的上涨相对于历史大行情仍为初期，可见长期的情绪势能十分充足。

情绪温度，代表主力在市场交易中的相对强弱，情绪温度升温即代表主力资金发力。春节后，情绪温度开始升温，主力或逐渐布局，虽情绪预期近一周小幅向下，预计短期内，市场在情绪温度的带动下将升温。

图一：历史主升浪中的情绪浓度表现

图二：“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略走势对比

我们此前对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述，形成了一套“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。

“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如图二。回测区间（2010.01.01至2023.02.07）内，情绪策略的夏普比率为0.4408，持有滬深300的策略为0.1492；情绪策略的年化收益为7.18%，持有沪深300的策略为1.13%；情绪策略的最大回撤为26.93%，持有沪深300的策略为46.5%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。